[ЗВУК] [ЗВУК] Значительная роль домохозяйств торговли на американском фондовом рынке отражается и в структуре сбережений домохозяйств — мы видим, что за последние 30 лет существенно увеличилась доля вложений домохозяйств в взаимные фонды — аналог того, что в России называются паевые фонды. Четверть всех вложений американских домохозяйств приходится именно на взаимные фонды. И на этом фоне существенно упала доля тех сбережений, которые характерны, к примеру, для российских домохозяйств, а именно доля вложений в банковские депозиты. И еще раз хочу подчеркнуть, что существенный рост американского фондового рынка был во многом обеспечен ростом всевозможных пенсионных программ — программ частных, программ корпоративных. И именно рост пенсионных счетов во многом обеспечивал то топливо, которое способствовало росту активов на американском фондовом рынке. Чуть-чуть вернемся к сопоставлению значения рынка акций и рынка облигаций, а именно по отношению объема торгов. Мы видим, что доля торговли акциями, а именно — черненькая на нашей табличке, она намного меньше, чем доля торговли другими финансовыми инструментами, а именно облигациями, идет ли речь о государственных облигациях, идет ли речь об облигациях корпоративных, ипотечных или облигациях федеральных агентств. То есть по отношению к облигационному рынку рынок акций значительно меньше по объемам торгов. Каким образом — кроме того, что частные инвесторы оказались заинтересованы в инвестиции в акции, чтобы накопить на светлое будущее — обеспечивается привлекательность американского фондового рынка для частных инвесторов? Вторым стимулом является очень жесткое регулирование американского фондового рынка с точки зрения защиты частных инвесторов. С одной стороны — защиты частных инвесторов от возможного банкротства брокера. Для этого существует специальная корпорация SIPC, которая страхует инвестиции частного инвестора в сумме 500 тысяч долларов. А с другой стороны, существует жесткое корпоративное законодательство — в 2002 году был принят так называемый акт Оксли–Сарбейнза, который ввел уголовную ответственность для менеджмента компаний за искажение финансовой отчетности. То есть тем самым американский частный инвестор может быть уверен в точности, в отсутствии фальсификаций той финансовой отчетности, которую дают корпорации. А это очень важно для того, чтобы оценить реальное финансовое положение компании и оценить будущие перспективы этой компании. После кризиса 2008 года в Америке был создан специальный орган, в функции которого входит исключительно защита частных инвесторов на финансовом рынке, включая фондовый рынок и включая другие сегменты финансового рынка. Крупнейшим игроком на американском фондовом рынке являются взаимные фонды — то, что в России называется «паевые фонды». Но если доля паевых фондов на российском рынке совсем незначительна, к примеру, если речь идет об активах открытых паевых фондов, то эта доля на конец марта 2016 года составляла у нас порядка 100 миллиардов рублей. Для сравнения — на американском фондовом рынке активы взаимных фондов составили свыше 15 триллионов долларов — это сопоставимо со всеми банковскими активами Соединенных Штатов, что подчеркивает, что американские фондовые рынки являются именно рыночной моделью. И при этом значительная часть активов этих взаимных фондов, как мы видим, приходится на акции. То есть это тоже во многом объясняет устойчивость американского фондового рынка — постоянный приток средств для инвестиций со стороны внутренних инвесторов. Кроме открытых фондов на американском рынке существуют еще Exchange Traded Funds (ETF) — фонды, которые дают возможность инвестирования в целый класс активов. Активы этих фондов составили свыше 2 триллионов долларов. И опять-таки существенное отличие американского фондового рынка от российского — это совсем небольшая доля закрытых фондов — фондов, которые ориентированы в большей степени на институциональных инвесторов, не на частных инвесторов, фонды, которые не принимают на себя обязательства по выкупу акций. В Америке на эти фонды приходится всего 264 миллиарда — ну, цифра большая, конечно, но по сравнению с 15 триллионами несопоставимая. Наоборот, если говорить о России, в России именно закрытые паевые фонды по активам более чем в 5 раз превосходят фонды открытые. Наконец, поговорим о том, что из себя представляет американский фондовый рынок с точки зрения тех компаний, которые на нем представлены. Ну для начала я хотел привести рейтинг Financial Times, который приводится раз в год и где приводятся самые дорогие по капитализации компании той или иной страны, так называемый рейтинг Financial Times Global 500. Что касается американского фондового рынка, то на конец первой половины 2015 годы здесь представлены 10 крупнейших американских компаний по капитализации. Ну, мы видим, что на первом месте фигурирует такая всем известная компания, как Apple, которая имеет капитализацию, имела капитализацию свыше 724 миллиардов долларов. Вспомним, что капитализация всего российского фондового рынка на конец прошлого года составляла 393 миллиарда, то есть почти в два раза меньше — ну, это такой общеизвестный факт. Кроме того, на американском фондовом рынке, как мы видим, представлены другие компании высокотехнологичного сектора — это, в частности, компания Google, компания Microsoft. Есть и нефтяные компании — Exxon Mobil; компании, связанные с производством товаров народного потребления, такие как Johnson & Johnson — это и товары народного потребления, и фармацевтическая продукция. Американский фондовый рынок очень сильно зависит от частных потребителей, поэтому не случайно, что среди крупнейших компаний фигурирует самый большой ритейлер в мире, а именно компания Wal-Mart. Ну и опять-таки в десятке крупнейших компаний представлены финансовые организации: банк JPMorgan Chase, банк Wells Fargo и компания Berkshire Hathaway, которая возглавляется самым, наверное, известным гуру на мировом фондовом рынке, а именно Уоррен Баффетт — компания Berkshire Hathaway. В чем еще большие преимущества американского фондового рынка? Американский фондовый рынок представлен большим количеством компаний самых разных отраслей. Подтверждением того, о чем я говорю, является структура IPO — структура первичных размещений компаний на американском фондовом рынке в 2014 году. Мы видим, что здесь представлены самые различные отрасли: и финансовые отрасли, и компании, представляющие энергетику, и ритейл, и недвижимость и так далее и тому подобное. Хотя самая большая доля в последние годы приходится на акции высокотехнологичных компаний — не случайно мы видели, что в рейтинге по капитализации на первом месте стоит такой ее представитель, как Apple. И именно американские высокотехнологичные компании в последние годы обеспечивали прирост капитализации американского фондового рынка, поскольку показывали достаточно значительные финансовые результаты и перспективы роста. Этот слайд говорит о том, что на американском фондовом рынке представлено большое количество эмитентов. Большое количество эмитентов создает возможность для формирования диверсифицированного портфеля, чего сложно, к сожалению, получить на российском фондовом рынке, где самую большую долю на рынке имеют компании трех отраслей — это нефтегазовой отрасли, металлургической отрасли и финансового сектора. Доля остальных компаний значительно меньше. В этом является дополнительное преимущество американского фондового рынка как по сравнению с российским, так и, на самом деле, по сравнению со многими развивающимися и развитыми фондовыми рынками. [ЗВУК] [ЗВУК] [БЕЗ_ЗВУКА]