[ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] Для того чтобы измерить эффективность инвестирования, мы должны сопоставить ту доходность, которую мы получаем, сопоставить с тем риском, который мы на себя принимаем. В мировой практике используется достаточно много различного рода коэффициентов, которые характеризуют эффективность инвестирования. Они, безусловно, друг от друга отличаются, но общий подход, как я вам сказал, один и тот же — — соотнести доходность на единицу риска. Самым популярным коэффициентом является коэффициент Шарпа. Уильям Шарп — это лауреат Нобелевской премии по экономике, которую он получил за теорию формирования и управления портфелем ценных бумаг. И он предложил использовать для оценки эффективности инвестирования коэффициент, где в числителе стоит премия за риск. Это вот в скобочках у нас ri-тое минус r со значком f. Это есть премия за риск. За риск чего? ri-тое — это доходность какого-то i-того финансового актива, а r со значком f — это доходность безрискового актива. И вот эта премия за риск сопоставляется с показателем риска стандартного отклонения от данного i-того финансового инструмента. И вы, наверное, понимаете, значит, чем выше коэффициент Шарпа, тем считается эффективность инвестирования лучше. Если мы посмотрим на то, как меняется коэффициент Шарпа по акциями и по облигациям с удлинением временного горизонта инвестирования, то по американскому рынку мы наблюдаем вот такую вот картину. И вы можете видеть, что на начальном этапе коэффициент Шарпа и по акциям, и по облигациям он невелик. Во-первых, обратите внимание, он меньше единицы. И они на начальном этапе стоят близко друг к другу. По мере удлинения временного горизонта инвестирования коэффициент Шарпа по акциям растет очень высокими темпами. По облигациям он тоже растет, но потом он стабилизируется практически на одном уровне. И, скажем, на 30-летнем отрезке разрыв в коэффициенте Шарпа очень, очень велик. За счет чего достигается вот этот эффект, что коэффициент Шарпа по акциям растет настолько бурными темпами? Если мы с вами вернемся к коэффициенту Шарпа и посмотрим на него, то у нас с вами в числителе стоит премия за риск, в знаменателе стоит стандартное отклонение — мера риска. И любой коэффициент может расти в результате двух вещей: или у нас увеличивается числитель, или уменьшается знаменатель. Тогда этот коэффициент растет. Так вот, по акциям, если вы вспомните то, что мы рассматривали в нашей табличке, среднегодовая доходность по акциям при годовом инвестировании, на 10-летнем отрезке, на 20-летнем, на 30-летнем, среднегодовая доходность остается практически на неизменном уровне, а весь эффект достигается за счет того, что меняется знаменатель. Уменьшается волатильность. И вот за счет именно этого мы и наблюдаем вот такой вот резкий рост коэффициента Шарпа по акциям. По облигациям — то же самое. Десятилетние облигации американского правительства. Среднегодовая доходность в районе, там, 5,2—5,5 %. А знаменатель (сигма) по облигациям — она тоже, вот этот показатель сигма, он тоже несколько меняется, волатильность несколько уменьшается. Но начиная, там, скажем, с 15-летнего периода, показатель волатильности по облигациям остается на неизменном уровне. Поэтому эффект удлинения временного горизонта инвестирования по облигациям, он сказывается на отрезке где-то там до 15 лет. Дальше коэффициент Шарпа он идет практически параллельно оси абсцисс, потому что дальше уменьшать волатильность по облигациям просто не представляется возможным. Если взять российский рынок, который у нас такой более короткий, и посмотреть на коэффициент Шарпа по акциям и облигациям, то мы с вами можем наблюдать следующую картину: что на коротком отрезке инвестирования (один месяц) коэффициент Шарпа по облигациям выше, чем коэффициент Шарпа по акциям. Это специфика российского рынка. По мере удлинения временного горизонта инвестирования эти коэффициенты сближаются, и на интервале полтора года (18 месяцев) коэффициент Шарпа по акциям начинает опережать коэффициент Шарпа, расчитанный для облигаций. В дальнейшем разрывы, разрывы увеличиваются. Это говорит о том, что российский рынок более волатильный, более рискованный. Как пример я вам привел динамику индекса РТС с момента его расчета с 1 января... извините меня, с 1 сентября '95 года по октябрь '15 года. И вот сама динамика вот этого индекса она и характеризует волатильность нашего российского, нашего российского рынка. Начальное значение этого коэффициента равно 100. Обратите внимание, что индекс РТС считается в долларах. То есть берутся цены акций крупнейших российский компаний, эти цены даются в долларах. С этой точки зрения индекс РТС легко сравнивать с индексом Доу-Джонса, где в основу расчета индекса тоже берутся долларовые цены американских акций. Здесь берутся долларовые цены российских акций, и на основе этого рассчитывается индекс. Для простоты мы можем с вами говорить так: 1 сентября '95 года инвестор вложил в индекс РТС 100 долларов. И вот как менялись его 100 долларов: если вы посмотрите на данный график, то вот начальный пик — это декабрь '95 года. Значение индекса РТС, максимальный вот такой вот локальный пик был — это 550. Это что означает? Что с сентября '95 по октябрь '97 года, за два года, ваши 100 долларов превратились в 550 долларов. То есть рост в 5,5 раза. Потом это падение, обвал — — это кризис '98 года. Потом начинается восстановление рынка и его бурный рост. И вот этот вот бурный рост, который начинается с 2005 года, это, по сути дела, речь идет о надувании пузыря на российском рынке. Российский рынок не должен так расти. У нас были годы, когда за год индекс РТС увеличился на 50, на 70 %. Вот это надувание пузыря в конечном итоге приводит к тому, что, как и любой пузырь, этот пузырь лопается. Вот то, что случилось в 2008 году. Пиковое значение индекса РТС, я округляю, 2500. То есть первоначальные 100 долларов увеличились в 25 раз к 2008 году и составили уже (этот индекс) 2500. И потом вот резкий обвал, резкое падение. Нижняя точка — это где-то март–апрель 2009 года. Значение индекса РТС — 500. То есть падение в 5 раз. Потом восстановление рынка и дальнейший вот этот вот сползающий тренд, начиная с '11 года. И вот этот вот падающий тренд сохраняется до последнего времени. По крайней мере, вот на момент нашей записи тренд был, тренд был понижательным. Красная линия показывает, как, по идее, должен был бы вести себя индекс РТС. Он должен был вести, конечно, не по прямой линии, но с какими-то колебаниями, но, конечно, не с такими резкими колебаниями, то, что наблюдается на данном графике. Это просто иллюстрация, это просто пример того, насколько волатилен российский рынок, а соответственно, и насколько велики на нем риски. Но, с другой стороны, если грамотный инвестор умеет улавливать вот эти вот взлеты и падения, то за счет этого, конечно, он может приумножить свою, свою доходность. Даже если посмотреть вот на этот график, скажем, если инвестор придерживается стратегии Buy and hold, то есть «Купил и держу», то... Давайте возьмем вот такого условного инвестора, который 1 сентября '95 года вложил в индекс РТС 100 долларов. На момент нашей записи индекс РТС был 860. То есть 100 долларов превратились в 860. За какой отрезок времени? За 20-летний период времени. Когда получается таким образом, что первоначальные вложения за 20-летний отрезок времени выросли в 8,6 раза. В принципе, конечно, тоже неплохая доходность. Но тем не менее лучше всего, чтобы инвестор смог улавливать вот эти вот взлеты и падения. Хотя бы крупные тренды, безусловно, улавливать надо. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
