[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Коллеги, давайте рассмотрим, к каким стратегиям прибегают инвесторы, когда приобретают ценные бумаги. И мы будем говорить об акциях. Я здесь показал две крайние стратегии: стратегия пассивного инвестирования, стратегия активного инвестирования. На самом деле стратегий значительно больше, десятки стратегий. Вот я взял две крайности. Пассивная стратегия заключается в том, что инвестор выбирает недооцененные компании, приобретает акции этих компаний на длительную перспективу, и если эти компании действительно недооценены, то на длительном отрезке времени эти компании в цене все равно вырастут. Вот это стратегия buy and hold — «купил и держу». И какие-то колебания, которые идут внутри вот этого долгосрочного периода, данный инвестор пропускает, потому что его задача — заработать на том, что вот эти недооцененные в силу каких-то причин акции в цене обязательно вырастут. Вторая (полная противоположность) стратегия активного инвестирования, которая заключается в том, что инвестор периодически ценные бумаги покупает и продает, покупает и продает. Покупает тогда, когда бумаги в силу каких-то причин упали, стоят дешево, когда они в цене вырастают, он их продает, потом ждет, когда они опять упадут, он опять их покупает, и за счет этого он может приумножить свой первоначальный капитал, получить повышенную доходность. Или наоборот: если он делает ошибочные сделки, он покупает бумаги, а вместо роста эти бумаги продолжают падение, он может получить и значительные убытки. И у той, и у другой стратегии есть свои плюсы, есть свои минусы. Сторонники стратегии пассивного инвестирования говорят следующее: главное — это выявить недооцененные компании, второе — убедиться, что у этих компаний есть перспективы роста. Очень важно, чтобы у этой компании был бренд, который дорогого стоит. Важно, чтобы у этой компании была эффективная команда менеджеров. И лучший вариант вот для реализации вот этой стратегии — это когда фондовый рынок находится на стадии падения, акции дешевые, и в этот момент их надо покупать. И вот фаза падения для инвесторов, которые выискивают эти недооцененные компании, — это, конечно, самое благоприятное время. Но если фондовый рынок растет, то эти инвесторы тоже работают на этом рынке. Они покупают акции тех компаний, которые сегодня испытывают временные финансовые трудности, и в силу этого их акции подешевели. И они покупают вот эти вот подешевевшие акции в расчете на то, что эти финансовые трудности временные, компания их преодолеет, и акции в цене вырастут. Вот на данном слайде я вам хочу показать сторонников пассивного инвестирования. Это достаточно уважаемые люди, в общем, более чем уважаемые. Самый известный инвестор в мире — Уоррен Баффет, человек, состояние которого оценивается на сегодняшний день свыше 60 миллиардов долларов. Вот он сторонник стратегии пассивного инвестирования. Средний срок владения акциями, которые он приобретает, — порядка 10 лет. Какие-то акции он держит, ну как он сам говорит: «Некоторые акции я держу вечно». Например, акции компании Coca-Cola, которые он покупал еще в 80-х годах прошлого столетия, у него в портфеле есть и до сих пор. Питер Линч, Нилье Таубе — это вот люди, которые управляют многомиллиардными состояниями и придерживаются стратегии пассивного инвестирования и добились, как вы видите, очень хороших успехов. Я вам тут привожу цитату из книги Уильяма Шарпа, лауреата Нобелевской премии по экономике, где он говорит о том, что активное инвестирование не дает какого-то существенного выигрыша. И вы сами прочитаете это его высказывание, чтобы я не тратил свое время. И вы видите, что он считает, что только в редких случаях инвестор, который занимается активным инвестированием, может действительно обогнать, обогнать рынок. И вот сторонники пассивного инвестирования критикуют активные стратегии и говорят, что вот: «Честно говоря, — говорят, — очень сложно выявить, действительно акции являются недооцененными, или они и реально должны столько стоить». То есть информация, которая важна для определения цены, является неполной и недостоверной, и поэтому сложно сказать, недооценена или переоценена акция. Это первое. Второе — они говорят: «Колебание — рост и падение акций — это случайные события, заранее их предсказать невозможно, и соответственно и нечего пытаться это предсказывать». Ну и действительно, я уже и в своей практике видел достаточно много людей, которые занимаются дэй-трейдингом. Они покупают акции в надежде на то, что они вырастут, акции начинают падать. Количество правильных решений, когда дэй-трейдер действительно покупает акции, и эти акции растут, и количество неправильных решений, когда он покупает акции в расчете на рост, а они падают, вот количество правильных-неправильных решений примерно одинаково. Только когда дэй-трейдер принимает неправильное решение, он быстро закрывает свою позицию с маленьким убытком, а если он угадал, то он эти акции держит и на этом деле зарабатывает. И вот как бы критика активного инвестирования говорит, что вот наступление событий перелома тренда от падающего к растущему — эти события непредсказуемы. Инвесторы не замечают наступления этих событий, и кроме того, надо понимать следующее: что когда вы проводите эти сделки купли-продажи, у вас возникают дополнительные расходы — комиссия брокера, комиссия биржи, комиссия депозитария. Это первое. И второе — всегда есть спред между ценой покупки и ценой продажи. Вот этот спред — это как курс доллара в обменных пунктах (цена покупки доллара такая-то, цена продажи доллара такая-то), и вот за счет этого спреда инвестор, который работает на рынке акций, он тоже несет определенные потери, плюс какая-то часть свободных средств находится вне рынка. Это просто наличные деньги. А раз эти наличные деньги просто лежат на счете, и инвестор ждет благоприятного момента для входа на рынок, эти деньги в данный момент не приносят никакого дохода. Вот из этого и возникают дополнительные потери. В чем суть стратегии пассивного инвестирования на примере стратегии Уоррена Баффета? Вот на данном слайде показано поведение — это стратегия Баффета, а снизу показано, как ведет себя подавляющая часть инвесторов. Ну то, что в литературе называют «А как ведет себя толпа?» Эмоциями людей, как пишет Баффет, движут страх и алчность. Алчность — это стремление заработать, стремление получить доход. Страх — это боязнь потерять вложенные средства. И вот когда рынок растет (мы здесь рассматриваем две фазы рынка — это растущий рынок и кризис на фондовом рынке), вот на растущем рынке инвесторы с удовольствием покупают ценные бумаги, котировки которых растут. И когда котировки постоянно растут, инвесторы постоянно покупают, то рано или поздно котировки пойдут вниз. Когда рынок растет и растет очень быстро, то честно говоря, это хороший момент, для того чтобы данные акции продать, потому что рано или поздно произойдет коррекция. Баффет говорит: «Я, мы в общем-то выбираем чуть-чуть другую стратегию: на растущем рынке мы выискиваем компании, у которых есть финансовые затруднения, и у этих компаний есть перспективы роста. Мы покупаем именно такие компании». На падающем рынке подавляющее большинство инвесторов испытывают страх: рынки валятся, котировки снижаются, и из-за этого страха инвесторы продают акции. Для Баффета и для его компании это самое благоприятное время для покупки резко подешевевших акций. То есть, как вы видите, профессиональные инвесторы и подавляющая часть непрофессиональных инвесторов действуют в противоположных направлениях. И за счет этого профессионалы выигрывают. Насколько успешна данная стратегия, вы можете посмотреть на данном слайде: здесь показано, как менялась стоимость акций компании Berkshire (это компания Баффета) и как менялся индекс Standard & Poor's — 500. И вы можете видеть, что за период с 1965 по 2005 год, то есть за 40 лет, среднегодовая доходность акций компании Баффета — это 21,5 %, среднегодовая доходность индекса S&P — 500 за этот год — 10,3 %. То есть за счет вот такого реинвестирования, за счет вот этого сложного процента компания Баффета в цене выросла, там, в десятки раз больше, чем вырос индекс S&P — 500. И вот за этот 41 год, который попал в данную выборку, только было 6 лет, когда компания Баффета показывала худший результат, чем S&P — 500. Ну вот из этих шести лет вы можете видеть, что на данном слайде 2 года попапали на данный слайд — это 75-й год и 80-й год, когда индекс S&P опережал ту доходность, которую получает компания, компания Баффета. То есть вот компания Баффета здесь как бы отставала от индекса S&P — 500. Но в другие года они обгоняли рынок, и в целом они этот рынок переиграли. Для примера здесь показаны некоторые акции, которые включены в портфель компании Баффета. И показаны для сравнения по какой цене эти акции приобретались, и сколько эти акции стоят в текущий момент. Ну вот, например, компанию Washington Post — это компания, которая выпускает газету одноименную, — затраты не приобретение этой компании составили 11 миллионов долларов. На сегодняшний день эта компания стоит свыше миллиарда. Вот вам доходность, в процентах можно посчитать, какую зарабатывает профессионал, покупая недооцененную компанию, которая испытывала в тот момент, когда они их покупали, эта компания находилась на грани, на грани банкротства. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
