Здравствуйте, мы продолжаем наш курс "Основы корпоративных финансов".
Меня зовут Сергей Степанов, я-
доцент факультета экономики Международного института
экономики и финансов Высшей школы экономики.
И сегодня у нас вторая тема.
Она будет посвящена таким понятиям, как стоимость денег с учетом фактора денег
приведенная стоимость фундаментальная стоимость облигаций.
Давайте, я сначала опишу, о чем будут следующие три недели, три темы, потому что
следующие три темы будут моими а Ирина
Васильевна потом продолжит с другими темами.
Итак основные вещи, которые мы собираемся обсудить в этих лекциях,
это во-первых, оценка инвестиций, как денежных потоков, а во-вторых,
оценка ак, акций и облигаций, как специальных видов инвестиций.
Также мы обсудим такие важнейшие понятия, как
приведенная стоимость или present value и чистая приведенная стоимость-
net present value.
Потом мы перейдем к изучению неопределенности и
риска, это тоже ключевые понятия в инвестиционном анализе.
Ну, и в конце этих трех тем, мы поговорим, то есть последние темы будут-
Критерии выбора, анализа и
выбора инвестиционных проектов, формирование портфеля проектов,
основанные на понятии чистой приведенной стоимости и не основанные на этом понятии.
Цель этого курса, основная-
это научиться оценивать решения, принимаемые
фирмой и в частности, инвестиционные решения.
То есть, это один из основных типов решений, которые принимает фирма наряду с
решениями финансовыми, наряду с решениями о
выплатах акционерам, как вам Ирина Васильевна рассказывала.
Ну, и чтобы понять, как нам
оценивать инвестиционные решения, надо понять,
что такое инвестиции или что такое проект, в который мы будем инвестировать деньги.
Ну, теория финансов рассматривает проект просто
как денежный поток или как денежные потоки.
Вот, вы можете посмотреть на эту картинку, здесь
как бы линия времени нарисована и периоды времени-
t равная нулю, t равная единице, t равная двум и так далее.
Можете считать, что это года просто: первый
год второй год, третий год, четвертый год.
В каждый год у нас инвестиция приносит какой-то денежный поток.
В принципе, он может быть положительный и отрицательный.
В данном случае, эти потоки положительные, то есть,
это притоки денег от нашего проекта, от нашей инвестиции.
И как правило, потоки будут положительные.
Время у нас дискретно.
Ну, на практике, как правило,
время действительно рассматривается дискретно в анализе.
Необязательно это годовые промежутки.
Это могут быть полугодовые промежутки, это могут быть в принципе и месяцы.
Давайте для простоты в этой лекции
считать, что у нас один промежуток времени-
это год.
Ну вот, значит, у нас есть такие денежные потоки
в течение нескольких лет и нам надо научиться их сравнивать.
То есть, может быть какой-то другой проект
для которого будет другая картинка с другими
потоками, и вот нам, например, нужно сравнить
этот денежный поток с тем денежным потоком.
Ну, вот то, что я вам сейчас говорил, звучит довольно абстрактно.
В реальном мире можно привести примеры сравнения таких денежных потоков.
Причем, можно говорить как об инвестициях
индивидуального инвестора, так и об инвестициях компании.
Например индивидуальный инвестор может решать такую задачу.
Допустим, у меня есть один миллион рублей и я думаю, куда их проинвестировать.
Например, я могу купить акции "Газпрома" на один
миллион, могу купить акции Apple на один миллион.
И мне нужно понять, что лучше.
То есть, это вот такой классический пример сравнения какая
инвестиция для меня лучше, как для обычного индивидуального инвестора, да.
Или я могу сравнить акции "Газпрома" с облигациями федерального займа.
Куда мне проинвестировать мой миллион?
Туда или туда?
Или значит, купить акции "Газпрома" на миллион
или положить этот миллион на депозит в "Сбербанке"?
Или проинвестировать этот миллион в какой-то
инв, паевой инвестиционный фонд или купить квартиру
и сдавать ее в аренду и получать какой-то денежный поток от арендных платежей.
Ну, допустим на миллион я не куплю
квартиру, ну, скажем, на десять миллионов, да.
Если говорить о фирме, то у фирмы есть свои проекты.
А например, какой-нибудь ритейлер может думать о том, где
им открыть новый магазин, в Москве или в Екатеринбурге.
Если это какой-то, какая-то телекоммуникационная компания,
то она может выбирать, например, между
покупкой какого-нибудь сотового оператора в Камбодже или
расширением сети в какой-нибудь из областей России.
Или например, компания может решать следующую проблему.
У компании есть какая-нибудь свободная наличность, она может
эти деньги проинвестировать в покупку новой компании, либо вообще
ничего не делать с этими деньгами в плане
инвестиций, а просто раздать их в виде дивидендов акционерам.
Ну, вот такие, такого типа решения, нам и нужно научиться сравнивать.
Итак, давайте, перейдем к делу, собственно к сравнению денежных потоков.
Начнем с простого примера.
Вот у нас есть два проекта: проект А и проект Б.
Проект А начинает приносить потоки через год, с момента времени один
вот и потом во второй и третий год тоже приносит какие-то денежные потоки-
150 и 300 рублей.
Проект Б приносит потоки в течение двух только лет:
через год и через два года и на этом он кончается.
Пока что мы будем предполагать, что в момент времени ноль
у нас никаких денежных потоков нет, потом мы это введем.
Вот ну и нам нужно сравнить, какой из двух проектов лучше.
Какое первое сравнение напрашивается?
Мы просто можем сложить эти числа.
Проект А, мы получаем 100 рублей, плюс 150 рублей, плюс 300 рублей.
По проекту Б мы получаем 400 рублей, плюс 100 рублей.
Ну, и сравнить, что больше.
Если мы сделаем, вот таким простым образом, ока,
окажется, что проект А лучше, чем проект Б.
Но, верно ли такое сравнение?
Интуитивно, один рубль через несколько лет хуже, чем один рубль сегодня.
Поэтому, просто складывать числа нельзя, надо как-то учесть этот факт,
что деньги сегодня и деньги завтра, это вообще говоря, разные вещи.
Они имеют для нас разную ценность.
И в то же время, нам хотелось бы каждый проект свести
к какому-то одному числу, чтобы мы просто потом могли сравнивать эти числа.
Что оказывается, к счастью, такая, такое число есть
и это называется приведенная стоимость или present value.
Собственно, об этом, и наша сегодняшняя лекция.