Теперь я расскажу 1 пример, который, казалось бы, использует довольно сложную сложную конструкцию с финансовых рынков. Но мы увидим, мы увидим, что с помощью того нехитрого аппарата, того нехитрого аппарата, который у нас уже есть, мы можем про довольно сложный инструмент, про инструмент, которым, на который смотрят действительно миллионы инвесторов, центральные банкиры, все такое, что, вот, некоторые вещи, происходящие с этим инструментом, можно анализировать уже с помощью того небольшого набора понятий, которые мы, которые у нас есть. Значит этот инструмент, про который я буду говорить, называется кредитное, кредитно-дефолтный своп. Его обычно означают, обозначают CDS, и это показатель, на который часто смотрят, когда рассуждают про надежность заемщика. Вот если вспомнить кризис в Еврозоне, вот те месяцы, когда были большие опасения относительно того, способно ли правительство Греции, Италии, Португалии и Испании расплатиться по своим долгам. Вот один из показателей, на который ежедневно смотрели люди, то, что можно было прямо прочитать в газетах на первых полосах - это были цены на эти кредитно-дефолтные свопы. Вот сейчас увидим, почему на них можно смотреть, какие они отношение имеют к принятием решений в условиях неопределенности и к передаче информации от одного участника рынка к другому участнику рынка. Значит что такое кредитно-дефолтный своп? Самая простая ситуация. У нас есть какой-то актив. Например, облигация или другой какой-то актив. Я знаю, что я, что такое облигация, еще не определил. Вот есть какой-то, какой-то актив. Это специально не говорим о чем-то. Это просто, вот у нас есть какая-то, какая-то бумажка, которая нам через год принесет величину D, если не обанкротится. и 0, если, если обанкротится. Можно думать, что это у нас акции фирмы. Это может быть просто расписка, данная каким-то человеком, который предпринимает какое-то рискованное предприятие. Это может быть долговое обязательство. Облигация - это просто, это просто долговое обязательство. Неважно. У нас, вот, есть такая бумажка, которая у нас в следующем году либо принесет D, либо 0. И мы думаем сейчас про нее, что вероятность того, что деньги вернут - р. Ну и значит, что вероятность того, что деньги не вернут - единица минус р. P - опять число между нулем и единицей. Если трудно думать про вероятность, как число между нулем и единицей, можно спокойно думать как про шансы, шансы в процентах. Значит, можно посчитать следующие показатели. Во-первых, можно посчитать, сколько стоит этот актив сейчас. Ну, действительно, если мы нейтрально относимся к риску, то актив должен стоить столько, сколько он приносит, какой выигрыш он приносит в ожидании. Ну, то есть мы уже умеем считать ожидаемый выигрыш, нам нужно просуммировать все возможные исходы. Ну, просто каждый исход умножим на вероятность, вероятность этого события. Значит, мы здесь можем получить D с вероятностью р, вот первый член этого выражения. Плюс, с вероятностью единица минус p, мы ничего не получим, умножаем на ноль. Значит, цена актива сейчас будет, будет равна вот этому. Будет равна p умножить на D. Вообще, когда говорят про финансовые рынки, там, обычно, говорят на своем языке. В частности, в частности, они обожают, финасисты, говорить не о цене, а о доходности. Причем они в сущности использует это почти как синонимы. Там все дело в том, что когда мы говорим про цену, то нужно говорить про объем товара. Ну, потому что если товар в 100 раз больше, то он стоит, наверное, в 100 раз дороже. Когда мы говорим про доходность, то можно объем не упоминать. Но смысл, и это, как раз, видно хорошо из формул, которые я сегодня показываю. Смысл у этого - совершенно такой же. Вот назовем доходностью отношение номинала, вот того, что мы получим, если банкротства не будет. Того, что у нас написано на бумажке, к цене сейчас, и будем вычитать единицу. Так просто, так просто более, так более, более принято. Ну потому что принято доходность считать в процентах, поэтому нужно эту единицу вычитать. Ну конечно, смысл величины не зависит от того, вычли мы эту единицу или не вычли единицу. Это просто, это просто договоренности. Тогда по этой формуле вот чему будет равна, вот чему будет равна доходность этого актива сегодня. Если кому-то эта формула напоминает то, что мы получили для ставки процента, по которой можно выдать кредит, правильно напоминает. Это та же самая формула. Значит, сколько будет стоить, сколько будет стоить кредитно-дефолтный своп на наш актив? Значит, что такое кредитно-дефолтный своп? Кредитно-дефолтный своп - это такая вещи, что мы сейчас платим какую-то цену, вот она у меня обозначена x, это будет цена кредитно-дефолтного свопа, а через год мы получим D, независимо от того, мы получаем по нашему активу D или не получаем. Ну то есть. Вот тот человек, который нам кредитно-дефолтный своп продал, он говорит вот что: "Если вы в следующем году получите по своей бумаге, по своей облигации, вы получите D, то я вам ничего не должен, отлично. Если вы через год ничего не получите, то я вам это D возмещаю." Можно сказать, можно сказать, что этот человек страхует нас, страхует нас от будущих рисков. Причем страхует целиком. Страхование - это не очень, не очень простая вещи, и в самом простом курсе микроэкономике про страхование всерьез, общую модель страхования, - не расскажешь. Но вот это - пример самого-самого простого страхования. Немножко напоминает самое близкое из страхования в реальной жизни - это автострахование по КАСКО, когда вы платите какую-то фиксированную сумму, а вам возмещают весь возможный ущерб, но там есть некоторые тонкости. Но здесь нас страхуют полностью. Вопрос, вопрос. Сколько мы готовы заплатить за этот кредитно-дефолтный своп? Значит, в какой ситуации мы готовы будем что-то заплатить? Мы готовы будем что-то заплатить, если тот факт, что мы сейчас заплатим, а нам потом вернут, даст нам больший ожидаемый выигрыш, чем если мы просто будем хранить у себя актив. Значит, мы это уже считали, сколько стоит актив сейчас, какой ожидаемый выигрыш от того, что мы его храним. Теперь посчитаем, что, напишем формулу для того, что будет, если мы купим кредитно-дефолтный своп. Значит, во-первых, x мы платим точно, да? Тут не нужно умножать ни на какую вероятность, потому что мы отдаем эти деньги сейчас. Плюс, у нас с вероятностью p, мы получим деньги по нашему активу, по нашей облигации. Плюс, с вероятностью единица минус p, нам заплатит ту же самую сумму, D, тот, кто продал нам кредитно-дефолтный своп. Ну, то есть вот здесь вот то, что мы, то, что мы получим в результате покупки кредитно-дефолтного свопа. Отлично. Это означает, что мы согласимся заплатить за кредитно-дефолтный своп не больше, чем, не больше, чем вот эта, не больше, чем вот эта сумма. Помните, мы уже говорили, что когда речь идет про продажу и покупку чего-то, то лучше, правильнее, во всяком случае, для экономиста, говорить про цену, которую мы согласны заплатить или, например, про минимальную цену, которую мы согласны заплатить, а не про цену, которую мы заплатим. Ну потому что если мы, например, согласны заплатить за что-то какую-то цену, то, конечно, мы согласны за это же заплатить и более низкую цену. То есть, в каком-то смысле, каждый раз, когда мы подсчитываем наши интересы, наш выигрыш от одного действия, наш выигрыш от другого действия, от покупки или продажи, то мы получаем не равенство, а нестрогое неравенство. Ну, так же, как если вы согласны, согласны продать что-то за какую-то сумму, то вы согласны это же продать и за большую сумму. Да? То есть, опять-таки, получается нестрогое неравенство. Отлично. Значит, мы готовы продать за, мы готовы заплатить за кредитно-дефолтный своп вот такую сумму. Обычно, обычно, цену кредитно-дефолтного свопа считают в процентах. Опять-таки, чтобы не зависеть от номинала. Ну, тогда, если мы разделим эту величину на D, то получим единицу минус p. Это будет цена кредитно-дефолтного свопа. И с точки зрения, с точки зрения рынка, почему, вот, цены на кредитно-дефолтные свопы - это то, что попадает во все газетные статьи. Потому что это в точности, это, математически, вероятность дефолта по какому-то, по какому-то обязательству с точки зрения рынка. То есть если просто мы говорим, что кредитно-дефолтный своп подорожал, на долги Испании, подорожал с семи до девяти процентов, то есть на два процентных пункта, это означает, что мы просто узнали, что вероятность, вероятность дефолта испанского правительства, с точки зрения рынка, с точки зрения инвесторов, она увеличилась. Увеличилась с семи до девяти процентов.
