[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Коллеги, значит, дальше мы с вами давайте посмотрим на следующую ситуацию. На предыдущих слайдах я вам показывал, специально показывал доходность, которую дают облигации на российском рынке, доходность, которую дают облигации на зарубежном рынке. Я имею в виду доходность еврооблигаций. И если вы помните, доходность еврооблигаций по российским компаниям 5, 6, 7 %. Это доходность в долларах. Это вполне нормальная, вполне приличная доходность от таких хороших эмитентов, которые я вам показал. Ни в одном российском банке по долларовому депозиту вам никто не заплатит там ни 5, ни 6 %. Это будет 2–3 % в лучшем случае. Но некоторые инвесторы считают, что доходность 5–6 % маленькая и они хотят иметь доходность более высокую. И это вполне естественное желание, да, иметь более высокую доходность. Можно тогда приобретать акции, там доходность может быть и 20, и 30 %. Но может быть и обратная ситуация — потери 20–30 %. Поэтому чтобы получить более высокую доходность на рынке облигаций, (облигация как более надежный финансовый инструмент, чем акция) инвестор должен принять на себя определенный дополнительный риск. И вот для того, чтобы по облигациям извлечь доходность более высокую, чем сегодня эта облигация дает, многие инвесторы прибегают к так называемым сделкам РЕПО. Что это такое? Вот на данном слайде представлена схема проведения сделки РЕПО. Если дать определение, что такое сделка РЕПО, то это договор, в котором оговаривается, что инвестор продает ценную бумагу покупателю и одновременно берет на себя обязательство в будущем выкупить у этого покупателя ценные бумаги по какой-то фиксированной цене. На данной схеме что мы с вами видим? Значит, сделка РЕПО состоит из двух частей. Первая часть сделки — инвестор находит контрагента по сделке. Контрагент — это может быть банк, это может быть инвестиционная компания. То есть это то юридическое лицо, которое готово прокредитовать инвестора. Я употребляю термин «прокредитовать», потому что сделка РЕПО по сути дела, по сути, это кредитование. Как это всё происходит? Значит, инвестор продает контрагенту свою ценную бумагу и получает деньги. Он как бы получил эти деньги на определенный срок, потому что в договоре будет оговорено, что через какой-то период времени он должен произвести обратный выкуп ценной бумаги от контрагента и вернуть денежные средства. Это вот вторая часть сделки РЕПО. Особенность заключается в том, что инвестор продает контрагенту ценные бумаги по одной цене, а выкупает у него эти ценные бумаги по более высокой цене. И вот эта вот более высокая цена, по сути дела, вот... В эту более высокую цену заложен тот процент, который инвестор заплатил контрагенту за предоставление данной ссуды. Давайте посмотрим пример. Вот исходные данные. Значит, я беру рынок еврооблигаций, потому что там сделки РЕПО используются достаточно широко. Значит, сразу хочу сказать, что рынок еврооблигаций — это рынок для крупных инвесторов. Минимальный порог входа по большинству облигаций — 200 тысяч долларов. Есть облигации, по которым порог входа составляет 100 тысяч долларов. Вот, как пример, я взял цифру там 100 тысяч долларов. Инвестор купил эти облигации, которые гасятся через год. И по этим облигациям выплачивается 7,5 % годовых. Инвестору кажется, что эта доходность недостаточная, он хочет иметь более высокую доходность. Ну вот тогда он может использовать операции РЕПО для того, чтобы увеличить эту доходность. Еще раз говорю, как только инвестор увеличивает эту доходность, он на себя принимает соответствующий дополнительный риск. Как это происходит? Первая часть сделки РЕПО. Значит, инвестор заключает договор РЕПО, и по этому договору он продает контрагенту облигации по цене 100 тысяч долларов. И через год он обязуется выкупить облигации у контрагента, но уже по цене 103 тысячи долларов. То есть, по сути дела, он кредитуется у контрагента под 3 % годовых. Значит, получив от контрагента вот эти вот 100 тысяч долларов, инвестор опять покупает данные облигации со сроком погашения через год, по которым выплачиваются 7,5 % годовых. Таким образом, получается, что у инвестора куплено облигаций на сумму 200 тысяч долларов. Из них на первые 100 тысяч — это собственные средства инвестора, и вторые 100 тысяч — те, которые он получил от контрагента. И вот на эти 200 тысяч долларов, вот на эти облигации на сумму 200 тысяч долларов, начисляется 7,5 %. То есть в абсолютной величине сумма купонных выплат будет 15 тысяч долларов. Это первая часть сделки. Вторая часть сделки. Год прошел, инвестор выкупает у контрагента облигации по цене 103 тысячи долларов. После этого инвестор предъявляет облигации к погашению, эмитент эти облигации гасит и выплачивает последний купон. Инвестор получает сумму 215 тысяч долларов, из которых 200 тысяч долларов — это погашение облигаций по их номинальной стоимости, и 15 тысяч долларов — это купонный доход. Теперь давайте посмотрим, что же заработал инвестор на свой вложенный капитал. А вложенный капитал, его первоначальный капитал, 100 тысяч долларов, отправная точка. При погашении он получил 215 тысяч. Из них минус 103 тысячи надо будет отдать контрагенту. Он их возвращает. Минус 100 тысяч — это его первоначальные инвестиции. И тогда у нас получается, что он получил доход 12 тысяч долларов. И если эти 12 тысяч долларов соотнести с его собственными вложениями, а он вкладывал своих собственных средств только на 100 тысяч, то у него доходность получается 12 % годовых. И вот таким образом инвестор увеличивает доходность по облигациям. Какие тут есть риски? Риск заключается в том, что контрагент, который вам предоставил вот эти вот дополнительные деньги, будет следить за тем, чтобы цена облигаций не опустилась ниже какого-то определенного уровня. Классикой считается следующее, что да, облигации от их номинальной стоимости могут опуститься в цене на 1 / 3. То есть как только цена облигаций достигнет уровня 66,7 %, то контрагент потребует от инвестора довнести деньги, потому что дальнейшее снижение цены облигаций приводит к тому, что у инвестора не хватает обеспечения вот на эти самые там 100 тысяч долларов, которые он получил от контрагента. И контрагент опасается, что он не сумеет у него выкупить данные облигации. Поэтому, если у инвестора есть свободные денежные средства, он довносит и попадает опять в комфортную зону, где-то от 100 % и выше, чем 66,7 %. Ничего страшного там, поднял эту планочку там, как бы обеспечением является стоимость этих облигаций плюс внесенные дополнительные денежные средства где-нибудь на уровне 70–75 %, это всё нормально, это никаких проблем нет. Но если он не сможет вот это довнести, дополнительные деньги, то тогда контрагент имеет право продать эти облигации по той цене, по которой они сегодня котируются. То есть, скажем, если это 100 тысяч долларов — собственные средства инвесторов, плюс 100 тысяч он получил от эмитента, то есть у него как бы на 200 тысяч долларов куплено этих облигаций, он вложил эти деньги, а вместо 200 тысяч сегодня эти облигации стоят всего-навсего там 132 тысячи. И контрагент имеет право закрыть сделку РЕПО, продать облигации по 132 тысячи, 100 тысяч с процентами, которые он дал клиенту, он забирает себе, остаток, там, меньше 30 тысяч, он вернет клиенту. То есть тут есть определенные риски. Но еще раз говорю — это закономерность, это закономерность на финансовом рынке. Ты хочешь иметь более высокую доходность — ты на себя принимаешь дополнительный риск. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
