Итак, мы определили 3 способа финансирования, и давайте теперь более
подробно теперь поговорим про
третий способ, про эмиссионное финансирование.
Про продажу акций.
Это оказывается очень важным, потому что рынок акций или так называемый фондовый
рынок - рынок, на котором торгуются акции, играет большую роль в макроэкономике.
Поэтому надо определиться, как устанавливается цена на акцию, от
чего она зависит, и как эта цена может повлиять на то, что происходит.
Здесь я приведу несколько больше математических
формул, чем в остальных своих лекциях.
Формулы могут показаться немного сложными, но, в
общем-то, они не выходят за рамки школьной математики.
Поэтому нужно
действительно внимательно посмотреть на то, что в них содержится.
Итак, прежде чем мы перейдем к математике, несколько слов про фондовый рынок вообще.
Фондовый рынок - это площадка,
на которой торгуются акции разных компаний.
В России - это, в первую очередь, ММВБ, Московская Международная Валютная Биржа.
На этой бирже продаются акции, собственно, как и любой другой актив.
Облигации тоже можно продавать и покупать на этой бирже.
Валюта продается и покупается на этой бирже.
На других биржах продаются самые разные активы.
Товары продаются.
Нефть торгуется на бирже, другие сырьевые
товары торгуются на бирже и так далее.
То есть в принципе, биржа - это рынок, на
котором могут, могут торговаться самые разные вещи.
Но вот конкретно биржа для акций называется фондовым рынком.
Что означает цена акции?
То есть за какую цену инвестор, по
идее, должен быть готов купить акцию какой-то фирмы.
Она должна отражать какую-то производительность этой фирмы.
То есть высоко ценятся те акции, за которыми стоят прибыльные фирмы.
Причем прибыльные не только сегодня, а фирмы,
которые, как ожидается, будут процветать и далее.
Если рынок считает, что фирма будет процветать,
что у нее дальше будут прибыли, с
которых будут платиться хорошие дивиденды, то в
таком случае такая акция будет торговаться за дорого.
Если же рынок считает, что у этой фирмы
нет будущего, то и акция будет стоить соответственно.
Отсюда мы получаем очень важную роль цены акции.
Это сигнальная роль.
Вообще в экономике часто подчеркивают, что у цены важная сигнальная роль.
Для инвестора важно посмотреть, какие товары продаются дорого.
Наверное, в производство этих товаров имеет смысл
вкладываться, потому что на эти товары есть спрос.
То же самое на фондовом рынке.
Если я еще ничего не понимаю на конкретном рынке.
Только пришел на него, начинаю изучать.
Если я вижу, что какая-то акция торгуется за много денег, для меня это сигнал, что
рынок оценивает эту фирму высоко, считает, что у нее есть большие перспективы.
Что такое рынок?
Рынок - это много специалистов, которые работают именно
на фондовом рынке, пытаются изучить каждую компанию глубоко
и понять, за какую компанию можно платить много
денег, а за какую компанию - не стоит.
Поэтому, если я человек, который еще не занимался этим исследованием, не изучал
компанию детально, я просто одним беглым взглядом смотрю на то, что происходит.
И если я доверяю участникам рынка, то первый сигнал, который я
получаю: вот это - перспективная отрасль, а эта отрасль - неперспективная.
Поэтому сигнальная роль оказывается очень важной.
Давайте формально запишем то, что я сейчас пытался сказать словами.
Итак, для того, чтобы вывести цену
акции, запишем так называемое условие отсутствие арбитража.
Что такое условие отсутствия арбитража?
Это условие, которое говорит, что доходности у
разных вложений, которые легко взаимозаменяемы, должны быть одинаковые.
То есть нам должно быть, грубо говоря, все равно: что положить деньги
в банк под процент, что купить акцию и ожидать от нее определенную доходность.
Понятно, что рискованность этих двух вложений - разная.
Но тогда можно просто сказать, что вложения
в акции должны быть равны, ожидаемые доходности
от вложения в акции должны быть равны
процентной ставке плюс какая-то премия за риск.
Но, мы сегодня не успеем поговорить про риск, поэтому я абстрагируюсь от
этой темы, хотя она, безусловно, важна, и
в курсах по финансам она активно обсуждается.
Поэтому если вы хотите про
нее узнать, рекомендую соответствующий курс прослушать.
А я же буду говорить с той точки
зрения, что как будто рискованность вложений - одинаковая.
Так вот, если я инвестор, мне должно быть все
равно: что положить деньги в банк, что вложить в акции.
Я должен ожидать одинаковую доходность.
Если я ожидаю разные доходности, то значит, я
буду перенаправлять все деньги туда, где доходность более высокая,
и все деньги перейдут именно, именно туда, потому
что все будут делать ровно то же самое.
Поэтому считается, что на рынке не должно быть такой
возможности где-то, скажем, занять дешево и сразу одолжить дорого.
Все доходности должны быть равны друг другу.
Доходность акции описывается этой формулой.
С левой стороны переменная q означает цену акции.
Соответственно, t и t + 1 - это период времени, который рассматривается.
То есть если, скажем, периоды времени это месяцы, то qt -
это цена в этом месяце, qt+1 - цена акции в следующем месяце.