[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Коллеги! Когда мы закончили рассмотрение вот таких вот макроэкономических параметров экономики — мировой экономики, российской экономики, дальше надо переходить к рассмотрению и к анализу фондового рынка. Я, естественно, в рамках нашей вот этой темы очень коротко поговорю на эту тему, потому что в рамках следующих курсов об этом будет говориться более подробно. Когда происходит анализ, такой как бы, первый, глобальный анализ, что из себя представляет фондовый рынок той или иной страны, инвесторы используют систему мультипликаторов, или, их называют, коэффициентов. Самыми популярными являются вот три коэффициента, которые представлены на данном слайде. Первый, это P/E, как говорят, это Price, это цена, E — это Earning, прибыль на акцию. Соотношение цены одной акции к прибыли на эту акцию. И считается, что чем выше этот мультипликатор, то есть чем выше цена, то эти акции очень дорогие, и считается, что если это действительно находится на очень высоком уровне, что акции данной компании являются переоцененными. У данного показателя, у данного мультипликатора есть один существенный недостаток, связанный с тем, что вот этот знаменатель, где стоит прибыль, этот показатель очень подвижный. А кроме того, обратите внимание: если, скажем, по итогам года эта компания в силу каких-то причин получила убыток, то есть прибыль отрицательная, то тогда и мультипликатор получается отрицательным. Многим инвесторам нравится второй показатель P/S (S — это sales, выручка компании) — соотношение цены к одной акции к выручке на одну акцию. Выручка является показателем более стабильным, более устойчивым, чем показатель прибыли, потому что прибыль имеет очень высокую волатильность от года к году, выручка компании все-таки такой более стабильный показатель. И третий показатель — соотношение цены (Price), в знаменателе Book Value, то есть, Book Value — это балансовая стоимость одной акции. И мы сопоставляем рыночную цену акции, по которой сегодня акции котируются на рынке, со стоимостью этой акции по ее балансовой оценке. То есть что берется? Берется баланс предприятия, высчитываются чистые активы по балансу, и вот эти чистые активы делятся на количество акций. И мы получаем, сколько вот этих вот чистых активов по балансу приходится на одну акцию, и сопоставляем рыночную цену акций с балансовой. И опять, чем выше этот мультипликатор, вообще, чем выше любой мультипликатор, это свидетельство того, что акции достаточно дорогие. Чем эти мультипликаторы ниже, акции считаются недооцененными. Как пример, если посмотреть на реалии сегодняшнего дня и сравнить мультипликаторы по России (это последняя сторока на нашем слайде) с мультипликаторами развитых стран или со странами БРИК. И вы можете видеть, что сегодня российские мультипликаторы в несколько раз ниже не только мультипликаторов развитых стран, но и мультипликаторов по развивающимся рынкам. И вот с этой точки зрения мы можем говорить о том, что, действительно, сегодня российский фондовый рынок является недооцененным. Ну например, вот когда читаешь мультипликатор по России, скажем, цена к балансовой стоимости (это вот последний столбец на данном слайде, Price/Book Value), и когда мы видим, что по России этот мультипликатор 0,5. Вообще, вот эти мультипликаторы считаются не по какой-то конкретной компании, когда мы говорим про страну, а по совокупности компаний, которые входят в расчет соответствующего индекса. Там, в США это индекс Standart & Poor's 500, в России мы взяли индекс РТС. Это вот когда коэффициент 0,5, это означает следующее: что имущество, которое имеется на предприятиях, входящих в расчет индекса РТС, в 2 раза больше, чем капитализация этих компаний. То есть если бы, давайте так, гипотетически, если бы была возможность купить акции, все акции этих компаний, которые входят в расчет индекса РТС, мы бы заплатили за нее сумму в 2 раза меньше, чем то имущество, которое мы приобретаем. И вот эти низкие мультипликаторы, да, говорят о том, что в принципе российский фондовый рынок является недооцененным и привлекательным для покупки. Мультипликаторы, которые вот здесь приведены — это усредненные данные. Для каждой отрасли характерны свои мультипликаторы. Теперь, если посмотреть на отраслевые мультипликаторы (я тут взял: первый блок — это нефтегазовый комплекс, некоторое компании; второй блок — это финансовый сектор: Сбербанк, банк ВТБ и банк Санкт-Петербург; третье — это некоторые компании металлургического сектора; и последнее — это ритейл: Магнит и группа компаний X5 Retail Group), и посмотреть вот на эти мультипликаторы, то мы с вами как раз можем видеть, что эти показатели имеют свою отраслевую специфику. Низкие мультипликаторы характерны для нефтегазового комплекса, это, с одной стороны, это недооцененность российский компаний. Если мы посмотрим на мультипликаторы нефтегазового комплекса, скажем, Соединенных Штатов Америки и сравним, скажем, компанию ExxonMobil, например, с российскими мультипликаторами, то там типичный мультипликатор где-то порядка 10–11. По «нефтянке» мы видим, что самый высокий мультипликатор — это по Роснефти. Я имею в виду цена-прибыль, это первая графа — 7,2, у остальных компаний — это еще меньше. И опять же, глядя на данный слайд, в целом мы можем говорить о том, что, да, все российские компании сегодня стоят очень дешево. Мультипликаторы для каждой отрасли, эти мультипликаторы находятся на низком уровне. И весь вопрос заключается для инвесторов в следующем: а стоит ли покупать акции сегодня или, может быть, они еще и дальше будут снижаться, и тогда они станут еще более привлекательные для покупки? Каждый инвестор решение принимает сам для себя. Если вы инвестор долгосрочный, который ориентируется и вкладывается в акции российских компаний на 20, на 30 лет и будет держать эти акции до момента выхода на пенсию, то, безусловно, сегодня эти акции можно покупать. Если инвестор не долгосрочный, а он является таким, будем говорить так, среднесрочным инвестором, который пытается уловить подъемы и спады и где-то на подъеме эти акции продать, где-нибудь на спаде внизу эти акции купить, то для него сегодня позиция российских компаний тоже привлекательная для покупки. Если мы посмотрим с вами на то, как вел себя индекс РТС за период его существования, а индекс РТС у нас стал рассчитываться с 1 сентября 1995 года и, скажем, по сегодняшний день, то в целом сегодня опять мы с вами можем видеть то, что индекс РТС находится, ну действительно, на очень привлекательном уровне для покупки. И, конечно, инвестор, такой среднесрочный инвестор, безусловно, вот эти пики, вот эти вот колебания, которые вот изображены здесь, конечно, их надо улавливать и стараться где-то вверху на пике эти бумаги продать, с тем чтобы потом, когда они подешевеют, их купить. Но такой вот длительный понижательный тренд, который идет, вы можете видеть, начиная с 2011 года и до как бы вот до последнего момента, тренд в целом российского рынка он понижательный. Тенденция получается такая достаточно длительная, когда индекс систематически падает. Поэтому многие инвесторы начинают менять свои стратегии. Это тоже правильная позиция. Потому что когда рынок на подъеме, да, вот на этом рынке надо зарабатывать, надо приумножать свой капитал. Когда рынок падает, стратегию надо менять, надо думать не про приумножение капитала, а думать о том, как сохранить, как сберечь тот капитал. И вот такие вот глобальные тренды могут привести к изменению стратегии, к изменению поведения инвестора на финансовом рынке. Вот как пример, я вам могу привести вот этот слайд, где я на одном слайде попытался изобразить динамику двух индексов с 2011 года по 2014 год: это индекс РТС и индекс Standard & Poor's 500. Значит, индекс РТС характеризует российский рынок в целом, а индекс S&P 500 — это который рассчитывается по пятистам американским компаниям. И, во-первых, вы можете видеть на этом слайде: общий тренд с 2011 по 2014 год для индекса РТС понижательный, для индекса S&P 500 тренд растущий. Это один момент. И второй — вот даже на этом слайде наглядно видно, насколько волатилен российский рынок, какие у него взлеты, потом падения, потом опять подъем, потом опять падение. Профессиональные игроки вот на таких колебаниях зарабатывают, и зарабатывают очень хорошо, несмотря на то, что тренд падающий. Тот инвестор, который покупал акции в 2011 году на длительный период времени, конечно, сегодня для него, в общем-то, как бы не лучшие времена. Американский рынок в отличие от российского, во-первых, у него волатильность значительно меньше, вы можете видеть. Это тоже данные с 2011 года по 2014 год. Волатильность меньше. И общий тренд растущий. Поэтому... Я знаю достаточно много инвесторов, которые раньше работали только в России и только на российских акциях, и на этих акциях они зарабатывали (я вернусь к предыдущему слайду), это вот период с 2005 года по 2008 год. Конечно, вот на таком растущем рынке надо было зарабатывать, и многие люди на этом деле сделали, безусловно, хорошее состояние. Но когда рынок переходит в такую... на падающую стадию, то здесь, чтобы сохранить заработанное, или нужно ловить вот эти вот колебания (взлеты и падения) и, соответственно, где-то продавать, где-то внизу покупать (это требует определенных навыков), а сидеть просто в бумагах на таком падающем рынке смысла, конечно, никакого нет. Поэтому инвесторы меняют стратегию, и, как я вам сказал, многие инвесторы, которые работали на российском рынке, сегодня перешли работать на западные рынки. Слава богу, сегодня финансовые рынки — это глобальные рынки, и деньги пересекают границы той или иной страны достаточно быстро, поэтому сегодня есть возможность действительно инвестировать и на других зарубежных рынках. Таким образом, подводя итог данной нашей лекции, надо, я хочу сказать, что прежде чем принимать инвестиционные решения, нужно тщательно проанализировать такой достаточно глубокий макроэкономический анализ мировой экономики, российской экономики, посмотреть на фондовые рынки России и других стран, посмотреть те рынки, которые наиболее привлекательны, ну и, исходя их этого, принимать соответствующие инвестиционные решения. И выбор сегодня где инвестировать — в России, за рубежом... И вот этот слайд ведь он говорит только об инвестировании в акции, но у нас есть другой прекрасный инструмент — это облигации. Поэтому если я хочу сохранить свои сбережения, а не приумножить, то, может быть, есть смысл поменять структуру портфеля и долю в акциях сократить, и сократить достаточно существенно, потому что тренд падающий, и за счет этого увеличить долю облигаций, которые тебе приносят стабильный гарантированный доход. Коллеги, мы закончили рассмотрение вот этой лекции, которая была посвящена технологии принятия инвестиционных решений. Я вам рассказывал это на примере текущей ситуации — это вот конец 2015 года. В 2016, в 2017 году ситуации будет совершенно иная, но методический подход к анализу вот я вам попытался дать на примере данного анализа. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
