[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Итак, коллеги, мы с вами выяснили, что риск на финансовом рынке характеризуется показателями волатильности. Поэтому если инвестор хочет уменьшить риск, то для этого нужно уменьшить волатильность. И самый действенный способ снижения волатильности — это приобретение не какой-то одной акции, а формирование портфеля ценных бумаг. Ну как иллюстрацию я могу вам показать следующий слайд. Вот показаны две акции. Черная линия — это акции «А», а синяя линия — это акции «B». И мы видим, что у акций «А» есть волатильность. Она растет, она падает, потом растет, падает и так далее, и так далее. Раз у этой бумаги есть волатильность, значит, и есть какой-то риск. Если мы возьмем бумагу «B», у которой тоже есть волатильность. Она падает, потом растет, потом падает, и так далее, и так далее. То есть у меня в портфеле две рискованных бумаги. Но если посмотреть на то, как ведет себя динамика портфеля, это вот у нас показано такой красной линией, то у меня вот эта вот красная линия она растет по прямой. Конечно, это только на графике можно нарисовать две акции, которые, динамика цен которых ведет себя в противофазе. А на практике найти такие бумаги, конечно, невозможно. Но наверное, вы все-таки прекрасно понимаете, что акции в ценах меняются не синхронно. Какие-то бумаги растут, какие-то бумаги падают, какие-то растут более высокими темпами, другие растут более медленными темпами. И в результате волатильность портфеля сглаживается. И вот это вот самый действенный способ уменьшить волатильность ваших инвестиций — это формирование портфеля ценных бумаг. На данном слайде иллюстрируется эффект диверсификации. По оси ординат показан риск — это показатель стандартного отклонения, а по горизонтальной оси показано количество ценных бумаг в портфеле. Если у меня в портфеле одна бумага, то весь риск этой бумаги — это и есть риск моего портфеля. И так как эта бумага имеет волатильность, то тогда вот и риск самый высокий. Когда я буду увеличивать число ценных бумаг в портфеле, у меня волатильность портфеля начинает уменьшаться, то есть волатильность начинает сглаживаться, и риск портфеля уменьшается вот по такой кривой. Но было замечено, что уменьшение идет только до какого-то определенного количества ценных бумаг. В дальнейшем, вот сколько бы я бумаг в портфель ни включал новых, у меня вот эта линия будет идти практически по горизонтали, параллельно оси абсцисс. Исходя из этого мы можем выделить два типа риска, который присущ ценным бумагам. Вот это вот общий риск, он разлагается на две компоненты. Первая — то, что мы показали на данном слайде, — это так называемый диверсифицируемый риск, то есть его называют диверсифицируемый, несистематический, несистемный риск, другими словами, этот риск мы можем убрать за счет формирования портфеля. Но остается неустранимый рыночный риск, которого избежать нельзя. И сколько бы у вас бумаг не было в портфеле, рыночный риск присутствует всегда. Вот как пример, кризис 98-го года или 2008-го года, когда на рынке случается какой-то коллапс, рушится все, в цене падают все бумаги. И нельзя найти вообще на рынке ни одной ценной бумаги, ни акции, ни облигации, которая бы в цене не упала. Вот это есть так называемый рыночный, системный, систематический риск, которого избежать нельзя. То есть падает весь весь финансовый рынок. И часто задают такой вопрос: а вот сколько бумаг надо иметь в портфеле вот для того, чтобы иметь хорошо диверсифицированный портфель? И второй вопрос: а вот за счет диверсификации сколько можно общего риска убрать, вот сколько остается этого неустранимого рыночного риска? Вот диверсификация — это такое достаточно новое направление в науке, именно вот формирование портфеля ценных бумаг. Но на самом деле, это вещь чисто житейская, и если мы с вами посмотрим на высказывания, которые содержатся в Талмуде, то там есть изумительная фраза, которая гласит, что пусть каждый разделит свои средства на три части: одну вложит в землю, другую в дело, третью оставит про запас. По сути дела, речь идет о диверсификации тех сбережений, которыми обладает данный человек. Если перевести это на сегодняшний язык, то «вложить в землю» — это недвижимость, «вложить в дело» — это приобрести акции каких-то компаний, «оставить про запас» — ну, в те времена банков еще не было, сегодня у нас есть банки, мы можем положить деньги на банковский депозит или купить облигации, это вот «оставить про запас». Говоря о том, какую часть риска можно устранить и избежать, мы можем с вами посмотреть вот на данный слайд. Это данные американских исследователей, которые анализировали, сколько остается вот этого неустранимого рыночного риска. И они формировали портфель из акций американских компаний. И когда они довели свой портфель до акций 20-ти американских компаний, то у них вот этот вот первоначальный риск сократился и составил всего-навсего 27 % от его максимального первоначального значения. То есть, таким образом, большинство экспертов говорят, что вот да, от общего риска вот этого неустранимого рыночного риска примерно процентов 30. И, с точки зрения формирования такого хорошо диверсифицированного портфеля, обычно говорят, что в портфеле надо иметь там ну порядка там 20–30 бумаг. Если мы говорим про российский рынок, то если у вас в портфеле будет там 20 акций, то у вас в портфеле, наверное, будет там 90 % российского рынка. Поэтому в России хорошо диверсифицированный портфель может включать, вполне достаточно туда включить порядка ну в пределах 10 акций. Единственно, что надо избегать вот так называемой наивной диверсификации, когда человек осознал, что надо формировать портфель, что надо там иметь 10 акций, и он включает в этот портфель акции компании «Роснефть», «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз», «Башнефть» и так далее, и так далее. Это наивная диверсификация, когда у тебя в портфеле акции одной отрасли, и если эта отрасль находится на подъеме, акции будут расти, если отрасль будет на спаде, то что вот мы наблюдаем сейчас, все акции в цене будут падать. Поэтому, конечно, диверсификация подразумевает, что в портфеле должны быть акции компаний из различных отраслей. Вот тогда получается хорошо диверсифицированный портфель. Как идет диверсификация? Самый распространенный метод — это метод «сверху вниз», когда человек имеет какую-то первоначальную сумму денежных средств, это вот мы называем совокупный портфель, который сначала делят на 2 класса активов: вот что-то будет вложено в акции, что-то будет вложено в облигации. Здесь цифры показаны абсолютно условные, не надо на них ориентироваться. Скажем, если человек решил формировать такой более агрессивный портфель, он 75 % вкладывает в акции, 25 % вкладывает в облигации. После этого из этих акций нужно определить: а какие отрасли нас интересуют. Я для примера здесь взял нефтегазовый комплекс, телекомы и энергетик. И человек вот эти вот, ту сумму, которую он собирается инвестировать в акции, он ее берет за 100 % и для себя определяет пропорции: 45 % будет вложено в нефтегазовый комплекс, скажем, 15 % будет вложено в телекомы, 40 % будет вложено в энергетику. А дальше уже внутри отрасли нужно определить конкретные компании, которые стоит покупать. И если мы нефтегазовый комплекс теперь берем за 100 % и распределяем, что 40 % у нас будет вложено в Газпром, 35 % в ЛУКОЙЛ, 25 % в Башнефть, и так далее по каждой отрасли, то тогда мы можем определить структуру нашего портфеля. Вот, например, у нас Газпром получился 13,5 %, то есть от общей суммы портфеля в Газпроме должно будет находиться 13,5 %. Как мы эти 13,5 % получили? А это надо двигаться: акции — 75 % умножаем на 0,45 — это то, что мы направляем в нефтегазовый комплекс, а потом еще раз умножаем на 0,4 — то, что мы направляем в Газпром. Вот 75, умноженное на 0,45 и на 0,4, нам и дают цифру 13,5 %. И так делаем по каждому активу, и получили структуру нашего портфеля. Сразу хочу сказать, что да, это есть первоначальная структура. Не надо стремиться к тому, что вот у вас доля Газпрома всегда должна быть 13,5. У вас эта доля может каждый день меняться. Вот, скажем, за этот день Газпром в цене вырос, а, скажем, компания ГидроОГК там упала, и из-за этого у вас структура портфеля будет каждый день меняться. Поэтому лучше иметь какой-то диапазон, скажем вот, в Газпроме у меня будет находиться от 10 до 20 %. В компании ЛУКОЙЛ будет находиться там от 7 до 15 %. Это каждый инвестор для себя определяет какой-то вот для него приемлемый диапазон. Иначе, если слепо придерживаться вот этой вот пропорции, там, доля Газпрома 13,5, вам придется каждый день перетряхивать портфель — что-то продавать, что-то докупать. Это будут просто излишние транзакционные издержки. Вот таким образом за счет диверсификации действительно грамотный инвестор формирует портфель, который сглаживает волатильность, при этом данный портфель должен представлять себя, ну лучше всего, чтобы он в какой-то мере предоставлял, представлял срез экономики той страны, в которой находятся соответствующие компании и акции этих компаний. Если это российский рынок, то вот это вот пример, это должно быть такая вот диверсификация, учитывающая отраслевую специфику российской экономики. Если мы приобретаем акции там китайских компаний, там портфель, структура портфеля может быть абсолютно другая. Таким образом, мы с вами завершили нашу очередную тему, посвященную риску и доходности. Главное, на что прошу обратить ваше внимание, заключается в том, что не бывает безрисковых инвестиций. И если вы инвестируете на финансовом рынке, надо четко понимать, что вы на себя принимаете и некоторый риск. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
