Э-э-э... хочу напомнить, что прогнозные потоки свободных денежных средств можно анализировать и рассчитывать двумя, по крайней мере двумя разными способами. Э-э-э... это тоже было в нашей первой теме, но сейчас уместно это вспомнить. Это нам пригодится через несколько шагов нашего обсуждения сегодняшнего. Один их способов э-э-э... построить анализ потока свободных денежных средств так, чтобы в самом расчете всех компонентов, из которых суммируется дальше этот поток, не обращать внимание, не выделять специально некую линию анализа отношений компании с кредиторами. Тогда это заставит... э-э-э... нас начинать расчет потока свободных денежных средств с прибыли, из которой еще не вычтены расходы на выплату процентов, но зато уже... э-э-э... вычтены рассчитанные, приходящиеся к выплате налоги на прибыль. И дальше, как вы видите по этому слайду, мы будем... э-э-э... снова прибавлять амортизацию, мы это обсуждали с вами в первой теме, и вычитать два вида инвестиций, которые должна делать компания, чтобы реализовывать свою бизнес-модель. Э-э-э... в итоге мы получим параметр или показатель, который будет демонстрировать нам собственно на какие денежные средства созданные в данном году, могут рассчитывать два типа инвесторов этой фирмы - - кредиторы и акционеры. Мы могли бы построить анализ потока свободных денежных средств совсем не так, ровно наоборот, поставив перед собой задачу непременно в ходе самого расчета потока свободных денежных средств, четко проследить все те притоки, которые компания будет получать от кредиторов в каждом следующем году, равно как и оттоки, которые ей предстоит. Потому что она должна будет по... делать, потому что она должна будет платить проценты и возможно даже погашать основную сумму долга. В этом случае, как вы видите, мы начинаем уже с другой формы прибыли, с «нэт инком», с чистой прибыли. И этот показатель говорит о том, что проценты по кредитам и все расходы, связанные с процентами по кредитам уже вычтены, а дальше вы видите, что последний, пятый компонент расчета - - это так называемый, чистый долгосрочный долг. И здесь мы бы аналитически должны были бы показать какие дополнительные долги в каком-то году возьмет компания, чтобы реализовывать свои инвест-программы и обслуживать свою бизнес-модель. Но этот долг называется чистым, «нэт дэт» - - это означает, что если в этом году компания должна по прошлым долгосрочным долгам погашать основные суммы долга, то они тоже должны быть здесь учтены и в этом смысле вычтены и поэтому это чистый долгосрочный долг. Напоминаю, что понятно, компания в каждом конкретном году возможно будет брать какие-то краткосрочные банковские кредиты. Но на то они и краткосрочные кредиты, что они должны быть выплачены в течение года же. И мы не строим сейчас платежный календарь по месяцам, по неделям. Мы говорим болеее в крупном таком измерении. О том, как по годам будут двигаться денежные потоки. Итак, мы с вами очертили на предыдущих слайдах вот здесь весь алгоритм анализа подлинной стоимости компании доходным подходом. Э-э-э... мы сказали, что первые два шага очень существенны. Первый шаг он должен быть осуществлен несколько не так, как будет сделан анализ завершающего потока денежных средств. И чуть позже мы обратимся с вами отдельно к этому элементу оценки доходным подходом. На втором шаге мы сказали с вами, мы должны будем проанализировать риски и затраты на капитал компании, а уж потом по сути дела пройти третий шаг, то есть, рассчитать «презент вэльюз» приведенной стоимости всех тех потоков, которые уже мы вывели. И поэтому в следующем нашем вопросе как мы и намечали, мы будем более детально рассматривать поток денежных средств в течение горизонта прогнозирования. В связи с этим, мы вспомнили, что мы в состоянии выбрать один из двух способов его оценки: либо поток для собственников, как здесь, то есть тот, на который будут претендовать теперь же только собственники фирмы, либо поток для всех инвесторов компании, как здесь, то есть такой, на который будут претендовать как кредиторы, так и собственники компании.