[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Коллеги, давайте рассмотрим комбинированную стратегию. Суть комбинированной стратегии заключается в том, чтобы на начальный момент сформировать так называемый эффективный портфель. В качестве критерия эффективности берется доходность на единицу риска. И оптимальным будет считаться тот портфель, где на единицу риска получается максимум доходности. Вот на данном слайде по оси абсцисс показан риск, по оси ординат — доходность. Вот эти вот кружочки нам показывают соотношение риска и доходности по определенному набору акций, которые входят в данный портфель. И вот оптимальным считается тот портфель, где доходность на единицу риска получается максимальной. Вот эта точка на данном слайде она обведена вот таким вот красным кружочком — это есть не что иное, как касательная, проведенная вот к эффективной границе данного портфеля. Для расчетов брались следующие параметры: значит, мы взяли период с 2004 года по 2014 год (то есть это 10-летний отрезок) и тестировали две стратегии: стратегия buy and hold (то есть «купил и держу», это такая пассивная стратегия), и стратегия такая активного инвестирования, но термин «активная» — это не... пересмотр портфеля не каждый день, а раз в год. Пересматривался состав портфеля и менялась структура этого портфеля. И тестирование проводилось на российском рынке. На российском рынке мы брали компании, которые входят в расчет индекса Московской биржи, а на американском рынке мы брали в расчет акции, которые входят в расчет индекса S&P 100. Обратите внимание — это не S&P 500 (такой классический индекс). 500 компаний — получается слишком большая выборка, слишком большой как бы вот объем вычислений приходится делать. Мы взяли более узкий индекс, он тоже публикуется на американском рынке, Standard & Poor's 100. Какие результаты у нас получились? Это вот по российскому рынку. На данном слайде показана динамика изменения стоимости портфеля и индекса. Это стратегия buy and hold. На начальный момент был сформирован портфель по критерию «максимум доходности на единицу риска», и этот портфель сформировали, на момент его формирования он был оптимальным, и этот портфель мы держим в течение всего периода времени. Что мы видим? На начальном отрезке, это вот 2004—2005 года, этот портфель действительно обгонял, и обгонял индекс достаточно существенно. А затем, видимо, изменились условия на рынке, а портфель он у нас как был, он так и остался, не пересматривался, и поэтому с течением времени стоимость портфеля менялась в худшую сторону по сравнению с индексом. Итог: если за этот период индекс Московской биржи вырос на 157 %, то портфель вырос только на 17. Потом мы тестировали вторую стратегию — стратегию такого ежегодного пересмотра портфеля по тому же самому критерию «максимум доходности на единицу риска». Что мы вот имеем на данном графике? Красным цветом показана динамика индекса, синим цветом — динамика изменения стоимости нашего портфеля. И мы видим, что раз в год портфель пересматривался. В него включались новые акции, которые дают максимум доходности на единицу риска. Те, которые не отвечают этому критерию, из портфеля исключались. И вот за счет этого идет ежегодная актуализация портфеля, исходя из текущих рыночных условий. И на начальном этапе результат был очень хороший, потом наступил кризис, и, видимо, вот в условиях кризиса какой бы портфель мы ни формировали, все-таки потери будут. Есть вот это понятие систематического рыночного риска, где уберечься невозможно. В целом, если посмотреть на этот 10-летний отрезок, то стратегия вот ежегодной ребалансировки портфеля и его пересмотра, конечно, дает существенный эффект. И если индекс у нас вырос на 157 %, то портфель вырос более чем на 500 %. Это относительно российского рынка. По американскому рынку если мы с вами посмотрим, то здесь ситуация примерно та же: был сформирован оптимальный портфель. На начальный период времени касательная к эффективной границе портфеля. И, исходя из этого, сформировался портфель, где мы получили максимальную доходность на единицу риска. И тоже с этим портфелем тестировались две стратегии: стратегия buy and hold и стратегия ежегодного переформатирования портфеля. Результаты: значит, если взять стратегию buy and hold, то первоначально сформированный вот такой вот эффективный портфель он обгоняет индекс с изменением рыночной ситуации. Видимо, при переформатировании портфеля у нас возникает ситуация, когда на растущем рынке наш портфель снижался. Видимо, в портфель попадают акции, которые подвержены каким-то внутрикорпоративным событиям, внутриотраслевым событиям. Но если посмотреть на длительном отрезке времени, то мы наблюдаем вот эту картину, что индекс за данный период (я имею в виду индекс Standard & Poor's 100) вырос на 65 %, а стратегия buy and hold дает доходность 120 %. Если делать активное управление портфелем и переформатировать портфель каждый год, то за данный 10-летний период результат получается более убедительный. При росте индекса на 65 % портфель растет на 219. То есть подводя итог сказанному: лучший вариант — когда инвестор хотя бы раз в год или раз в квартал пересматривает свой портфель. Это необходимо делать по одной простой причине, что первоначально сформированный портфель он — ну извините меня за такое грубое слово — устаревает. Рынок меняется, меняется экономическая ситуация, а портфель у нас был сформирован исходя из каких-то прежних постулатов. Поэтому вот пересмотр портфеля хотя бы раз в год позволяет придерживаться стратегии buy and hold с минимальной активностью — пересматривать портфель всего-навсего раз в год. Для этого, конечно, нужно иметь некоторую программку и достаточно мощный компьютер, который бы позволял вам производить большое число вычислений, для того чтобы сформировать оптимальный портфель. И на последующих слайдах показана структура портфеля по России, это вот портфель на 2015 год по критерию «максимум доходности на единицу риска». Показаны конкретные компании и их удельный вес, с которым они включаются в портфель. Далее этот слайд нам характеризует отраслевую структуру портфеля 2015 года. То же самое — структура портфеля на 2015 год по американскому рынку. Я на этих слайдах не останавливаюсь. Вы их сами можете прочитать. Они у вас будут в приложении. И в заключение я бы хотел сказать следующее: что лучший вариант — это когда вы сами управляете своими денежными средствами. Может быть, это не хорошо звучит из уст профессора Высшей школы экономики, который должен говорить о том, что рынок у нас работает, и работает эффективно, и так далее, и так далее. Значит, лучше всего, когда вы сами работаете на этом рынке, сами принимаете решения и, соответственно, вы не оплачиваете услуги различного рода финансовых посредников. На этом мой курс заканчивается. Я вам желаю удачно написать контрольные тесты и переходить к изучению следующего курса. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
