[ЗВУК] [ЗВУК]
Добрый день, меня зовут Столяров Андрей Иванович,
я являюсь доцентом департамента финансов Высшей школы экономики.
Сегодня мы поговорим об инвестировании в зарубежные финансовые рынки.
В чем преимущество инвестирования в
зарубежные финансовые рынки для частного инвестора?
В предыдущей лекции Тамара Викторовна вам говорила о портфеле ценных бумаг,
так вот именно зарубежные финансовые рынки дают возможность широкой
диверсификации портфеля инвестиций частного инвестора.
Немножко поговорим о структуре финансового рынка (буквально совсем немножко,
потому что мировой финансовый рынок очень большой,
и о нем можно рассказывать очень много) и особенно остановимся на
специфике инвестиций в самый большой фондовый рынок,
а именно фондовый рынок Соединенных Штатов,
который является лидером по объему и по числу эмитентов на рынке,
и также об особенностях организации этого рынка.
Что из себя представляет мировой финансовый рынок?
Понятно, что российский финансовый рынок является частью мирового финансового
рынка, при этом, как ни прискорбно, он является только небольшой его частью.
К примеру, по данным страховой компании «Альянс» в общей сумме мировых
финансовых активов доля российского рынка составляет всего 0,22 %,
в то время как финансовые активы Соединенных Штатов составляют
более 40 % от общего объема мировых финансовых активов.
Ну и исходя из этого, можно сделать вывод,
что инвестиции на мировом финансовом рынке могут дать те возможности,
которые не может предоставить российский финансовый рынок.
Когда вам говорили о диверсификации, наверняка говорили о понятиях рисков.
Риски делятся на риски систематические и несистематические.
Систематические риски присущи всей мировой экономике,
и застраховаться от этих рисков достаточно сложно.
Диверсифицировать их почти невозможно.
И риски есть несистематические.
Когда мы говорим о несистематических рисках, мы должны иметь в виду,
что вся мировая экономика развивается циклически.
При этом отдельные страны развиваются неравномерно:
то отдельные страны растут быстрее, то другие.
И именно наличие мирового рынка дает
возможность создания диферсифицированного портфеля,
который предполагает снижение риска портфеля именно за
счет дополнения в этот портфель новых иностранных активов.
При определении принципов формирования
портфеля инвестор ориентируется на два параметра:
на параметр доходности инвестиций и на параметр рисков,
связанных с оценкой стандартного отклонения доходности.
При формировании портфеля инвестор должен оценить
уровень корреляции доходностей активов,
в нашем случае доходностей разных фондовых рынков.
Идея расчета корреляций дает нам возможность оценить, насколько
разные финансовые рынки, насколько разные фондовые рынки связаны между собой.
При стремлении коэффициента корреляции к единице
мы имеем одинаковую реакцию фондовых рынков на те или иные события.
При снижении коэффициента корреляции мы имеем разные реакции финансового рынка,
и, соответственно, по мере того как будет снижаться коэффициент корреляции,
мы можем как раз снижать тот самый несистематический риск,
ради которого мы и создаем диверсифицированный портфель.
Для чего нужна международная диверсификация портфеля?
Диверсификация портфеля предполагает создание портфеля,
который будет минимизировать несистематические риски.
Каким образом мы можем снизить эти риски?
Мы можем диверсифицировать портфель,
исходя из покупки бумаг с разным уровнем риска (идет
ли речь о покупке облигаций, идет ли речь о покупке акций).
Мы можем снизить риски, инвестируя в разные отрасли, которые
опять-таки будут вести себя по-разному на разных этапах экономического цикла.
Мы можем диверсифицировать риски,
исходя из принципа инвестирования в разные активы, которые
опять-таки будут себя по-разному вести на разных этапах экономического цикла.
А цель международной диверсификации будет заключаться в том,
что мы будем инвестировать финансовые рынки разных стран,
динамика которых не всегда тождественна, которые могут существенно
различаться по реакции на те или иные события.
И на данном слайде у нас приведена графическая картинка,
которая позволяет нам понять, зачем же нам нужна международная диверсификация.
На этом слайде видно, что международная диверсификация
дает возможность получать более высокую доходность при том же уровне риска, как,
в общем, и в любом случае при формировании диверсифицированного портфеля.
Диверсификация портфеля будет тогда успешна,
когда в наш портфель будут входить страны с минимальным уровнем
корреляции между собой, и когда в наш портфель будут входить активы,
которые опять-таки между собой минимально коррелированы.
Международная диверсификация, кроме того,
(что очень важно!) дает возможность застраховаться от
возможной политической неопределенности и от рисков,
связанных с изменением валютного курса,
поскольку, инвестируя в активы той или иной страны,
мы по-всякому должны учитывать валютный риск.
Тем самым диверсификация дает возможность захеджироваться,
застраховаться от валютных рисков.
И опять-таки критерием эффективности межстрановой
диверсификации будет коэффициент корреляции
между разными активами, между активами из разных стран.
Чем больше коэффициент корреляции,
тем теснее взаимосвязь между странами, тем более вероятно,
что динамика фондовых рынков этих стран будет идти в одном направлении.
И наоборот, чем этот коэффициент меньше,
тем более вероятно, что мы получим эффективный портфель,
который даст возможность получать больший доход при меньшем риске.
И на следующих слайдах
приведены оценки корреляций между разными
индексами страновыми в зависимости от того,
насколько динамика этих индексов переплетена между собой.
Чем больше коэффициент корреляции,
тем более синхронна динамика этих индексов.
Красным представлены страны, где коэффициент
корреляции выше 0,75 и приближается к 1,
то есть в данных странах коэффициент корреляции более высокий и
динамика фондовых индексов этих стран очень похожа друг на друга.
Соответственно, по мере убывания корреляции у
нас желтый и зеленый цвет фигурируют.
Чем меньше коэффициент корреляции...
В данном случае самый низкий коэффициент корреляции — 0,25.
Это характерно для тех стран, где уровень корреляции невысокий,
и добавление в портфель фондовых индексов этих стран
дает возможность получить максимум от диверсификации портфеля.
Как видите, в данной таблице представлены
фондовые рынки как развитых стран, таких как Германия, Великобритания,
Япония, США, так и фондовые рынки развивающихся стран,
к которым в том числе относится Россия, ну и ее собратья по рынку
развивающихся стран, каковой является Венгрия, Египет, Мексика.
Только что мы поговорили о преимуществах международной диверсификации.
Сейчас мы на конкретном примере рассмотрим эти преимущества,
сравнивая инвестиции в фондовые рынки развивающихся и развитых стран.
[ЗВУК]
[ЗВУК] [БЕЗ_ЗВУКА]
Столяров Андрей Ивановичк.э.н., доцент
Теплова Тамара Викторовнад.эк.н., профессор
Берзон Николай Иосифовичд.эк.н., профессор
