[ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] Подсказка 4: я напоминаю, что мы пытаемся сформулировать инвестиционные идеи, мы попытаемся понять, на что следует смотреть, отбирая рынки, акции тех или иных компаний, тех или иных отраслей. Безусловно, имеет смысл обратить внимание на фазы делового цикла. Делового, экономического, рыночного, по-разному его называют, суть заключается в том, что экономическая жизнь циклична, всегда есть периоды подъема, периоды спада, рецессии, дна, за которыми, как это, может быть, не понравится некоторым предсказателям, все-таки все равно идет подъем, и это внушает определенный оптимизм. Другое дело, что бывает, что рецессия длится достаточно долго, так скажем, страна замирает, как это было с примером, скажем, Аргентины — там потерянные десятилетия. Но так или иначе назревают, вызревают в экономике силы, которые как бы ломают эту ситуацию дна и все-таки выталкивают наверх. Почему с точки зрения фондового рынка вот нашему такому, может быть, непрофессиональному инвестору так важно понимание вот этих фаз делового цикла? Ну, первая причина достаточно прозаична: если в экономике все плохо, то и нет притока денег на фондовый рынок и стагнирует фондовый рынок. То есть если говорить о фондовом рынке в целом, скажем, фондовом индексе, то на самом деле он очень повторяет, так скажем, схож с динамикой ВВП страны. Есть ряд вот факторов, они здесь так саккумулированы, которые разделяют вот эти фазы делового цикла. Речь идет и о процентной ставке, и о дефиците бюджета, скажем, государственного долга, это и о темпах роста экономики, и, скажем, промышленности в целом, это изменение поведения населения между сбережением и потреблением и так далее. То есть вот эти фазы, они, конечно, очень сильно отличаются и не могут не оказывать влияния на фондовый рынок. Процентные ставки, если у вас деньги дорогие, то надо понимать, что это повышает требуемую доходность, это неминуемо влияет на поведение цены акций. Что еще как бы для нас важно? Что разные отрасли и разные финансовые инструменты по-разному ведут себя на фазах делового цикла. Вот очень хорошая подсказка у нас со стороны такой инвестиционной компании Arbat Capital. Я благодарна им за предоставленную схему. Действительно, эта схема очень наглядна и она показывает, как на разных фазах делового цикла меняется интерес как бы, инвестиционное поведение тех или иных активов. Вот мы видим, на фазе рецессии акции чувствуют себя очень плохо, это низкие мультипликаторы, вот тот же PE, это низкая доходность, зачастую отрицательная доходность. Но как только экономика начинает восстанавливаться, сразу как бы рынок акций оживает. Есть даже идея, что именно рынок акций является таким предвестником, сигналом о восстановлении экономики, когда начинают идти деньги на рынок акций, как бы это, скорей всего, говорит о том, что экономика будет подниматься. Но не все отрасли разом, так скажем, на рынке акций испытывают вот это оживление. Если на этапе рецессии более-менее интерес для инвесторов представляли, скажем, компании потребительского сектора, это мы хорошо можем видеть сейчас на рынке России. Какие компании хорошо себя чувствуют и, соответственно, акции каких компаний более-менее привлекательны? Черкизовский мясокомбинат, да? Те, которые вот производят продукты питания. Ритейлеры, потому что без них никуда. Но более-менее неплохо себя чувствуют, скажем, компании электроэнергетики, нефти, потому что опять же в любой ситуации, даже в ситуации спада энергетика нужна. А вот когда начинается подъем в экономике, наибольший как бы вот стимул для роста получает финансовый сектор, потому что он выступает передаточным звеном между деньгами, скажем, населения, государства и реальным сектором экономики. Дальше идет подъем в девелопменте, в машиностроении, в металлургии, то есть это уже товары такого длительного пользования. Оживает сырьевой рынок, ну и так далее. Мы видим дальше вот интерес определенный к облигациям. А как только пузырь схлопывается, фаза делового цикла подъема кончается, опять наступает замедление, опять же возникает вопрос: какие отрасли начинают больнее всего испытывать отток капитала, финансовые проблемы и, соответственно, падение цен акций? Ну вот те, которые первыми и испытывали подъем. То есть это финансовый сектор, металлургия, машиностроение, девелопмент. И опять же более-менее неплохо, более-менее устойчиво чувствуют себя компании коммунального хозяйства, энергетики, пищевики, ритейл, ну и так далее. То есть важный вывод, который мы должны сделать из этого слайда — отрасли по-разному ведут себя на фазах делового цикла, и, соответственно, понимая, на какой фазе мы находимся, что нас ждет впереди, наш инвестор может правильно подобрать отрасль и акции, соответственно, в этой отрасли. Соответственно, принято выделять на фондовом рынке защитные отрасли, и даже термин такой есть «защитные акции» — имеются в виду акции защитных отраслей — и циклические акции, акции циклических отраслей, те, которые не просто даже повторяют фазы цикла, а, на самом деле, их падение оказывается еще большим, чем рынок в целом. Но традиционно для характеристики такого рода риска, вот этой чувствительности поведения цен акций, доходности акций к тем или иным фазам цикла, к макроэкономической ситуации, выступает так называемый бета-коэффициент. Вот в рамках нашего курса мы с вами постараемся научиться рассчитывать этот бета-коэффициент, постараемся понять, где в принципе его можно взять, скажем, для тех компаний, у которых... для тех акций, у которых он не может быть рассчитан регрессионным методом. Значит, соответственно, тогда по компаниям-аналогам мы будем брать рассчитанный вот этот, уже готовый, так скажем, бета-коэффициент. Ну и попытаемся понять, как, зная бета-коэффициент, принять инвестиционное решение. Ну и на закуску еще небольшой комментарий про такого очень известного инвестора, одного из известных инвесторов, который пишет книги, как бы дает советы, — Питер Линч его зовут. Он более широкую линейку — мы с вами, видите, выделили только защитные и циклические — Питер Линч более широкую, аж 6 групп, как бы, акций выделил. Здесь есть и акции стоимости, такие ленивцы, которые не особо растут, но, как правило, платят дивиденды. Здесь есть и «гламурные акции», «звезды», которые очень манят за собой. Здесь есть крупные компании. Здесь есть компании, такие «обмантыши», «перевертыши», которые внешне кажутся не очень успешными, которые испытывают финансовые проблемы, но на самом деле, если в эти компании придет капитал, если эта проблема будет решена, то они становятся очень привлекательными для инвестирования. Ну и конечно, надо понимать, что на любом рынке есть компании, у которых уже нет перспектив, у них и плохая макроэкономическая перспектива в плане развития своего бизнеса, и, видимо, неумелый менеджмент и мажоритарный акционер. Ну, пожалуй, такой самый яркий пример такой компании, такого негибкого поведения, наверное, компания Kodak, которая так и не сумела встроиться вот в новые технологии электронной фотографии и тем самым вынуждена была уйти с рынка. Но вот хорошая подсказка опять же для нашего инвестора. [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА]
