0:00
[ЗВУК] Коллеги,
продолжаем рассмотрение деятельности паевых
инвестиционных фондов, и давайте мы начнем с того,
а насколько эффективно паевые фонды управляют средствами своих пайщиков.
Вот на данном слайде представлена доходность по
некоторым паевым инвестиционным фондам.
Доходность с сентября 2014 года по сентябрь 2015 года.
Я взял три самых лучших фонда и три самых худших.
И вот по итогам этого годового отрезка времени мы с вами можем видеть,
что такие фонды как фонд «Резервный.
Валютные инвестиции», которым управляет «Система Капитал», «Фонд
Еврооблигаций» компании «Атон-менеджмент» и «Максвелл Металлургия» — да,
они дали очень хорошую доходность, за 1 год от 90 % до 115 %.
Это безусловный плюс, но вы можете видеть,
что в основном заработали те фонды,
которые вкладывались в валютные активы, в валютные инвестиции.
«Фонд Еврооблигаций» — это тоже еврооблигации,
которые номинированы в долларах.
И главный эффект вот в этой доходности — это переоценка доллара.
Когда курс доллара вырос,
то вот эта вот переоценка рублевая, она, конечно, дает дополнительную доходность.
Но не все фонды работают, к сожалению, вот так эффективно.
Три самых неблагополучных фонда вот за этот отрезок времени — это
компания «УРАЛСИБ», которая управляет фондом «Нефть и Газ»,
это «Сбербанк», который управляет фондом «Электроэнергетики»,
это тот же самый «УРАЛСИБ Энергетическая перспектива».
Да, здесь не то что доход, здесь получена отрицательная доходность.
Да, потери не очень велики (где-то 5 %–10 %), но это потери.
Это связано с тем, что вот этот отрезок времени,
он был неблагоприятный для компаний электроэнергетики, неблагоприятный
для нефтегазового комплекса, потому что цены на нефть падали.
Ну а электроэнергетика...
Так как компании энергетического сектора находятся под жестким контролем
государства, и государство запрещает им повышать тарифы на
электроэнергию или повышают, но под очень жестким прессом.
То тогда, раз тарифы не растут или растут, но очень медленно, отставая от инфляции,
то это, конечно, приводит к тому, что у компании нет денег, нет доходности, а,
соответственно, эти компании стоят дешево.
Но. Вот сказать следующее,
что сейчас надо всё бросить и срочно нести деньги, скажем,
в «Фонд Еврооблигаций» компании «Атон-менеджмент», я так сказать не могу,
потому что один год — он абсолютно не показателен.
Если уж вы хотите выбрать и принимать решения о том,
чтобы купить паи какого-то фонда, смотрите на историческую доходность данного фонда.
Сколько фонд зарабатывает для своих пайщиков в
течение какого-то длительного периода времени.
Вот я взял данные за последние 5 лет.
И вы можете видеть: опять я взял три самых хороших фонда,
которые дали максимальную доходность, ну и три самых плохих фонда.
И вы можете видеть, что хорошую доходность дали фонды,
которыми управляет «Райффайзен Капитал»,
управляет компания «ТКБ Инвестмент Партнерс».
Но и тот, и другой фонд вкладывались именно в валютные облигации,
и главная доходность — это опять же пересчет в
рублевый эквивалент той долларовой доходности,
которую они получили, но доходности вполне очень приличной.
Кроме того, обратите внимание на следующее, что когда вы отдаете деньги в
паевой фонд, то вы еще делаете вот такую как бы международную диверсификацию.
Вот когда в начале нашего курса Тамара Викторовна
говорила о портфельных инвестициях, то ведь мы с вами можем делать диверсификацию
не только внутри России, мы можем делать международную, глобальную диверсификацию.
Ну и вот, например, вот фонд «Райффайзен США» — это означает,
что компания «Райффайзен Капитал» активы данного фонда вкладывают в
акции американских компаний, то есть таким образом, находясь в России,
я могу спокойно инвестировать и покупать акции американских компаний.
Есть акции восточных, западноевропейских компаний.
То есть вот это, конечно, очень удобно.
Но с другой стороны, тот же самый «Райффайзен»,
если вы посмотрите на худшие фонды, фонд «Райффайзен — Электроэнергетика»
дал убыток за эти 5 лет –69 %.
И как вы можете видеть, вот всё, что внизу нашего слайда,
отрицательная доходность, — это всё связано с электроэнергетикой,
потому что энергетика находится под таким жестким прессом.
Ограничения со стороны государственных органов,
которые не позволяют энергетике повышать тарифы на вырабатываемую электроэнергию,
приводит к тому, что денежные потоки у данных компаний очень маленькие,
и компании, честно говоря, даже зачастую отказываются от проведения каких-то
инвестиций, потому что просто-напросто не хватает денег.
Поэтому подчеркиваю, что, конечно, принимая решение,
надо смотреть на историческую доходность данных фондов.
Теперь, когда фонд работает, фонд создан, функционирует, вокруг фонда
складывается инфраструктура, которая обслуживает деятельность данного фонда.
И управляющая компания — это, конечно,
главное действующее лицо, которое управляет активами данного фонда,
но помимо управляющей компании нам необходим аудитор.
Аудитор, который делает аудиторскую проверку деятельности управляющей
компании, насколько эффективно она управляет активами фонда.
Депозитарий.
Даже не просто депозитарий, это называется специализированный депозитарий,
в котором ведется учет и хранение имущества фонда,
то есть акции фонда должны храниться вот именно в этом депозитарии.
Следующий участник — это регистратор, который ведет реестр пайщиков.
На каждого человека, который купил паи какого-либо фонда,
открывается лицевой счет, где будет написано: Иванов Иван Иваныч,
паспортные данные, место жительства, 100 паев.
И вот регистратор, по сути дела, подтверждает,
что я являюсь владельцем n-нного количества паев.
И четвертый участник — это оценщик, например,
если в портфеле нашего фонда есть акции, которые на бирже не котируются,
а это могут быть закрытые фонды акций или интервальные фонды акций,
то когда я купил акции хорошей компании, у которой есть прекрасный потенциал роста,
но акции этой компании на бирже не котируются, то мы должны понять,
а как нам посчитать, сколько стоит имущество фонда.
Вот для этих целей приглашается оценщик.
А дальше вы должны прекрасно понимать, что за эти услуги опять надо платить.
И источник оплаты услуг аудитора, депозитария, регистратора,
оценщика и управляющей компании — это имущество нашего инвестиционного фонда,
то есть это вычет из того дохода, который зарабатывается на активы данного фонда.
Для примера я вам привел данные по вознаграждению
управляющей компании и на оплату услуг обслуживающих организаций.
Фонд «Добрыня Никитич» — это, наверное, один из самых старых фондов,
которые существуют в России.
Когда-то этот фонд создавала компания «Тройка Диалог» и
управляла активами этого фонда.
Сегодня «Сбербанк» купил компанию «Тройка Диалог»,
соответственно, и теперь «Сбербанк Управление Активами» управляет
активами фонда «Добрыня Никитич».
Вот вознаграждение управляющей компании — 3,2 % от
стоимости имущества, которое сосредоточено в данном фонде.
Плюс к этим 3,2 % прибавьте еще оплату услуг депозитария, регистратора,
аудитора — 0,3 %.
Суммарно получается 3,5 %.
И если компания заработала, и активы фонда выросли,
скажем, на 20 %, из этих 20 % отнимите 3,5 %,
это вот на оплату услуг всех структур, которые обслуживают данный фонд.
И другой фонд — «Фонд облигаций», которым управляет компания «Альфа-Капитал».
Значит, вознаграждение управляющей компании 1,5 %,
плюс опять оплата услуг обслуживающих организаций 1 %.
Суммарно получается 2,5 %.
Иногда меня спрашивают, говорят: почему такая большая разница — в 2 раза?
Вознаграждение «Сбербанк Управление Активами» фонда «Добрыня
Никитич» — 3,2 %, а «Альфа-Капитал» за управление берет 1,5 %?
Посмотрите, чем управляет «Сбербанк Управление Активами» и «Альфа-Капитал».
Фонд «Добрыня Никитич» — это фонд акций,
и управляющий должен вовремя: купили, когда акции в цене выросли, — продать.
Тут купить, тут продать, то есть постоянно надо следить за рынком,
это требует времени, это требует профессионализма.
«Альфа-Капитал», например, управляет «Фондом облигаций».
Когда я инвестирую в облигации, мне самое главное — выбрать облигации тех компаний,
которые являются финансово устойчивыми, надежными,
быть уверенным, что эта компания не разорится, до тех пор пока я владею
облигациями данной компании, ну и чтобы там была приемлемая доходность.
А затем, как правило, вот эти облигации покупаются,
и дальше активных операций с этими облигациями не делается.
То есть тут труда меньше, работы меньше,
поэтому и вознаграждение вполне адекватное — 1,5 %.
Помимо вознаграждения и оплаты услуг обслуживающих организаций,
есть еще дополнительные расходы, которые на себя принимает пайщик фонда.
Это надбавки и скидки, которые взимаются, когда ты покупаешь или продаешь паи.
Взял те же самые два фонда — фонд «Добрыня Никитич» и «Фонд облигаций».
И вы можете видеть, что, когда человек покупает пай, то никакой надбавки нет.
Ну скажем, если сегодня пай стоит 3100, я прихожу и покупаю пай за 3100.
Но если я решил выйти из фонда и продать паи управляющей компании,
то вы можете видеть, что если я паи держал короткий период времени,
в течение 180 дней, то тогда у меня
будут их выкупать по цене 3100 – 2 %.
А если я их продержу от 181 дня до 732,
то соответственно с меня возьмут только скидочку 1 %.
Если я продержу более двух лет, то есть более чем 732 дня,
то с меня вообще никакой скидки нет.
То есть компании выстраивают надбавки и скидки таким образом,
чтобы стимулировать инвесторов: ребята, вложились в фонд и не выдергивайте деньги
из фонда за короткий период времени, держите их долго.
Поэтому у фонда «Добрыня Никитич» есть только скидки.
Когда мы говорим про «Альфа-Капитал», который управляет «Фондом облигаций»,
там есть надбавки при покупке пая и скидки при покупке паев.
Надо понимать следующее, что «Альфа-Капитал» привлекает агентов,
которые продают паи.
И вот эти вот агенты берут разные проценты,
кто-то берет 0,5 %, кто-то — 2,5 %, доходит до 3 %.
И наоборот, когда скидки тоже через агента, агент выплачивает вам,
скажем, не 3100, а за минусом какой-то скидки.
Эта скидка, то есть его оплата услуг вот этого агента.
Поэтому моя рекомендация — лучше всего паи покупать или продавать напрямую через
управляющую компанию, а не через агентов, чтобы не нести дополнительные расходы.
И вот исходя из этого, недостатки инвестирования в ПИФы могу сказать,
первое: это дополнительные расходы,
связанные с обслуживанием деятельности ПИФ,
это существующие надбавки и скидки при покупке и продаже паев и, как мы видим,
низкая эффективность, потому что многие фонды работают не очень эффективно.
В конечном итоге, коллеги,
решение принимать вам: то ли инвестировать самостоятельно,
то ли через паевой фонд, но в этом случае вы должны понимать, что вы будете
содержать и управляющую компанию, и вот эти вот обслуживающие организации.
Это всё минус из вашего дохода.
[ЗВУК]
[ЗВУК]
Столяров Андрей Ивановичк.э.н., доцент
Теплова Тамара Викторовнад.эк.н., профессор
Берзон Николай Иосифовичд.эк.н., профессор
