[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА] Коллеги,
давайте рассмотрим,
к каким стратегиям прибегают инвесторы, когда приобретают ценные бумаги.
И мы будем говорить об акциях.
Я здесь показал две крайние стратегии:
стратегия пассивного инвестирования, стратегия активного инвестирования.
На самом деле стратегий значительно больше, десятки стратегий.
Вот я взял две крайности.
Пассивная стратегия заключается в том, что инвестор выбирает недооцененные компании,
приобретает акции этих компаний на длительную перспективу,
и если эти компании действительно недооценены,
то на длительном отрезке времени эти компании в цене все равно вырастут.
Вот это стратегия buy and hold — «купил и держу».
И какие-то колебания, которые идут внутри вот этого долгосрочного периода,
данный инвестор пропускает, потому что его задача — заработать на том,
что вот эти недооцененные в силу каких-то причин акции в цене обязательно вырастут.
Вторая (полная противоположность) стратегия активного инвестирования,
которая заключается в том,
что инвестор периодически ценные бумаги покупает и продает, покупает и продает.
Покупает тогда, когда бумаги в силу каких-то причин упали,
стоят дешево, когда они в цене вырастают, он их продает, потом ждет,
когда они опять упадут, он опять их покупает, и за счет этого он может
приумножить свой первоначальный капитал, получить повышенную доходность.
Или наоборот: если он делает ошибочные сделки,
он покупает бумаги, а вместо роста эти бумаги продолжают падение,
он может получить и значительные убытки.
И у той, и у другой стратегии есть свои плюсы, есть свои минусы.
Сторонники стратегии пассивного инвестирования
говорят следующее: главное — это выявить недооцененные компании,
второе — убедиться, что у этих компаний есть перспективы роста.
Очень важно, чтобы у этой компании был бренд, который дорогого стоит.
Важно, чтобы у этой компании была эффективная команда менеджеров.
И лучший вариант вот для реализации вот этой стратегии — это
когда фондовый рынок находится на стадии падения,
акции дешевые, и в этот момент их надо покупать.
И вот фаза падения для инвесторов,
которые выискивают эти недооцененные компании, — это, конечно,
самое благоприятное время.
Но если фондовый рынок растет, то эти инвесторы тоже работают на этом рынке.
Они покупают акции тех компаний, которые сегодня испытывают
временные финансовые трудности, и в силу этого их акции подешевели.
И они покупают вот эти вот подешевевшие акции в расчете на то, что эти
финансовые трудности временные, компания их преодолеет, и акции в цене вырастут.
Вот на данном слайде я вам хочу показать сторонников пассивного инвестирования.
Это достаточно уважаемые люди, в общем, более чем уважаемые.
Самый известный инвестор в мире — Уоррен Баффет, человек, состояние которого
оценивается на сегодняшний день свыше 60 миллиардов долларов.
Вот он сторонник стратегии пассивного инвестирования.
Средний срок владения акциями, которые он приобретает, — порядка 10 лет.
Какие-то акции он держит, ну как он сам говорит: «Некоторые акции я держу вечно».
Например, акции компании Coca-Cola, которые он покупал еще в 80-х годах
прошлого столетия, у него в портфеле есть и до сих пор.
Питер Линч, Нилье Таубе — это вот люди, которые управляют многомиллиардными
состояниями и придерживаются стратегии пассивного инвестирования и добились,
как вы видите, очень хороших успехов.
Я вам тут привожу цитату из книги Уильяма Шарпа,
лауреата Нобелевской премии по экономике, где он говорит о том,
что активное инвестирование не дает какого-то существенного выигрыша.
И вы сами прочитаете это его высказывание, чтобы я не тратил свое время.
И вы видите, что он считает, что только в редких случаях инвестор,
который занимается активным инвестированием,
может действительно обогнать, обогнать рынок.
И вот сторонники пассивного инвестирования критикуют
активные стратегии и говорят, что вот: «Честно говоря, — говорят,
— очень сложно выявить, действительно акции являются недооцененными,
или они и реально должны столько стоить».
То есть информация, которая важна для определения цены,
является неполной и недостоверной, и поэтому сложно сказать,
недооценена или переоценена акция.
Это первое.
Второе — они говорят: «Колебание — рост и падение акций
— это случайные события, заранее их предсказать невозможно,
и соответственно и нечего пытаться это предсказывать».
Ну и действительно, я уже и в своей практике видел достаточно много людей,
которые занимаются дэй-трейдингом.
Они покупают акции в надежде на то, что они вырастут, акции начинают падать.
Количество правильных решений, когда дэй-трейдер действительно покупает акции,
и эти акции растут, и количество неправильных решений,
когда он покупает акции в расчете на рост, а они падают,
вот количество правильных-неправильных решений примерно одинаково.
Только когда дэй-трейдер принимает неправильное решение,
он быстро закрывает свою позицию с маленьким убытком, а если он угадал,
то он эти акции держит и на этом деле зарабатывает.
И вот как бы критика активного инвестирования говорит,
что вот наступление событий перелома тренда от падающего к растущему — эти
события непредсказуемы.
Инвесторы не замечают наступления этих событий, и кроме того,
надо понимать следующее: что когда вы проводите эти сделки купли-продажи,
у вас возникают дополнительные расходы — комиссия брокера,
комиссия биржи, комиссия депозитария.
Это первое.
И второе — всегда есть спред между ценой покупки и ценой продажи.
Вот этот спред — это как курс доллара в обменных пунктах (цена покупки доллара
такая-то, цена продажи доллара такая-то), и вот за счет этого спреда инвестор,
который работает на рынке акций, он тоже несет определенные потери,
плюс какая-то часть свободных средств находится вне рынка.
Это просто наличные деньги.
А раз эти наличные деньги просто лежат на счете, и инвестор ждет благоприятного
момента для входа на рынок, эти деньги в данный момент не приносят никакого дохода.
Вот из этого и возникают дополнительные потери.
В чем суть стратегии
пассивного инвестирования на примере стратегии Уоррена Баффета?
Вот на данном слайде показано поведение — это стратегия Баффета,
а снизу показано, как ведет себя подавляющая часть инвесторов.
Ну то, что в литературе называют «А как ведет себя толпа?» Эмоциями людей,
как пишет Баффет, движут страх и алчность.
Алчность — это стремление заработать, стремление получить доход.
Страх — это боязнь потерять вложенные средства.
И вот когда рынок растет (мы здесь рассматриваем две фазы
рынка — это растущий рынок и кризис на фондовом рынке),
вот на растущем рынке инвесторы с удовольствием
покупают ценные бумаги, котировки которых растут.
И когда котировки постоянно растут, инвесторы постоянно покупают,
то рано или поздно котировки пойдут вниз.
Когда рынок растет и растет очень быстро, то честно говоря,
это хороший момент, для того чтобы данные акции продать,
потому что рано или поздно произойдет коррекция.
Баффет говорит: «Я, мы в общем-то выбираем чуть-чуть другую стратегию: на растущем
рынке мы выискиваем компании, у которых есть финансовые затруднения,
и у этих компаний есть перспективы роста.
Мы покупаем именно такие компании».
На падающем рынке подавляющее большинство инвесторов испытывают страх:
рынки валятся, котировки снижаются,
и из-за этого страха инвесторы продают акции.
Для Баффета и для его компании это самое благоприятное время для
покупки резко подешевевших акций.
То есть, как вы видите, профессиональные инвесторы и подавляющая часть
непрофессиональных инвесторов действуют в противоположных направлениях.
И за счет этого профессионалы выигрывают.
Насколько успешна данная стратегия,
вы можете посмотреть на данном слайде: здесь показано,
как менялась стоимость акций компании Berkshire
(это компания Баффета) и как менялся индекс Standard & Poor's — 500.
И вы можете видеть, что за период с 1965 по 2005 год,
то есть за 40 лет, среднегодовая доходность акций
компании Баффета — это 21,5 %,
среднегодовая доходность индекса S&P — 500 за этот год — 10,3 %.
То есть за счет вот такого реинвестирования,
за счет вот этого сложного процента компания Баффета в цене выросла,
там, в десятки раз больше,
чем вырос индекс S&P — 500.
И вот за этот 41 год, который попал в данную выборку,
только было 6 лет,
когда компания Баффета показывала худший результат, чем S&P — 500.
Ну вот из этих шести лет вы можете видеть, что на данном слайде 2 года попапали на
данный слайд — это 75-й год и 80-й год, когда
индекс S&P опережал ту доходность, которую получает компания, компания Баффета.
То есть вот компания Баффета здесь как бы отставала от индекса S&P — 500.
Но в другие года они обгоняли рынок, и в целом они этот рынок переиграли.
Для примера здесь показаны некоторые акции,
которые включены в портфель компании Баффета.
И показаны для сравнения по какой цене эти акции приобретались,
и сколько эти акции стоят в текущий момент.
Ну вот, например, компанию Washington Post — это компания,
которая выпускает газету одноименную,
— затраты не приобретение этой компании составили 11 миллионов долларов.
На сегодняшний день эта компания стоит свыше миллиарда.
Вот вам доходность, в процентах можно посчитать, какую зарабатывает
профессионал, покупая недооцененную компанию, которая испытывала в тот момент,
когда они их покупали, эта компания находилась на грани, на грани банкротства.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
Берзон Николай Иосифовичд.эк.н., профессор
