[БЕЗ_ЗВУКА] Мы
с вами слово за слово добрались до заключительного эпизода первой
недели нашего курса.
И я хочу продолжить анализ статьи Джозефа Стиглица,
как вы помните, я ее озвучил как «Дефицит кредита».
А все, что я пока нарисовал, это непонятные пилы про банк,
их никакого дефицита пока не наблюдается.
Вот мы переходим к этой заключительной и наиболее важной части, потому что,
грубо говоря, наше заключение о том, что банк, скажем так, жадный банк,
он получает максимальный денежный поток в какой-то точке, это проблема банка,
но никак не рынка.
Вот здесь нам придется впервые вспомнить о том, что, вообще говоря,
на рынках присутствуют такие фантасмагорически фундаментальные понятия,
как спрос и предложение.
Я понимаю, что, конечно, это труизм, но тем не менее,
до этого момента у нас всё был как-то спрос, а предложение мы пока не изучали.
Вообще, в этом курсе, мы, как правило,
предложение берем как какое-то данное со стороны и особенно не анализируем.
Здесь же мы к нему вернемся.
Представим себе следующую ситуацию, что у нас с вами спрос на кредиты
определяется тем, какое количество у нас заемщиков берут эти деньги.
Мы для простоты будем считать, что всего заемщиков у нас 10 черных,
10 синих и 10 красных.
То есть всего 30.
И каждый из них берет по 8 миллионов долларов,
то есть максимальный спрос, как вы видите, это 240 миллионов.
Я не буду его здесь писать, потому что мы понимаем, что это самый максимум.
Однако, если черные выпадают, то остается 160, правильно?
А если черные и синие выпадают, то остается только 80.
Это — спрос.
И мы уже установили в прошлом эпизоде, что спрос, вообще говоря,
он еще и проваливается при переходе через определенные цифры номинала кредита.
То есть он проваливается при переходе через цифру 12 и
проваливается при переходе через цифру 18.
Однако предложение...
Причем спрос снижается, F растет, а спрос снижается.
Предложение ведет себя принципиально по-иному.
Если ставки растут, то предложение повышается.
Почему? Давайте вспомним,
откуда банк берет деньги.
Для этой цели не надо ничего знать о банке.
Банк же дает кредиты заемщикам.
А где он их собирает?
Он собирает их у вкладчиков, правильно?
Если ставки по кредитам повышаются, то, вообще говоря,
банк может предложить большие ставки и по депозитам тоже.
Если он предлагает более высокие ставки, то набегает больше вкладчиков,
которые хотят на этом заработать.
Вот, собственно, и всё.
Но что важно?
Что никаких разрывов в точках 12 и 18, что касается предложений, нет.
Потому что там не происходит выпадение или, наоборот,
запрыгивание какого-то количества новых вкладчиков.
Они вот просто, чем больше предлагают, тем больше их приходит.
И поэтому мы сейчас с вами нарисуем следующую простую диаграмму.
Левая колонка у нас будет вот
эта вот face value нашего с вами кредита.
Здесь у нас будет стоять предложение кредитов S.
Я специально пользуюсь латинскими сокращениями,
а здесь у нас будет стоять спрос.
То есть это — supply, это — demand.
Значит, у нас есть какие точки?
У нас есть точка 12 − ε.
Правильно?
Это первая такая.
Дальше идет точка 12 + ε.
Мы знаем, что предложение в них одинаково, а вот спрос скачкообразно меняется.
Следующая точка у нас идет: 18 − ε и 18 + ε.
Ну условно говоря, я должен был рисовать вот это синим, а это уже красным,
но ничего страшного.
И наконец, последняя у нас точка идет точка 20 − ε.
Вот у нас пять таких точек.
Давайте посмотрим, что касается спроса.
Здесь мы всё знаем.
Мы знаем, что спрос, здесь у нас занимают все заемщики.
То есть их 30 по 8, то есть здесь 240.
Как только мы переходим через 12, черные вываливаются,
и у нас остаются — я специально все-таки обведу — 160.
Здесь у нас остается тоже 160,
однако как только мы переходим через 18,
здесь я намеренно поверх этого напишу красненьким,
у нас становится 80, и здесь тоже остается 80.
Это то, что мы с вами вывели из предыдущего нашего с вами анализа.
А вот что касается предложения, то здесь я поставлю некие произвольные цифры.
Я хочу вас вернуть к тому, что я в начале этой недели говорил, что в некоторых
случаях у нас какие-то цифры берутся сугубо для иллюстративных целей.
То есть не надо думать, откуда они взялись.
Вот цифры спроса в этом примере нами посчитаны, и мы понимаем, откуда
они взялись, а вот цифры предложения — они в каком-то смысле более произвольные.
Допустим, единственное, что мы знаем, что они должны вниз расти.
Будем считать, что при 12 предложение равно 40, при 12 +,
тоже 40, при 18 оно у нас будет 60,
а при 20 оно будет 80.
А теперь мы посмотрим на эту
таблицу и задумаемся, зачем мы ее здесь нарисовали.
Два вопроса я задаю.
Вопрос первый.
Какова номинальная величина кредита,
при которой спрос равен предложению?
[БЕЗ_ЗВУКА] Мы видим, что это красная.
Правильно?
Вот здесь 80 и здесь 80.
Давайте обведем.
Вот это S = D.
А второй вопрос более серьезный для нас.
Какова величина номинального кредита,
при которой банк максимизирует свой денежный поток?
На этот вопрос мы ответили в предыдущих эпизодах.
Это вот эта.
Это будет максимум ожидаемого денежного потока банка.
Первое, что неприятно.
Как видите, они неравны.
И второе, что неприятно, что в точке, в которой
банк максимизирует своей денежный поток, там предложение 60, а спрос 160.
Вот это и есть дефицит кредита.
То есть оказывается, что в точке, в которой банк готов выдавать кредиты всем,
он предоставляет денег только 37,5 %, это 60/160 от требуемой суммы.
То есть это означает, что, грубо говоря, либо далеко не все получают деньги,
либо он может предложить каждому, но только часть.
И то, и другое, вообще говоря, плохо.
И причина, по которой вот синяя ситуация и красная не совпадают,
как раз и состоит в том, что у нас с вами вываливаются заемщики.
И чем ниже, тем больше вываливаются хорошие заемщики и остаются только плохие.
Как я уже говорил, если бы были приклеены ярлыки, черные,
синие и красные, то у банка этой проблемы бы не было, но она есть.
И на самом деле, то, что нарисовано в диаграмме, это колоссальная проблема.
И мы увидим в продолжении, соответственно,
второй недели и особенно третьей, что ситуация,
при которой возникают такие дисбалансы, оправдывает наличие и
функционирование финансовых посредников, а именно финансовых институтов.
Вот по существу, завершая первую неделю, мы можем сказать,
что мы пока только подошли к проблемам, которые порождаются частной
информацией и приводят к появлению финансовых институтов, только в общем.
Мы на них посмотрели с разных сторон и коснулись некоторых
фундаментальных проблем и ущерба, который этим порождается.
В течение нашей с вами второй недели мы рассмотрим еще некоторые вопиющие случаи,
когда проекты будут очень хорошими, а проблема не решится.
Это нас укрепит в том, что надо же что-то делать, и вот мы потихонечку,
начиная со второй недели, начнем что-то делать.
Успехов вам всем в решении заданий.
И до встречи на второй неделе!
Konstantin KontorDirector and Professor of Finance and Strategy
