Коллеги! Мы продолжаем рассматривать вопросы, связанные с развитием процессов секьюритизации, и если в рамках наших предыдущих бесед мы рассматривали вопросы, связанные с секьюритизацией финансовых рынков, то сейчас мы приступаем к рассмотрению секьюритизации в контексте «секьюритизация финансовых активов». Как мы с вами уже говорили, это новая, инновационная техника финансирования. И с чем это связано? Чем это обусловлено? Первое — это необходимость интенсификации банковской деятельности. Я объясню, в чем здесь проблема. Банк как финансовый посредник — мы возвращаемся к банку как к посреднику, который привлекает средства на депозиты и выдает, и выдает кредиты. Мы можем с вами взять такую упрощенную ситуацию: вот есть структура капитала банка. Доля собственных средств банка — 10 %, доля заемного капитала — 90 %. Есть требование Центрального Банка к коммерческим банкам, которое говорит, что доля собственного капитала не должна быть менее 10 %. И это означает, что если банк уже на депозиты привлек 90 %, то дополнительных средств на депозитные ресурсы привлекать уже не может, потому что он нарушит вот этот установленный норматив. Таким образом, банк привлек средства на депозиты, у банка на расчетном счете образовались деньги, которые банк выдал в виде кредитов предприятиям, населению. Ну давайте мы будем говорить сейчас об ипотечных кредитах, которые берет население. А ипотечный кредит, как вы прекрасно понимаете, — это кредит долгосрочный, который выдается на 10, на 15, на 20 лет. И получается вот такая ситауция, что банк привлек финансовые ресурсы, сформировал свой заемный капитал и весь этот заемный капитал выдал в качестве ипотечных кредитов. Теперь у заемщиков, которые взяли кредит у банков, есть обязательства: в течение длительного периода времени, там двадцати лет, постепенно, постепенно гасить этот кредит и выплачивать определенные проценты. И как-то банковская деятельность становится такой вялотекущей, потому что есть еще заемщики, которые готовы брать у банка кредит. Но банк этот кредит выдать не может, потому что всё, что он привлек, он все свои средства уже раздал. Говорят: «Ну так что, пусть он привлекает другие финансовые ресурсы на депозиты». Но банк не может увеличивать свои депозиты, потому что он не может нарушать норматив достаточности собственного капитала. Если у него доля депозитных ресурсов уже 90 %, дополнительных привлекать не может. И возникает какая-то вот такая патовая ситуация. Есть с одной стороны заемщики, которые готовы у банка брать кредит, с другой стороны есть инвесторы, которые готовы предоставить банку эти ресурсы. Но банк не может их привлечь, потому что ограничение по нормативу достаточности собственного капитала. Очень часто я слышу: «Ну так, а что — пусть банк увеличивает свой собственный капитал». А что значит увеличить свой собственный капитал? Банк в большинстве случаев, банк — это акционерное общество. И как можно увеличить собственный капитал? Сделать допэмиссию акций. Любая допэмиссия акций ведет к разводнению капитала. Появляются новые собственники, новые совладельцы. И надо делиться. Скажем, нынешним владельцам банка придется делиться своей собственностью с какими-то другими лицами. Делают банки допэмиссию, конечно делают, но не очень широко, не очень массированно. Потому что контроль над банком при новой эмиссии он просто ослабевает. И вот возникает такая вот проблема. Теперь с другой стороны, когда банк выдал денежные средства заемщиков в виде ипотечных кредитов, у банка на балансе образовались так называемые закладные. То есть когда человек берет в банке кредит, то до тех пор пока он свой кредит не погасит, у этого человека с банком оформляется договор залога, так упрощенно мы называем, закладная, да, в которой фиксируется, что если этот заемщик в течение, там, двадцатилетнего срока нарушит условия кредитного договора и не сможет обслуживать свой займ, то тогда банк имеет право обратить взыскание на заложенное имущество, через суд естественно, продать это имущество, чтобы вернуть свои деньги. Вот таким образом, на балансе банка лежат вот такие вот неработающие закладные, причем они будут лежать 10, 15, 20 лет. Вроде бы это актив, но это актив неработающий. Поэтому надо придумать какую-то схему, чтобы заставить вот эти неработающие активы, которые есть на балансе банка (в нашем примере это закладные на недвижимость), заставить их работать. Поэтому в чем заключается секьюритизация финансовых активов? Ну вот основные принципы следующие. Первое — банк формирует однородный пул активов. Потому что коммерческий банк помимо ипотечных кредитов выдает автокредиты, студенческие кредиты, потребительские кредиты. И скажем, человек, который взял автокредит, у него то же самое — договор залога с банком. До тех пор пока кредит по автомобилю не будет погашен, данный автомобиль находится в залоге у банка. Поэтому банки формируют пул активов: отдельно закладные на недвижимость, отдельно закладные на автомобиль и так далее. И банк ищет, каким образом вот эти закладные кому-нибудь продать, а взамен получить денежные средства, чтобы удовлетворить потребности других заемщиков. И вот таким вот лицом, кто выкупает у банка вот эти вот однородные активы, является SPV. То есть это спецюрлицо, или его еще называют компания специального назначения. Данная структура создается именно для того, чтобы провести сделку по секьюритизации. И вот это SPV выкупает у банка, скажем, пул активов в виде закладных на недвижимость. Соответственно с баланса банка уйдут вот эти закладные на недвижимость, взамен придут денежные средства от данного спецюрлица, и полученные деньги банк опять может выдавать в виде кредитных ресурсов. И таким образом идет активизация банковской деятельности. Цель секьюритизации, как мы с вами говорили, это трансформировать неликвидные активы в высоколиквидные ценные бумаги. Что стоит за этим? Вот это SPV, которое выкупает у банка, ну, в нашем примере пул закладных на недвижимость, это SPV, чтобы привлечь деньги, делает эмиссию облигаций, которые продает инвестор, и таким образом от продажи этих облигаций аккумулируются деньги. То есть продать большому кругу инвесторов закладные — это абсолютно нереально. А вот продать большое количество облигаций большому числу инвесторов под пул закладных — это сделать очень легко. И получается, что вот каждая отдельная закладная — это неликвид, будем так говорить. А вот облигации, выпущенные под пул закладных, — это абсолютно высоколиквидная ценная бумага. Это один аспект. И второй: очень важно разделить риски банка и риски вот этого пула закладных. Ведь банк как коммерческая структура ведет очень много операций. Он выдает и ипотечные кредиты, он выдает, там, студенческие кредиты, он выдает потребительские кредиты. Банк кроме того проводит операции на финансовом рынке. То есть за каждым вот этой операцией стоят определенные риски. Когда банк продает со своего баланса пул активов спецюрлицу, то схема должна быть структурирована таким образом, чтобы на этот пул активов распространялись только те риски, которые связаны с данным пулом активов. А все остальные риски, связанные с деятельностью банка, ну как бы не распространялись на владельцев облигаций, которые будут покупать облигации, обеспеченные конкретным пулом активов. То есть в этом случае мы можем говорить, что в целом банк может иметь риск достаточно высокий и иметь категорию ну вот по шкале агентства «Стандарт энд Пурс» у него будет рейтинг, там, «двойное би», а облигации, которые выпущены под пул закладных на недвижимость, могут иметь рейтинг «трипл эй» или «дабл эй». И тогда эти облигации расцениваются как низкорискованные ценные бумаги, и по ним платятся небольшие проценты. Теперь, если говорить об этапах секьюритизации... Мы можем говорить о том, что используются 3 основных вида инструментов, связанных с секьюритизацией. И первое — это когда секьюритизируется пул закладных на недвижимость, это ипотечные облигации. И с этого рынок и начался. А второй этап — начали секьюритизировать другие виды активов: автомобильные кредиты, студенческие кредиты. И начали выпускать вот облигации, которые называются asset-backed securities, то есть облигации, обеспеченные какими-то другими активами, а не ипотекой. И сегодня следующее направление — это секьюритизация будущих денежных потоков. То есть секьюритизации подвергается то, что сегодня еще не создано. Ну чуть позже мы об этих будущих денежных потоках поговорим более подробно. Если говорить о временном срезе, то вот Соединенные Штаты Америки очень часто являются площадкой, где рождаются финансовые инновации. И вот процесс секьюритизации начался в США где-то в 80-е годы XX столетия. В 90-е годы он перекинулся в Европу. И сегодня мы наблюдаем развитие процессов секьюритизации в России. Коллеги, мы с вами рассмотрели принципы секьюритизации и основные инструменты секьюритизации финансовых активов. Далее мы с вами будем рассматривать очень подробно, как реализуется сделка, связанная с секьюритизацией финансовых активов.
