[ЗАСТАВКА] Теперь поговорим о классификации облигаций. Их очень много. Мы остановимся на самых основных. Первая классификация облигаций касается различения облигаций по типу получения дохода. Как мы с вами говорили, одним из параметров облигаций является получение купонного дохода. Соответственно облигации, которые предполагают выплату купонного дохода, называются купонными облигациями. В противоположность им есть так называемые дисконтные облигации или облигации с нулевым купоном. Из самого названия понятно, что по таким облигациям не предполагается выплата купонного дохода, а доход инвестор будет получать в виде разницы между ценой покупки облигации ниже номинальной стоимости и погашением облигации по номинальной стоимости. Купонные же облигации в свою очередь различаются по тому, как выплачивается купон. Есть так называемая облигация с фиксированной купонной ставкой, в этом случае инвестор получает купон в виде процента от номинальной стоимости, причем этот купон определен заранее и он действует на весь срок обращения облигации. Облигации с плавающей купонной ставкой, в свою очередь, предполагают, что купонная ставка по облигации меняется в зависимости от тех параметров, которые установлены при выпуске облигации. И, наконец, смешанные купонные ставки предполагают некий микс между фиксированной и плавающей купонной ставкой. Если речь идет о дисконтной облигации, то важно понимать, еще раз, что доходом по облигации является разница между ценой приобретения облигации и погашением облигации по номинальной стоимости. В данном случае у вас приведен пример номинальной облигации: покупая облигацию номинальной стоимостью 1000 рублей, вы платите сегодня 970 рублей с учетом того, что в момент погашения облигации вы получите 1000 рублей. Соответственно ваша доходность будет разница между номинальной стоимостью, ценой размещения облигации. Ваш доход и будет составлять 30 рублей, и соответственно это как раз пример дисконтной облигации. Пример ее приведен на слайде. Примером дисконтной облигации является облигация банка ВТБ, которая размещается 975,4 рубля, а погашается по номинальной стоимости в размере 1000 рублей. Единственным доходом по этой облигации является дисконт, то есть разница между номинальной стоимостью и ценой размещения. Аналогичный пример облигация Банка России. Опять-таки, которая предполагает, что вы покупаете эту облигацию с дисконтом по отношению к номинальной стоимости, а при погашении облигации вам выплачивается номинальная стоимость. То есть единственным доходом по дисконтной облигации является разница между номинальной стоимостью и ценой приобретения облигации. В отличие от дисконтных облигаций купонные облигации предполагают, что вы постоянно получаете по этим облигациям доход в виде купонных выплат. Если речь идет о облигациях с фиксированным купоном, то как правило ставки по этим облигациям приурочены к номинальной стоимости облигации. Если в нашем случае у нас номинал облигации 1000 рублей, а ставка купона по облигации составляет 10%, то это предполагает, что каждый год мы с вами получаем доход в размере 10% от номинальной стоимости облигации, то есть в нашем случае 100 рублей. Если выплата купонов предполагается раз в год, то каждый год мы получаем купон в размере 100 рублей. А на дату погашения облигации мы получаем последний купон и, опять-таки, получаем величину номинальной стоимости облигации. То есть последний наш денежный поток будет равен сумме номинальной стоимости облигации и последнего денежного потока. Перед вами пример облигации с фиксированным купоном компании «Лукойл». По номиналу облигации, который составляет 1000 рублей, предполагается выплата купона два раза в год, при этом ставка купона составляет 13,36 % годовых. Ставка купона всегда дается в годовом выражении, если речь идет о выплате купона, то в этом случае каждый купон делится на два. Второй пример облигации с фиксированным купоном — это облигация всем известной компании «АВТОВАЗ». Купон фиксирован, выплачивается два раза в год по отношению к номинальной стоимости, но при этом ставки купона, установленные заранее, но они различны. Тем не менее это все равно облигации с фиксированным купоном, потому что вы заранее, покупая эту облигацию, знаете какие процентные платежи по этой облигации получите. В отличие от облигации с фиксированным купоном, купонные облигации с плавающим купоном не предполагают заранее фиксированную сумму выплат. Каждый раз купонная выплата зависит от привязки к какому-либо активу. В качестве иллюстрации можно привести облигацию агентства ипотечного жилищного кредитования. Агентство, которое занимается ипотечным кредитованием. Облигация с плавающим купоном, выплата купона предполагается два раза в год, а ставка купона в свою очередь определяется как производная от значения ставки рефинансирования Центрального банка, и к этой ставке добавляется премия в размере 2,5 %. При этом заранее установлен максимальный размер процентной ставки, который составляет 20 % годовых. Это пример, как раз, облигаций с плавающим купоном. И наконец третий пример, о котором мы говорили. Это облигации со смешанной купонной ставкой. В качестве таковой можно привести облигацию «Аптечной сети 36,6». Что мы видим на примере этой облигации? Эта облигация, которая из себя представляет микс между купоном с фиксированной ставкой, а именно первый купон, он предполагает фиксированную процентную ставку, и плавающей купонной ставкой — таковой является купон, начиная со второго купонного периода, и в этом случае ставка зависит от ключевой ставки Центрального банка плюс 3,5 %. Это пример, как раз, облигации со смешанной купонной ставкой. Другой пример облигации «Российских Железных Дорог». Опять-таки есть периоды в начале обращения облигаций: первые три купона предполагают заранее определенную фиксированную ставку. Инвестор, покупая такую облигацию, заранее знает какие проценты по облигации он получит. Но начиная с четвертого купона ставка облигации зависит от параметров денежного рынка, а в частности речь идет о ставке недельного РЕПО Центрального банка плюс определенный процент, который выплачивает эмитент. Что касается распространения облигаций с разным способом выплаты купона? На первом рисунке мы видим, что преобладают на рынке корпоративных облигаций облигации купонные. Почему это так мы с вами поговорим в следующий раз, когда будем говорить о понятии дюрации. Вы видите, что дисконтные облигации занимают совсем небольшую долю в общем объеме облигаций. Что же касается периодичности выплаты купона, то однозначно преобладают облигации с выплатой купона два раза в год. Это наиболее традиционный способ выплаты купона, хотя на рынке есть облигации, где купон выплачивается и раз в год, и четыре раза в год, и есть даже облигации, где купон выплачивается каждый месяц, то есть всего 12 раз в год. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
