0:00
[ЗВУК] [ЗВУК] Коллеги,
мы приступаем к рассмотрению коллективных организационных форм инвестирования,
когда человек отдает свои деньги в какой-то фонд,
и этим фондом управляют профессиональные управляющие.
И первый такой финансовый институт — это паевые инвестиционные фонды.
Прежде всего, давайте поймем, что такое паевой инвестиционный фонд?
Вот его формальное определение приведено на этом слайде, что паевой фонд — это
имущественный комплекс без образования юридического лица.
Значит, как правило, для рядового человека это мало что говорит,
и это вообще абсолютно непонятно.
Но идея паевого фонда заключается в следующем.
Характерные черты паевого фонда:
объединяются средства мелких вкладчиков.
По сути дела, когда я не могу претендовать на персонально портфельного менеджера,
то мне есть смысл объединиться с каким-то пулом других таких же мелких вкладчиков,
и этот пул отдать в управление управляющей компании.
И вот когда мы наши средства объединили, это вот и есть наш с вами паевой фонд.
И когда я покупаю пай фонда...
Например, создается фонд, пай стоит, скажем, 1000 рублей.
Я покупаю 10 паев, я плачу 10 000,
и моя доля в этом паевом фонде — это вот 10 паев.
А тот, кто внес 100 тыс.
рублей, его доля в этом фонде — 100 паев.
Соответственно, потом вот эти денежные средства,
которыми управляет управляющая компания, они приносят какой-то доход,
и этот доход делится пропорционально тому, у кого сколько паев числится,
то количество паев, которое человек сам приобрел.
Поэтому, по сути дела, управление активами
паевого инвестиционного фонда базируется на принципах доверительного управления,
которые мы с вами рассматривали в рамках предыдущего видеосюжета.
И вот имущество фонда передается в доверительное управление специальной
управляющей компании, у которой должна быть лицензия на управление активами
паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
Достоинством паевого фонда является следующее,
что паевой инвестиционный фонд не является налогоплательщиком.
Почему?
А вот я опять вернусь к первоначальному определению.
Паевой инвестиционный фонд — это имущественный комплекс без образования
юридического лица, а налоги платят или юридическое лицо (предприятия,
банки и так далее и так далее) или физические лица.
Поэтому здесь нет налогоплательщика, и в этом есть определенное достоинство,
потому что управляющая компания не является собственником этих средств.
Собственником средств, которые мы передали компании в управление, являемся мы с вами.
Налогообложение возникает в тот момент,
когда я решил...
покупал я паи какого-нибудь фонда, например фонда «Добрыня Никитич», скажем,
5 лет назад.
За это время управляющая компания заработала хороший доход на наши паи,
и я решил из фонда выйти, я продаю паи управляющей компании, получаю деньги.
Вот налогообложение возникает именно в момент, когда я забираю деньги из фонда.
Вот тогда я заплачу этот налог.
И когда мне говорят о том, что «ну какая разница, заплатить налог то ли каждый год,
то ли по истечении 5-го года...», разница, конечно, большая.
Если бы я то же самое делал самостоятельно как инвестор, то каждый год я заработал
какой-то доход, ну, скажем, я заработал доход, предположим 20 %,
из этого дохода придется 13 % отдать в виде подоходного налога.
А когда деньги у меня крутятся в паевом фонде и я их не забираю,
то управляющая компания заработала 20 %, эти 20 % приплюсовываются к
стоимости пая, активов становится больше, компания управляет большей суммой активов,
на них зарабатывает еще дополнительную доходность.
То есть когда деньги не выдергиваются из фонда каждый день,
а все время реинвестируются, конечно, это позволяет увеличить доходность.
И в этом, конечно, самый главный плюс, самое большое достоинство паевых
инвестиционных фондов, что налогообложение откладывается на самый последний момент.
Виды паевых фондов.
Значит, вот на данном слайде вы можете видеть, что паевые фонды представлены...
как-бы два разреза видов паевых фондов.
Первый — это фонды открытые, интервальные и закрытые.
Что это такое?
Открытый фонд — это означает следующее: человек
в любой момент может прийти в фонд и купить паи этого фонда.
По какой цене?
Управляющая компания каждый день дает котировку стоимости этих активов.
А вот эта вот стоимость активов считается элементарно просто: берется сегодняшняя
стоимость активов фонда, сколько стоят суммарно
акции тех компаний, чьи мы их купили, сколько стоят суммарно те облигации,
которые есть в портфеле фонда, и вот общая сумма активов делится на количество паев.
И мы получаем стоимость одного пая.
И тот человек, который приходит, он покупает пай не по номиналу, ну, скажем,
когда фонд создавался, мы оплачивали 1000 рублей за 1 пай,
а сегодня наши паи стоят 3100,
и вот этот человек приходит в фонд и он будет покупать паи уже вот по 3100.
С другой стороны, если я хочу выйти из фонда, я предъявляю паи к
выкупу управляющей компании и компания у меня их выкупает и платит мне за
каждый пай именно сегодняшнюю стоимость пая, предположим, 3100.
Но здесь надо понимать,
что гипотетически может случиться такая ситуация, что одномоментно все
пайщики фонда придут в управляющую компанию и потребуют выкупить эти паи.
Поэтому вот когда каждый день кто-то приходит,
кто-то выходит, активы фонда должны находиться в высоколиквидной форме.
И для инвесторов это плюс, что в любой момент можно из фонда выйти, а
для управляющего возникает проблема, чтобы обеспечить высокий уровень ликвидности.
И поэтому активы открытого паевого фонда они хранятся в высоколиквидных активах.
Как правило, это акции и облигации компаний,
которые мы называем «голубые фишки».
Это Газпром, ЛУКОЙЛ, Сбербанк, компания МТС, ну и так далее и так далее.
То есть это те акции, которые котируются на бирже и которые легко продать.
Для того чтобы иметь большую свободу в управлении,
существуют интервальные фонды.
Интервальные фонды, где покупка паев и продажа паев происходят не каждый день,
а в определенные периоды времени.
Ну например, компания говорит, что наш фонд открывается для того,
чтобы те, кто желают инвесторы купить паи фонда, а те, которые хотят выйти,
могли бы выйти из этого фонда, скажем, в январе месяце и в июле месяце.
Таким образом, управляющий уже знает, что хотя бы полгода к нему никто не придет
и таким образом он может покупать более рискованные активы,
они менее ликвидны, но они способны принести более высокую доходность.
И здесь у управляющего, в общем-то, такая большая свобода действий,
большая возможность для маневра.
Тут получается такой средний уровень ликвидности.
То есть я могу продать пай, скажем,
только в тот интервал, когда этот фонд будет открыт.
По закону, по российскому законодательству,
фонд хотя бы раз в год должен дать возможность вкладчикам или выйти из
фонда или новым инвесторам войти в фонда.
Но, как правило, фонды это делают 2–3 раз в год.
Есть особая форма паевых инвестиционных фондов — это так называемые закрытые
фонды, которые создаются на длительный срок, скажем, на 5 лет.
И человек, который внес туда деньги,
он может их обратно получить только через вот этот срок.
Например, если фонд создали на 5 лет, через 5 лет фонд закрывается,
активы фонда продаются, и деньги распределяются между пайщиками фонда,
пропорционально количеству паев, которые есть у данного человека.
В этом, конечно, есть недостаток.
И, скажем, я, конечно, планировал, например,
что 5 лет мне деньги не потребуются, а вот деньги мне потребовались через 3 года —
выйти из этого фонда я, к сожалению, не могу.
Управляющие компании нашли вход из данной ситуации.
И сегодня многие управляющие компании вывели паи закрытых фондов на биржу.
И тогда владелец этих паев может продать эти паи не управляющей компании,
а может продать какому-то другому инвестору, продавая эти паи на бирже.
И это, конечно, громадный плюс для закрытых фондов.
С одном стороны, у управляющего полная свобода деятельности на тот период,
когда этот фонд создан, а с другой стороны, ликвидность обеспечивается через
куплю-продажу паев на фондовой бирже.
Вторая классификация паев, о которой мы говорили на предыдущем слайде,
— это по видам фондов, в зависимости от того,
во что вкладываются денежные средства данного фонда.
И вот на данном слайде, как вы можете видеть,
представлены все разновидности паевых инвестиционных фондов.
Главный документ, на который следует обращать внимание,
когда вы принимаете решение о покупке пая того или иного фонда, — это правила фонда.
Правила фонда, которые утверждены Центральным банком.
И когда вы, например, решили купить паи фонда «Добрыня Никитич»,
это фонд акций, и не просто акций, а вот в правилах фонда вы еще увидите,
а в какие акции будут вложены активы данного фонда.
И вот фонды акций, облигаций, смешанный фонд (там частично в акциях, частично
в облигациях в какой-то пропорции, эта пропорция указана в правилах фонда),
они могут быть и открытыми, и интервальными, и закрытыми.
А вот некоторые фонды могут быть только закрытыми,
только закрытыми, например фонды недвижимости.
Вы понимаете, что технологический процесс: купить землю, построить здание,
потом его продать, — это технология, это занимает длительный период времени.
Поэтому никаких открытых и интервальных быть не может, они только закрытые.
И вот сегодня у инвесторов достаточно большой выбор.
В России вот сегодня зарегистрировано...
ну даже не сегодня, а на момент, когда мы составляли данный слайд,
более 1,5 тысяч паевых инвестиционных фондов.
Эти фонды обладают некоторыми активами.
Вот эта вот сумма (активы фондов на 1 октября 2015 года),
которая приведена — 588 млрд.
рублей — это, конечно, маленькая, это мизерная сумма по сравнению с тем,
сколько вот тот потенциал, которым обладает российский финансовый рынок,
сколько там должно быть денежных средств.
Только тут надо еще учитывать следующий нюанс,
что по законодательству хедж-фондам,
фондам прямых инвестиций, кредитным фондам
разрешается не раскрывать информацию о состоянии своих чистых активов.
Поэтому вот чистые активы данных фондов не вошли в данную таблицу.
И второй момент, к этой цифре 588 надо относиться достаточно скептически.
Почему?
Потому что реально, конечно, она больше на величину тех фондов,
которые не раскрывают информацию.
Но даже если вы посмотрите на фонды недвижимости (там объем 180 млрд),
когда объект у вас находится на стадии «выкопали фундамент,
построили 3 этажа», сколько это стоит?
Это стоит копейки.
То есть объект получает свою стоимость только тогда,
когда он будет построен и когда он будет реализован.
Поэтому вот эта картинка не дает полного представления о том,
какие активы сосредоточены в паевых фондах, но тем не менее, по крайней мере,
цифры абсолютно реальные, когда мы говорим о фондах акций и о фондах облигаций.
В рамках следующего сюжета мы с вами посмотрим, вообще,
хорошо или плохо работают паевые инвестиционный фонды.
[ЗВУК] [ЗВУК]
[ЗВУК]
Столяров Андрей Ивановичк.э.н., доцент
Теплова Тамара Викторовнад.эк.н., профессор
Берзон Николай Иосифовичд.эк.н., профессор
