Ранее мы говорили о том, как технологии меняют бизнес ландшафты, позволяя стать компаниям успешным. Приводили примеры использования технологий компании Facebook, Amazon. В рамках дальнейших лекций мы поговорим о бизнес моделях компаний Tesla, Facebook, Amazon и рассмотрим их в контексте финансов. Начнем с достаточно традиционной отрасли - автопромышленности, и поговорим о компании Tesla. Компания и ее основатель Илон Маск в последнее время часто занимают первые строчки в новостной ленте. Совсем недавно мы видели фотографии автомобиля Tesla в открытом космосе. В чем же уникальность данной компании и почему в нее верят инвесторы? Основной продукт компании Tesla - производство и продажа электромобилей. Но с момента приобретения SolarCity продуктовая линейка расширилась, и кампания усилила свою продуктовую линейку в области электрогенерации и хранения электроэнергии. По версии Forbs, Tesla является одной из самых инновационных компаний мира. Из технологий, которые были описаны в первых двух лекциях, компании активно используют роботизацию производственного процесса, а также внедряют технологии автопилота и другие технологии. Любопытным фактом является то, что в погоне за инновационностью, компания, по мнению многих аналитиков, излишне автоматизирует процесс производства и сборки автомобилей, что влечет за собой необоснованные затраты и мешает компании масштабировать бизнес. Подобная точка зрения была озвучена в отчете аналитической фирмы Bernstein. В интервью с CBC Илон Маск признал, что чрезмерная автоматизация производства была ошибкой и рассказал о планах оптимизировать производство. Немного цифр: IPU, то есть первое публичное предложение акций компании, состоялось в июне 2010 года. Мы видим, что по состоянию на 1 июня 2018 года, стоимость одной акции составляет 291 доллар. Если бы вы выбрали акции данной компании, как объект инвестиций, это принесло бы вам неплохую доходность. Ранее в лекциях мы говорили про показатель совокупный среднегодовой темп роста и приводили пример в контексте выручки компании. Мы говорили, что если данный показатель, рассчитанный по выручке за трехлетний период будет равен 30, то это означает, что выручка росла средними темпами в размере 30%. Рассчитываем данный показатель исходя из ваших инвестиций в акции компании Tesla 3 года назад и 5 лет назад. Если бы вы осуществляли инвестицию 5 лет назад, то данный показатель составил бы 30%, а если бы вы приобрели акции 3 года назад, то - 32. То есть это означает, что цена вашей акции, приобретенной три года назад, росла средним темпом в размере 32% в год. Мы видим, что компания имеет высокую капитализацию, и забегая немного вперед, скажу, что Tesla имеет капитализацию сопоставимую с компанией мастодонтом американского автомобильного рынка, General Motors. Но только ли автомобили продает компания? На основании данных финансовой отчетности за первый квартал 2018 года, мы видим, что помимо прямой продажи и лизинг электромобилей, что составляет около 80% выручки, компания также фокусируется на электрогенерации и хранении электроэнергии - 12% и получает доход от оказания сервисных услуг. По данным отчетности направления электрогенерации и хранения электроэнергии имеют невысокую маржинальность, и в том числе являются ими же составляющей бизнеса для целей популяризации использования альтернативных источников энергии. Сегмент сервисных услуг включает в себя главным образом доходы от использования клиентами станций подзарядки, которые, благодаря широкой географии распространения, позволяют увеличить привлекательность электромобилей Tesla на фоне конкурентных предложений, и доходы от услуг, представляемых сетью сервисных центров и электрифицированных мобильных сервисных станций. Направление оказания сервисных услуг обладает высокой маржинальностью, но ограничено в своем масштабировании. Что мы знаем о динамике доходов и расходов? На основании данных, представленных на графике, мы видим, что выручка компании в 2014-17 годах росла средним темпом 54%. Расходы компании на протяжении этого периода росли сопоставимыми темпами, вследствие чего показатель EBIDTA держался на уровне близком к нулю. Целевой уровень валовой маржи в 25% пока не достигнут и был продлен до 2019 года. Причины - задержка дистрибуции, наращивание запланированных объемов производства. Основным драйвером роста Tesla и в то же время самой главной сложностью является увеличение объема производства автомобилей. Интересным фактором является то, что по информации Tesla, на продаже каждой машины имеет рентабельность 19-25% в зависимости от модели и комплектации, в то время, как средняя рентабельность в отрасли составляет 10-11%. А в luxury сегменте не более 15%. По состоянию на первый квартал 2018 года, компания продолжает генерировать операционный убыток, который вызван, в том числе, высокими постоянными административными и коммерческими издержками, и издержками на исследований и разработку. Уровень задолженности продолжает расти. Общая сумма задолженности составляет около 10 миллиардов долларов. В эту сумму входит также долг, который автопроизводитель приобрел с покупкой разработчика солнечных батарей SolarCity. Из них в течении года компания обязана выплатить около одного миллиарда долларов. Но несмотря на это, компания имеет значительный объем наличности на счетах, что позволяет обеспечить стабильность компании и дальнейшей возможностью по расширению в ближайший год. Как себя чувствует Tesla с точки зрении денежного потока? На графике мы видим, что денежные потоки отрицательны, начиная с 2013 года, и были незначительны всплески, когда денежные потоки были положительны. Мы видим, что на графике значительную долю составляют денежный поток от финансовой деятельности. Как мы говорили ранее в наших лекциях, к финансовой деятельности относится операции с внешними ресурсами по отношению к бизнесу, то есть поступающими не за счет осуществления деятельности бизнеса. Они состоят из собственного капитала и привлеченных средств. Во что же верят инвесторы, инвестируя деньги в компанию, и кредиторы - финансируя ее? Они верят в уникальный бренд Илона Маска. Если говорить в терминах стоимости бизнеса, инвесторы верят в будущий положительный денежные потоки, который может создать компания за счет своей бизнес модели и экосистемы высокомаржинальных продуктов, а также за счет распространения электромобилей. Если мы посмотрим на корреляцию рынка и котировок акций компании, то мы увидим, что не все спокойно в Датском королевстве. Индекс S&P показывает динамику лучше, чем котировки компании Tesla. Стоит сказать, что конкуренты не дремлют. Усиливается давление со стороны конкурентов. На рынке появляются электромобили китайских компаний. Крупнейшие производители заявляют о наращивании производства в данном сегменте. На основании данных Forbs, компания Reno Nissan стала лидером на мировом рынке электромобилей в первом квартале 2017 года. Их акции выросли в полтора раза выше, чем у Tesla. Любопытным моментом является то, что основатель Tesla, Илон Маск, подписал соглашение о строительстве автомобильного завода недалеко от Шанхая. Первые автомобили на заводе соберут примерно через два года, при этом, спустя 2-3 года, новая фабрика должна будет выпускать до 500 тысяч автомобилей ежегодно. Завод под Шанхаем станет первым производством Tesla, находящимся вне США. Так что же полезного и интересного мы можем увидеть в бизнес модели Tesla, что можно использовать для принятия решений. Вывод первый, компания не совсем вписывается в классический инновационный бизнес кейс, а развивается по особой модели. Бизнес по модели Tesla, с точки зрения ниши, ориентируется в первую очередь на состоятельных покупателей, и только после завоевания их внимания перебирается в нишу массового рынка. Выпуск дорогого и высоко маржинального продукта, это одна из стратегий захвата ниш и построения бизнеса на новых рынках. Если ты первопроходец, то ты ставишь высокие цены, если на конкурентном рынке, то начинаешь конкурировать по цене и везти дорогой маркетинг. Компания Маска не пионер в данной ипостаси. Вспомните недавний примеры, Apple IPad против Sony Voltman, Starbucks против не сетевых кофеен, Dyson против других дорогих моделей пылесосов, и тому подобное. При этом выбор, в рамках стратегии развития экосистемы, Tesla сделала очень сильный ход, раскрыв часть патентов на батареи инфраструктуру, то есть попробовала создать среду вместе с другими компаниями. Вывод второй, источником роста компании Tesla, в ближайшие годы будет увеличение присутствия компании в сегменте седанов среднего класса, при этом для того, чтобы компания Tesla оставалась ключевым игроком отрасли, требуется увеличение выпуска Tesla третьей модели до десяти тысяч электрокаров в неделю. Безусловно это приведет к росту выручки, ну так же потребует увеличение затрат на маркетинг, связанных с продажами данных автомобилей. Но сохранится ли прибыльность? Стоит сказать, что недавнее подписание соглашения о строительстве автомобильного завода недалеко от Шанхая, весьма любопытный факт с точки зрения выхода на конкурентный рынок со стороны китайских производителей. Фактически, Tesla получает большой объем рынка. Компания Илона Маска может выиграть от сокращений издержек или производство автомобилей, предназначенных для местного рынка и сможет претендовать на налоговые льготы и субсидии выделяемые китайским правительством. Вывод третий, любой инновационный бизнес требует государственной поддержки. На текущий момент Tesla имеет государственные льготы для производителей электрокар. Сейчас правительство США возвращают покупателям электрических машин по 7500$ за автомобиль, но вычет действует только на первые 200 тысяч, выпущенных производителем автомобилей. Компания рассчитывает поставить 200 000 уже к концу 2018 года. Что ждет компанию дальше? Посмотрим.
