[ЗАСТАВКА]
Теперь поговорим о классификации облигаций.
Их очень много.
Мы остановимся на самых основных.
Первая классификация облигаций касается
различения облигаций по типу получения дохода.
Как мы с вами говорили,
одним из параметров облигаций является получение купонного дохода.
Соответственно облигации, которые предполагают выплату
купонного дохода, называются купонными облигациями.
В противоположность им есть так называемые дисконтные облигации или облигации
с нулевым купоном.
Из самого названия понятно, что по таким облигациям не предполагается
выплата купонного дохода, а доход инвестор будет получать в виде
разницы между ценой покупки облигации ниже номинальной
стоимости и погашением облигации по номинальной стоимости.
Купонные же облигации в свою очередь различаются по тому,
как выплачивается купон.
Есть так называемая облигация с фиксированной купонной ставкой,
в этом случае инвестор получает купон в виде процента от номинальной стоимости,
причем этот купон определен заранее и он действует на весь срок
обращения облигации.
Облигации с плавающей купонной ставкой, в свою очередь, предполагают,
что купонная ставка по облигации меняется в зависимости от тех
параметров, которые установлены при выпуске облигации.
И, наконец, смешанные купонные ставки предполагают некий
микс между фиксированной и плавающей купонной ставкой.
Если речь идет о дисконтной облигации, то важно понимать, еще раз,
что доходом по облигации является разница между ценой приобретения
облигации и погашением облигации по номинальной стоимости.
В данном случае у вас приведен пример номинальной облигации:
покупая облигацию номинальной стоимостью 1000 рублей,
вы платите сегодня 970 рублей с учетом того,
что в момент погашения облигации вы получите 1000 рублей.
Соответственно ваша доходность будет разница между
номинальной стоимостью, ценой размещения облигации.
Ваш доход и будет составлять 30 рублей,
и соответственно это как раз пример дисконтной облигации.
Пример ее приведен на слайде.
Примером дисконтной облигации является облигация банка ВТБ,
которая размещается 975,4 рубля,
а погашается по номинальной стоимости в размере 1000 рублей.
Единственным доходом по этой облигации является дисконт,
то есть разница между номинальной стоимостью и ценой размещения.
Аналогичный пример облигация Банка России.
Опять-таки, которая предполагает, что вы покупаете эту
облигацию с дисконтом по отношению к номинальной стоимости,
а при погашении облигации вам выплачивается номинальная стоимость.
То есть единственным доходом по дисконтной облигации является
разница между номинальной стоимостью и ценой приобретения облигации.
В отличие от дисконтных облигаций купонные облигации предполагают,
что вы постоянно получаете по этим облигациям доход в виде купонных выплат.
Если речь идет о облигациях с фиксированным купоном,
то как правило ставки по этим облигациям приурочены к
номинальной стоимости облигации.
Если в нашем случае у нас номинал облигации 1000 рублей,
а ставка купона по облигации составляет 10%,
то это предполагает, что каждый год мы с вами
получаем доход в размере 10% от номинальной
стоимости облигации, то есть в нашем случае 100 рублей.
Если выплата купонов предполагается раз в год,
то каждый год мы получаем купон в размере 100 рублей.
А на дату погашения облигации мы получаем последний купон и,
опять-таки, получаем величину номинальной стоимости облигации.
То есть последний наш денежный поток будет равен сумме
номинальной стоимости облигации и последнего денежного потока.
Перед вами пример облигации с фиксированным купоном компании «Лукойл».
По номиналу облигации, который составляет 1000 рублей,
предполагается выплата купона два раза в год,
при этом ставка купона составляет 13,36 % годовых.
Ставка купона всегда дается в годовом выражении,
если речь идет о выплате купона,
то в этом случае каждый купон делится на два.
Второй пример облигации с фиксированным купоном —
это облигация всем известной компании «АВТОВАЗ».
Купон фиксирован, выплачивается два раза в год по отношению к номинальной стоимости,
но при этом ставки купона, установленные заранее, но они различны.
Тем не менее это все равно облигации с фиксированным купоном,
потому что вы заранее, покупая эту облигацию,
знаете какие процентные платежи по этой облигации получите.
В отличие от облигации с фиксированным купоном, купонные облигации
с плавающим купоном не предполагают заранее фиксированную сумму выплат.
Каждый раз купонная выплата зависит от привязки к какому-либо активу.
В качестве иллюстрации можно привести облигацию агентства
ипотечного жилищного кредитования.
Агентство, которое занимается ипотечным кредитованием.
Облигация с плавающим купоном, выплата купона предполагается два раза в год,
а ставка купона в свою очередь определяется как производная
от значения ставки рефинансирования Центрального банка,
и к этой ставке добавляется премия в размере 2,5 %.
При этом заранее установлен максимальный размер процентной ставки,
который составляет 20 % годовых.
Это пример, как раз, облигаций с плавающим купоном.
И наконец третий пример, о котором мы говорили.
Это облигации со смешанной купонной ставкой.
В качестве таковой можно привести облигацию «Аптечной сети 36,6».
Что мы видим на примере этой облигации?
Эта облигация, которая из себя представляет микс между
купоном с фиксированной ставкой,
а именно первый купон, он предполагает фиксированную процентную ставку,
и плавающей купонной ставкой — таковой является купон,
начиная со второго купонного периода, и в этом случае ставка
зависит от ключевой ставки Центрального банка плюс 3,5 %.
Это пример, как раз, облигации со смешанной купонной ставкой.
Другой пример облигации «Российских Железных Дорог».
Опять-таки есть периоды в начале обращения облигаций:
первые три купона предполагают заранее определенную фиксированную ставку.
Инвестор, покупая такую облигацию,
заранее знает какие проценты по облигации он получит.
Но начиная с четвертого купона ставка облигации зависит от
параметров денежного рынка, а в частности речь идет
о ставке недельного РЕПО Центрального банка плюс
определенный процент, который выплачивает эмитент.
Что касается распространения облигаций с разным способом выплаты купона?
На первом рисунке мы видим, что преобладают на рынке
корпоративных облигаций облигации купонные.
Почему это так мы с вами поговорим в следующий раз,
когда будем говорить о понятии дюрации.
Вы видите,
что дисконтные облигации занимают совсем небольшую долю в общем объеме облигаций.
Что же касается периодичности выплаты купона,
то однозначно преобладают облигации с выплатой купона два раза в год.
Это наиболее традиционный способ выплаты купона,
хотя на рынке есть облигации, где купон выплачивается и раз в год,
и четыре раза в год, и есть даже облигации,
где купон выплачивается каждый месяц, то есть всего 12 раз в год.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
Столяров Андрей Ивановичк.э.н., доцент
