Итак, мы рассмотрели первый вопрос, который наметили в нашей вводной теме.
А сейчас у нас второй вопрос-
в чем специфика анализа фирмы как раз на основе принципов корпоративных финансов?
Самая первая, на мой взгляд, особенность заключается в том, что
недостаточно описывать решения фирмы и изучать их, исходя из
принятого и очень широко распространенного подхода, который основан на принципах
бухгалтерского учета, которые лежат в основе отражения информации о компании.
А-а-а, почему это недостаточно и чем нам этот подход
может не нравиться в данном случае, если мы
хотим изучать комплекс финансовых решений компании, системы интересов, мотивы
и то, как они повлияли на результаты деятельности компании?
А-а, потому что в бухгалтерском учете принята ситуация,
когда затраты, ка, отражаются как фактические затраты, и именно
этот подход лежит в основе определения прибыли фирмы, которая
является измерителем результата деятельности
компании согласно финансовой отчетности компании.
А это означает, если мы говорим исключительно о фактических затратах,
что всё, что отражено в данных о компании на основе принципов и концепций
бухгалтерского учета, практически отражено вне связи с рисками компании.
И поэтому вот нам необходимо, когда мы занимаемся
анализом компании, которая действует в рыночной среде, отойти от
этого принципа, и в корпоративных финансах принята совершенно другая
концепция, и она связана с концепцией альтернативных издержек фирмы.
Давайте, хотя бы кратко покажем, в чем здесь, собственно, идея.
Идея заключается в следующем: что компания действует
в рыночной среде, это значит, что она
находится всегда в ситуации ограничения по
ресурсам, поэтому она обязана выбирать из альтернативных вариантов,
учитывая те ограничения, не может использовать сразу
все варианты вложения своего капитала, а с другой
стороны компания, как мы отмечали, уже действует
в условиях конкуренции, и поэтому она несет ответственность
капиталом за все решения, которые осуществлены.
Если они неудачны, то капитал компании сокращается,
если они эффективны, то капитал компании наращивается.
А идея альтернативных издержек означает, что компания обязана учитывать, что
есть вот эти ограничения, и она использует отнюдь не все
варианты возможного использования капитала, есть
другие компании, которые используют другие
варианты для вложения капитала, но важны условия анализа таких компаний.
Эти компании похожи на нее по уровню риска, и, значит,
альтернативные издержки мы рассматриваем вслед
за микроэкономикой, как, по сути дела,
утраченные этой компанией прибыли, потому что она не вкладывала свои,
свой капитал в какие-то иные области, но сопоставимые по уровню риска.
И, значит, операции компании, которые рассматриваются с точки зрения
принципов корпоративных финансов, чтобы охарактеризовать
финансовые решения и результаты деятельности
компании, мы должны проанализировать как в контексте фактически проводимых
операций, так и в контексте так называемых потенциально возможных операций.
Чтобы нам учесть и фактические расходы фактически приведенных операций,
и те прибыли, которые эта компания не заработала, но заработали
другие компании, использующие капитал примерно с таким же риском,
как у этой компании, но в других вариантах его вложения.
И, значит, издержки, которые определят потом подходы
к результату с точки зрения корпоративных финансов-
это сумма, по сути дела, фактических расходов, то есть
фактических издержек, и альтернативных издержек,
то есть утраченных прибылей компании.
Это концептуальных подход, он не означает, что именно так они будут считаться.
И нам еще предстоит в этом курсе познакомиться с
подбором технологии для анализа вот этих альтернативных издержек компании.
Итак, это очень важный первый принцип.
Второй очень существенный принцип, который отличает
и да, создает эти особенности для анализа
финансовых решений фирмы и их результатов на
основе именно корпоративных финансов, вытекает из первого.
И он связан с тем, как мы анализируем результаты компании.
Если на базе данных бухгалтерского учета, то
есть на базе вот той информации, которую мы
сейчас охарактеризовали, что она базируется на признании фактических
операций лишь, и поэтому на анализе фактических лишь
издержек, и поэтому она, по сути дела, эта
информация не увязана с теми рисками, в которых
компания может находиться, вот этот подход создает ситуацию,
в которой деятельность компании анализируется через бухгалтерскую прибыль.
А корпоративные финансы, которые требуют подхода с точки зрения
альтернативных издержек, по сути дела, опираются на другой критерий-
на критерий экономической прибыли компании.
На следующем слайде мы можем посмотреть
примерную схему вот такого выявления результата.
Если бы мы действовали только в рамках бухгалтерского подхода, мы
должны были бы рассмотреть выручку компании, все ее фактические расходы,
сравнить их друг с другом, а, по сути, вычесть фактические
расходы и, тем самым, получить и определить бухгалтерскую прибыль компании.
Если мы продолжаем этот анализ и переходим
на принцип корпоративных финансов, то мы не ограничиваемся
данными, которые мы видим в бухгалтерском учете, чем
бы, какими бы хорошими они бы ни были.
Нас потому что интересуют альтернативные издержки, а их
нет в данных бухгалтерской отчетности и финансовой отчетности компании.
И нас интересуют риск компании,
поскольку мы должны выработать технологию анализа альтернативных
издержек через утраченные компанией прибыли, прибыли,
которые зарабатывают другие фирмы в реальной жизни,
но с таким же уровнем риска, но не эта компания, поскольку она не может
объять необъятное, и в условиях ограничения ресурсов
она вкладывает деньги только в определенные варианты.
И вот теперь, если мы сопоставим бухгалтерскую прибыль
и вот эти альтернативные издержки, то есть неполученные этой
компанией прибыли, и потом в курсе найдем, как мы
это можем рассчитать, но сейчас пока концептуально, вот на
уровне концепции мы это скажем, если мы сопоставим бухгалтерскую
прибыль, которую компания создала у себя, с той, которую
она не создала, но ее создают с таким же
уровнем риска другие фирмы, мы получим понятие экономической прибыли.
Это будет означать, что мы применили
подход, который вытекает из принципов корпоративных финансов.
Но теперь, наверное, в общем-то этот слайд заставляет нас,
подумать, а какой, собственно, результат мы здесь можем получить?
Если мы имеем очень высокую
бухгалтерскую прибыль и при сопоставлении с ней
альтернативных издержек, то есть при вычитании
альтернативных издержек, мы получаем экономическую прибыль больше
нуля, это будет означать, что компания
работает очень хорошо, она высокоэффективна, потому что
она зарабатывает регулярно больше, чем она должна
бы зарабатывать в связи с такими-то рисками.
Если же наоборот, при сопоставлении бухгалтерской прибыли и
альтернативных издержек, при их вычитании из бухгалтерской прибыли,
мы получаем экономическую прибыль как отрицательную величину, это
будет означать, что, хотя у компании есть прибыль
и, возможно, на возросла в предыдущих периодах, по
сравнению, точнее, с предыдущими периодами, на самом деле,
в терминах корпоративных финансов эта компания пока неэффективна,
потому что она не создала прибыли адекватно тем рискам,
с которыми ей приходится вести свои операции.
Вот в этом будет заключаться более жесткий подход со стороны
именно корпоративных финансов к анализу компании по сравнению с тем,
который вытекает исключительно из применения данных финансовой отчетности и
описания операций компании, по сути дела, на языке бухгалтерского
или финансового учета.
Ивашковская Ирина Васильевнад.э.н., ординарный профессор, руководитель
Sergey StepanovAssociate Professor
