[БЕЗ_ЗВУКА] Спрашивается, как же так получается, что столь «шоколадный» проект не позволяет привлечь долевое финансирование? Сразу же возникает вопрос — что такое долевое? Долевое финансирование — это ситуация, когда инвестор, вкладывая какую-то сумму денег, претендует на долю полученного cash flow. Эта доля может быть любой — от небольшой до 100 %. То есть такой экстремальный вариант, это когда инвестор говорит — я даю некоторое количество денег, допустим, все эти 6 миллионов, и я хочу получать весь денежный поток. Но при этом, хочу обратить ваше внимание, что, как мы не раз уже видели в прошлом, если бы это были деньги и проект одного и того же лица, то никакой проблемы бы не было. Проблема возникает тогда, когда появляется пресловутая ненаблюдаемость, то есть деньги дает один, а реализует проект другой. Хочу вам напомнить, что подзаголовком нашего курса является то, что это история о чужих деньгах. Поэтому каждый раз, когда появляются на арене или на сцене чужие деньги, возникает эта проблема. Давайте теперь посмотрим более подробно на то, что здесь происходит. Представим себе, что есть инвестор, которому... Вот я — владелец проекта, я прихожу и показываю вот такую картинку. Вот наши вероятности, вот наши денежные потоки, вот сколько нужно денег. Дай, пожалуйста, 6 миллионов долларов и озвучь, на каких условиях. Но это будет долевое финансирование, то есть как бы вы становитесь совладельцем проекта. Представим себе ситуацию, что на той стороне стоит жесткий циничный и жадный инвестор, который говорит — хорошо, я дам 6 миллионов долларов, но прошу за это 100 % cash flow, что деньги все будут его. Неважно, зачем мне это как владельцу проекта, но вот, допустим, даже такая экстремальная ситуация. Смотрите, что происходит. Допустим, наступил хороший исход, тогда все «в шоколаде», то есть я могу вернуть этому человеку 15, себе я как бы не беру ничего, ну да ладно. Это как бы странно, но тем не менее. Но неприятно то, что если наступил все-таки плохой исход и если я все 5 миллионов, которые я получил, отдам ему, он все равно свои 6 не компенсирует. Получается удивительная история, что даже если как бы я... Что происходит в этой ситуации? У меня появляется стимул сказать ему, что наступил плохой исход, даже в хорошем. Потому что в хорошем исходе я говорю — у меня есть только 5, возьми, пожалуйста, 5. А 10 я оставляю себе. Это не удивительно. Мы уже знаем, что наличие частной информации кардинально меняет стимулы в поведении рационального экономического агента. Следующий шаг в этом анализе: умный инвестор говорит — ага, если есть такая картинка, то тогда тому, кто реализует проект, всегда выгодно мне объявить, что наступил плохой исход. И в этой ситуации я никогда не верну свои 6 миллионов долларов. Вот почему финансирование такого типа не приводит к результату. Что же у нас с вами получается? Получается удивительная история, что даже в экстремальном случае, когда мы отдаем все деньги, когда на самом деле вероятность потери очень незначительна, из-за того, что мне выгодно всегда объявить хороший исход плохим, положить часть денег в карман, а вернуть только то, что остается, для инвестора исчезает возможность профинансировать такой проект, потому что всегда инвестор потеряет деньги. Неприятно, но вот так получается.