[ЗАСТАВКА] В ходе обсуждения того, какие факторы влияют на цену облигации, я вам предложил для решения ряд задач для самостоятельного решения. Решение этих задач очень важно для понимания тех факторов, которые влияют на цену облигации. Вернемся к решению задачи № 1. Речь идет о том, что вам надо было посчитать цену облигации исходя из заданных параметров. У нас есть величина купонного дохода. Известно, что купонный доход выплачивается 4 раза в год. И, соответственно, купоны у нас выплачиваются 2 раза в год. Поэтому для расчета цены облигации мы должны взять 8 денежных потоков, состоящих из 1 купонной выплаты, и дисконтировать их на 1 + ставка дисконтирования / на 4, поскольку у нас происходит 4 купонных выплаты. И суммировать сумму 8 денежных потоков, которые мы получили от выплаты купона, и сумму дисконтированной номинальной стоимости, исходя из того, что мы держим эту облигацию в течение 2-х лет. В итоге мы получаем рыночную стоимость облигации исходя из заданных параметров. Но нас в этом случае очень интересовало, как влияет количество купонных выплат на цену облигации. И предположим, что количество купонных выплат у нас сократилось до 1 раза, то есть сумма купона остается той же, все остальные параметры остаются те же, но мы получаем купонные выплаты не 4 раза в год, а 1 раз в год. Соответственно, в этом случае, если мы посчитаем цену облигации, мы получим не 9 денежных потоков, а 3 денежных потока. 2 потока — это дисконтированные купонные выплаты за 1-й и за 2-й год, а 3-й поток — дисконтированная стоимость номинальной стоимости облигаций. И что мы видим? Мы видим, что в нашем случае цена облигации будет намного ниже по сравнению с ценой облигации, когда речь идет о выплате купона 4 раза в год. То есть тем самым подтверждается та идея, что чем чаще купонные выплаты, тем цена облигации выше. Решение задачи № 2. В этом случае мы хотели оценить, как цена облигации зависит от изменения ставки альтернативной доходности. В первом случае у нас известно, что мы имеем дело с 3 купонами. И, рассчитывая стоимость облигации, мы считаем сумму дисконтированных денежных потоков, сумму 3-х купонов и вкладываем с дисконтированной стоимостью номинальную стоимость облигации. Если условия остаются абсолютно те же, но у нас меняется альтернативная доходность. То есть если альтернативная доходность в нашем случае растет (в первом случае было 6 %, во втором случае альтернативная доходность составляет 8 %), подставляя в знаменатель новую величину вместо 0,06 (мы подставляем 0,08), мы логично получаем результат в виде новой цены облигации. Причем мы видим, что эта цена облигации оказывается ниже номинальной стоимости и ниже той стоимости, которую мы посчитали при доходности 6 %, что подтверждает то, о чем мы говорили. И, наконец, если мы возьмем в качестве альтернативной доходности ставку 7 %, то в принципе эту задачу можно не считать, хотя на слайде приведен расчет стоимости. Но мы с вами говорили, что если у нас с вами ставка купона равна ставке альтернативной доходности (требуемой доходности), мы должны получить номинальную стоимость облигации, равную рыночной стоимости облигации, что, собственно говоря, на данном примере и подтверждено. То есть, подводя итоги этой задачи, еще раз хочется подчеркнуть, что цена облигации зависит от ставки требуемой доходности, при этом зависимость обратно противоположна. При росте процентных ставок, при росте требуемой доходности цена облигации снижается. Наоборот, при снижении требуемой доходности цена облигации растет. Задача № 3. В данном случае от нас требовалось посчитать цену облигации при заданных параметрах. У нас есть ставка купона, есть доходность альтернативных вложений на уровне 6 % и задан срок обращения нашей облигации (3 года). Купон выплачивается раз в год. Если заданы эти параметры, мы можем получить рыночную цену облигации. И интересно, что будет происходить с ценой облигации, если у нас меняется доходность альтернативных вложений, если меняется ставка дисконтирования, если меняется ставка требуемой доходности. Мы в этом случае видим, что в зависимости от того, куда изменяется ставка доходности альтернативных вложений, меняется цена нашей облигации. Если ставка альтернативных вложений растет с 6 до 6,5 %, цена нашей облигации снижается. То есть тем самым мы и говорим о том, что цены облигации зависят от процентных ставок. И, наоборот, если доходность альтернативных вложений снижается до 5,5 %, то цена нашей облигации вырастает. Тем самым еще раз мы подтверждаем тот вывод, о котором говорили: что цены облигации зависят от уровня процентных ставок, причем зависят в обратной зависимости. [ЗАСТАВКА] [ЗАСТАВКА]
