[ЗВУК] [ЗВУК] Уважаемые коллеги, сейчас мы рассмотрим вопрос: как инвестор взаимодействует с доверительным управляющим? Как я вам говорил, когда человек не готов самостоятельно принимать инвестиционные решения, он может передать деньги в доверительное управление. И вот когда мы говорим о доверительном управлении, то тут есть 3 лица, которые участвуют в этом процессе. Первый — учредитель траста. Это тот человек или это может быть юридическое лицо, который передает активы в управление. Когда я говорю «активы», то в управление можно передать просто денежные средства, а может быть и такая ситуация, когда человек сам сформировал свой портфель и уже передает активы данного портфеля в управление доверительному управляющему. Кто такой доверительный управляющий? Это второе лицо, это юридическое лицо, это банк, это может быть инвестиционная компания, у которых есть лицензия на доверительное управление. Вы, соответственно, подписываете договор и на основании этого договора передаете свои активы в управление доверительному управляющему. А вот уже доверительный управляющий — это компания, внутри компании вам назначат персонального управляющего, персонального менеджера, который будет управлять вашими активами. Соответственно, получив деньги или активы в управление, управляющие делают инвестиции на финансовом рынке, управляют вашими активами, получаем какой-то результат. Сразу хочу сказать, что результат не всегда бывает положительный. Вот это принципиальное отличие от банковского депозита. Когда вы размещаете деньги на банковском депозите, банк вам гарантирует и говорит: «Да, по депозиту я вам буду платить 8 % годовых». И он эти 8 % действительно заплатит, если надежный, хороший банк. А вот когда мы передаем деньги в управление какому-то управляющему, то управляющему законодательно категорически запрещено гарантировать какую-то доходность. Поэтому надо быть готовыми к тому, что может быть и отрицательный результат, могут быть и некоторые потери. Но если заработан определенный какой-то доход, то этот доход получает вот третье лицо — это выгодоприобретатель. Кто такой выгодоприобретатель? Выгодоприобретателя назначает учредитель траста, то есть тот человек или юридическое лицо, которое передает деньги или активы в управление. Наверное, в 95% случаев учредитель траста сам себя же и назначает выгодоприобретателем. Ну мне встречались случаи, когда человек в качестве выгодоприобретателя назначал свою жену, сына, дочь, то есть варианты могут быть самые разнообразные. Особенность доверительного управления заключается в том, что, подписывая договор, в договоре есть очень важная компонента, которую мы называем «инвестиционная декларация». То есть вы, передавая средства в управление, управляющему ставите определенные рамки, куда должны быть инвестированы ваши денежные средства: или сами формируете портфель, или даете задание управляющему сформировать портфель из таких, таких-то, таких-то акций, из таких таких-то облигаций. При этом вы еще можете задать коридор: скажем, вот в моем портфеле должны быть акции «Газпрома». А какая доля? От 5 до 15 %, ну и так далее и так далее. И вот управляющий в рамках заданных вами правил игры, с заданными вот этими пропорциями, которые вы прописали в инвестиционной декларации, управляет вашими активами. Ну а, соответственно, инвестор, который передал деньги, он через отчет смотрит на то, хорошо или плохо управляет управляющий компании, и в зависимости от результатов доверительного управления управляющий получает свое вознаграждение. Как устроено вознаграждение, как устроена оплата услуг доверительного управляющего? Формы вознаграждения бывают очень и очень разные. Я привел 4 основные формы. На самом деле их значительно больше. Ну вот эти перечисленные формы, наверное, они охватывают 97 % всех возможных вариантов оплаты услуг доверительного управляющего. Первое — вознаграждение управляющего в фиксированной сумме, которая прописывается просто в договоре доверительного управления. На мой взгляд, это не очень хороший вариант. Например, ваш портфель понес убыток, а управляющий получает вознаграждение в абсолютной сумме. И с другой стороны, он старается, он работает и зарабатывает для вас дополнительный доход, и он никак не поощряется за счет того, что зарабатывает вам больше денег. Поэтому, конечно, вознаграждение надо строить, чтобы стимулировать управляющего в получении дополнительной доходности. Поэтому вот вторая позиция — вознаграждение управляющего в процентах от стоимости портфеля — да, это уже существенно. Чем дороже стоит наш портфель, тем большее вознаграждение он получит. Это его стимулирует работать эффективно и зарабатывать доход. Третья позиция — она еще более жесткая для управляющего. Вознаграждение управляющего строится в зависимости от прироста стоимости портфеля. Если, скажем, вы прописали, что если мой портфель вырастает на такую-то величину, то от этого прироста такая-то доля, я условно называю там цифру 20% от прироста стоимости портфеля, пойдет на оплату услуг доверительного управляющего. Это заставляет управляющего стремиться зарабатывать вам большую доходность. Но обратите внимание, если мы управляющему задали правила игры и сказали, что портфель должен выглядеть вот таким-то образом, а рынок начинает валиться, то и ваш портфель тоже может подешеветь, и у вас вместо прироста могут получиться потери. Вот если такая ситуация случиться, то управляющий вообще ничего не получает, хотя он работал. Говорят, так я же все равно понес потери. Но сравните только 2 цифры: скажем, фондовый рынок за год упал, я условную цифру называю, скажем, на 20 %, а ваш портфель потерял только 3 %. То есть управляющий, проводя грамотные операции, снизил те убытки, вот если бы ничего не делать. Поэтому это очень жесткая норма, но тем не менее она есть и присутствует. Ну и, наверное, последнее — это когда вознаграждение управляющего еще более жесткое и ставится в зависимости от превышения стоимости портфеля по сравнению с каким-то нормативным значением. Ну, например, в одной из компаний было написано так: что вознаграждение управляющего будет составлять столько-то процентов от прироста, превышающего 3 % в валюте, то есть если управляющий вам заработал в пределах 3 %, то он никакого вознаграждения не получает, а вот то, что он превышает 3 %, (не только в рублях, а даже в валюте), то он только в этом случае получает свое вознаграждение. На самом деле, как правило, идет комбинация вот этих вот форм, и вы можете видеть вот на данном слайде (я привел некоторые компании), что вознаграждение управляющего состоит, как правило, из двух частей. Первая — это комиссия за управление. Как они говорят, за работу. Это от 0,5 % до 2 %. Чем больше сумма, которую вы передали в управление, тем вот эта вот комиссия за управление будет меньше. Но, как правило, 2 %, вот эта вот комиссия за управление, 2 % она не превышает. Это вот за работу. А вот комиссия за успех — это когда управляющий зарабатывает для вас определенный доход, и от этого дохода какая-то часть идет на его вознаграждение. Обычно это колеблется в интервале от 10 до 20 %. Еще раз подчеркиваю: 10 % — это будет только в том случае, если под управлением находится большая сумма. Чем меньше сумма, тем вот этот процент комиссии за успех или комиссии за управление, она будет стремиться к верхней планочке. Но обратите внимание на следующее: что многие компании устанавливают такое требование, что минимальная сумма, которую они берут в управление, должна составлять не менее чем... И вот когда я этот слайд делал, то еще вот в те времена, когда доллар стоил 30 рублей, вот у «Альфа-капитал» — 15 млн рублей, то есть если перевести на тот момент, когда я этот слайд составлял, это 0,5 млн долларов. Как вы понимаете, не каждому человеку доступна вот такая сумма, то есть перешагнуть этот порог. Но иногда мне говорят: «А вот посмотрите, компания «Брокеркредитсервис» готова принимать деньги в доверительное управление, начиная от 2 миллионов». На самом деле надо понимать, что когда человек приходит с маленькой суммой, с 2 млн рублей, он не получит профессионального такого индивидуального управляющего, и вы не сможете сформировать свой собственный портфель, вас присоединят к какому-то уже существующему портфелю. потому что портфельный менеджер стоит дорого, и ему, вот для того чтобы платить ему зарплату, у него в управлении должны быть достаточно солидные, приличные деньги. Поэтому в этом случае, когда вы приходите с маленькой суммой в 2 миллиона рублей, да, это надо четко понимать, что вы просто присоединитесь к какому-то портфелю, которым управляет доверительный управляющий. Как я вам уже говорил, доверительное управление стоит определенных денег. И первое — это оплата услуг управляющего. Второе — если вы хотите, чтобы у вас был свой собственный индивидуальный портфель, необходимо обладать приличной суммой денежных средств, то есть это высокий порог входа для того, чтобы получить персонального менеджера, ну и, честно говоря, это не очень часто встречается, но в ряде случаев недобросовестность управляющих, которые неэффективно управляют вашими денежными средствами, преследуют какие-то свои корыстные интересы. И вот по поводу издержек доверительного управления я бы хотел вам показать вот следующий слайд. Вот вы можете видеть, что если человек отдал в доверительное управление, скажем там, 10 миллионов рублей, а на конец года его портфель из 10 миллионов превратился в 12 миллионов, то есть заработано 20%, доход 2 миллиона — это хорошо, но это номинальная доходность. Управляющий берет вознаграждение, предположим там, 2% от среднегодовой стоимости портфеля и еще плюс 20% от заработанного дохода. Если у нас среднегодовая стоимость портфеля была 11 миллионов рублей, то посмотрите, что получает управляющий. Оплата услуг управляющего — это 2%, вот работа за управление портфелем — 2% от 11 миллионов. Это будет одна сумма. Плюс 20% от заработанного дохода, то есть 20% от 2 миллионов рублей. Итого управляющий возьмет свое вознаграждение — 620 000 рублей. И чистый доход инвестора за минусом оплаты услуг управляющего получается уже не 2 миллиона, а 1 380 000. И ваша чистая доходность получается 13,8%. Плюс к этому, обратите внимание, с этой доходности вам придется заплатить еще и так называемый подоходный налог. Поэтому недостаток доверительного управления — это то, что вам придется оплачивать услуги доверительного управляющего. В последнее время, чтобы сгладить вот эти вот недостатки самостоятельного инвестирования и недостатки, связанные с доверительным управлением, появляются гибридные формы, гибридные организационные формы инвестирования. Ну например, когда человек инвестирует самостоятельно, получает доступ на биржу, то брокер ему не оказывает никаких других услуг, кроме того, что вот он вам предоставил доступ на биржу, и вы полностью самостоятельны. Но иногда человеку хочется с кем-то проконсультироваться. Поэтому получается вот сегодня такая ситуация, что многие брокерские компании говорят: да, занимайтесь самостоятельным инвестированием, но если у вас возникает необходимость с кем-то проконсультироваться, с нашим специалистом, то у вас вот будет свой инвестиционный консультант. Правда, в этом случае оплата комиссии будет, скажем, не 0,05 %, а 0,2 %. И для многих людей в общем-то, те, которые совершают операции не очень часто, но хотят совершать редко, но грамотно, им, конечно, такая форма инвестирования вполне вполне подходит и вполне устраивает, когда можно получить консультацию, грамотную, квалифицированную, от специалистов брокерской компании. То же самое касается доверительного управления. Классическое доверительное управление — это следующее. Я заключил договор доверительного управления, как инвестор, передал деньги в доверительное управление, составил инвестиционную декларацию, и управляющий работает. Я не вправе давать ему какие-то указания, не вправе вмешиваться в его управление. Но для многих людей очень важно чисто психологически, а что там происходит на рынке, а почему вот там вы купили такие-то вот бумаги, ну и так далее и так далее. Иногда это просто бывает психологическая разрядка, когда человеку просто необходимо выговориться. Поэтому сегодня я часто вижу так называемое консультационное доверительное управление, когда заключен договор доверительного управления, но человек, который отдал деньги в доверительное управление, может позвонить управляющему и получить информацию, а что делается на рынке, почему вот мы продали такой-то актив, а почему мы купили другой актив. И доверительный управляющий идет на это для того, чтобы просто человек понимал, что делается с его денежными, денежными средствами. На этом мы закончим рассмотрение вопросов, связанных с доверительным управлением, ну а в дальнейшем мы поговорим с вами уже про фонды коллективного инвестирования. [ЗВУК] [ЗВУК]
