[ЗАСТАВКА] Теперь поговорим о классификации облигаций по типу эмитента. Все облигации различаются в зависимости от того, кто их выпускает. Существует достаточно много классификаций, но мы остановимся на самой простой. Все облигации делятся на облигации государственные, если эмитентом таких облигаций выступает государство, на облигации субфедеральные и муниципальные, если эмитентом выступает субъект федерации или муниципальное образование, и наконец, частные, private или корпоративные облигации, когда эмитентом выступает корпорация. В качестве примера государственных облигаций можно привести достаточно много видов бумаг, которые обращаются на российском рынке. К таковым относятся государственные краткосрочные облигации, основная масса облигаций приходится на облигации федерального займа, кроме того, в свое время на российском рынке выпускались облигации сберегательного займа, которые были предназначены для частных инвесторов. Были и другие типы облигаций. В частности, к примеру, были облигации внутреннего валютного займа. Это облигации, которые были номинированы в иностранной валюте, но обращались на внутреннем рынке. Ну и кроме того, о чем мы поговорим в следующий раз, есть так называемые еврооблигации. Это облигации российского государства, которые номинированы в иностранной валюте. Что касается государственных облигаций, то в мире очень популярен такой вид государственных облигаций, как государственные индексируемые облигации. В мире существует достаточно много облигаций, которые индексируются в зависимости от самых различных параметров. И речь идет о индексации облигаций на нефть, индексации облигаций на цены золота, но самые популярные в мире — индексируемые облигации, в основе которых лежит учет индекса потребительских цен. Много таких облигаций на американском рынке, на рынке Великобритании, на рынках развитых стран. С этого года такие облигации обращаются и на российском рынке. Эти облигации дают возможность частным инвесторам застраховаться от возможного роста инфляции. В основе купона по таким облигациям (это облигации с плавающим купоном), в основе купона лежит индексация потребительских цен. Для чего нужны государственные облигации? Государственные облигации выполняют несколько важных функций. Первая: облигации финансируют дефицит бюджета. Если речь идет о развитых странах, то для многих из этих развитых стран последние годы характерен большой дефицит бюджета. В условиях экономического кризиса развитые страны вынуждены стимулировать экономический рост, и в качестве стимулирования экономического роста они существенно увеличивают объем выпуска государственных облигаций. Второй функцией рынка государственных облигаций является регулирование денежной массы, регулирование макроэкономических показателей. Большой рынок государственных облигаций позволяет с помощью стимулирования роста или уменьшения рынка государственных облигаций влиять на параметры денежного рынка: увеличивать денежную массу, или ее уменьшать. Так, если государство заинтересовано в росте денежной массы, оно может проводить операцию по скупке государственных облигаций. Наоборот, если государство заинтересовано в сокращении денежной массы, оно может продавать облигации. Продавая облигации, оно связывает денежную массу. Опять-таки, в последние годы на развитых рынках (в Соединенных Штатах, Европы, Японии) характерна политика так называемого количественного смягчения. Политика, которая направлена на стимулирование экономического роста и которая как раз и заключается в скупке государственных облигаций со стороны регуляторов. В Соединенных Штатах — со стороны федеральной резервной системы. И наконец, третья, очень важная функция, которую выполняет рынок государственных облигаций — он определяет минимальную доходность, по сравнению с которой доходность всех остальных инструментов на финансовом рынке должна быть выше. Почему именно рынок государственных облигаций является ориентиром для динамики всего финансового рынка? Дело в том, что государственные облигации являются самым надежным инструментом инвестирования. И главная надежность их заключается в том, что они обеспечены активами государства и возможностью государства осуществлять эмиссию. В отличие от государства, у корпораций нет возможности печатать деньги, и именно поэтому государственные облигации являются ориентиром надежности, ориентиром минимальной доходности на рынке. И поэтому именно доходность государственных облигаций является ориентиром для всех участников финансового рынка на развитых странах. В чем преимущество, в чем привлекательность государственных облигаций для частного инвестора? Первое и самое главное — это низкая вероятность дефолта эмитента. Когда речь идет о корпоративных облигациях, мы будем говорить, что есть вероятность дефолта эмитента — отказа эмитента от обслуживания облигаций, отказа от выплаты процентов и отказа от погашения номинальной стоимости. В отличие от этого, государственные облигации несут низкую вероятность дефолта эмитента. Конечно, есть разные примеры. В частности, мы с вами все знаем о примере с Грецией, где все непросто с государственным долгом, но если возвращаться к России, то в России достаточно низкий государственный долг по отношению к доходам, и поэтому в ближайшие годы вероятность дефолта государства по государственным облигациям достаточно низкая. И с этой точки зрения государственные облигации являются достаточно надежным инструментом вложения. Вторым существенным плюсом государственных облигаций является то, что доход по государственным облигациям не облагается налогом. В-третьих, существенным моментом, в отличие от депозита, является то, что на рынке государственных облигаций достаточно много различных государственных бумаг, бумаг с разными формами выплаты дохода: с фиксированным купоном, с переменным купоном, с амортизируемым долгом, облигации, индексированные по инфляции. И у инвестора есть большой выбор облигаций в зависимости от срока инвестирования, в зависимости от рисков, которые он на себя готов брать. Четвертым очень важным преимуществом государственных облигаций является то, что они могут выступать, как некий инструмент парковки денег в случае отсутствия инвестиционных идей. В частности, на российском рынке в начале 2015 года сложилась в этом смысле очень оптимальная ситуация. В условиях риска выросших процентных ставок доходность гособлигаций давала достаточно высокие проценты, а на рынке акций были большие проблемы, связанные с известными событиями. И опять-таки, рынок государственных облигаций в этом смысле является таким инвестиционным прибежищем как для институциональных инвесторов, так и для частных инвесторов. Ну и опять-таки, так же, как и для других видов облигаций, государственные облигации дают более высокую доходность по сравнению с депозитом, причем кроме того, что у нас имеется более высокая доходность, эта доходность даёт и более высокую ликвидность, которая предполагает, что мы можем продать государственные облигации, в отличие от депозита. Приведём слайд, где у нас показана цена по одной из государственных облигаций. И, опять-таки, что интересно, что кроме того, что по этой облигации мы с вами получаем фиксированный доход, мы можем играть на разнице в цене. В частности, как мы с вами уже говорили, в январе 2015 года на рынке сложились очень высокие процентные ставки, после чего эти ставки стали снижаться в условиях роста цен на нефть, в условиях улучшения экономической конъюнктуры, это привело к резкому росту курсовой стоимости облигации. И мы видим, что на протяжении небольшого периода времени, купив облигацию по одной цене, продав облигацию по другой цене, мы могли получить дополнительный доход в виде роста курсовой стоимости. И вот этот дополнительный доход показывает пример того, что можно получать от рынка государственных облигаций, не только инвестируя в эти облигации до срока погашения, но и играть на разнице курсовой стоимости по облигациям. Рынок государственных облигаций в последнее время в России рос достаточно высокими темпами. Тем не менее, в чём преимущество рынка государственных облигаций, объем этого рынка относительно небольшой по отношению к ВВП. Если ВВП России составляет 75 триллионов, то, как мы видим, объем рынка государственных облигаций чуть ниже 6 триллионов, что составляет относительно невысокую величину и делает государственные облигации достаточно надёжным инструментом инвестирования. Вторым типом государственных облигаций в мире... К государственным облигациям относятся не только государственные облигации, но и муниципальные облигации. В России муниципальные облигации делятся на облигации субфедеральные и муниципальные облигации. Различия в том, кто выпускает эти облигации. Субфедеральные облигации выпускает субъект федерации, муниципальные облигации выпускает муниципальное образование. В чем преимущество субфедеральных и муниципальных облигаций для инвестора? Опять таки, по сравнению с корпоративными облигациями более низкая вероятность дефолта, более льготные условия налогообложения. Рынок муниципальных облигаций в России относительно небольшой, он составляет около 600 миллиардов и существенно уступает по объему и рынку государственных облигаций, и рынку корпоративных облигаций, но при этом за последние годы существенно вырос. И последней особенностью рынка муниципальных облигаций является достаточно высокая концентрация. Большая часть облигаций, которые вращаются на этом рынке, приходятся на крупный эмитент, каковым является Москва и Красноярский край. Доходность государственных и муниципальных облигаций, которая представлена на этом слайде, даёт пример того, что государственные и муниципальные облигации дают возможность инвестору получить достаточно высокий доход. Опять-таки, в период кризиса января 2015 года, доходность государственных облигаций достигала до 16 % годовых. Доходность муниципальных облигаций давала ещё большую доходность. Это говорит о том, что рынок государственных и муниципальных облигаций достаточно интересен для частного инвестора. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
