Несколько раз я уже вам
в контексте перегрева экономики употреблял термин «финансовый пузырь».
Давайте мы еще немножко остановимся подробнее на этом термине.
«Финансовый пузырь» — это явление, когда цены на какой-то актив — цены на бумагу,
недвижимость или что-то еще — начинают слишком быстро расти.
Этот рост отрывается от какой-либо действительности, этот
рост начинает объясняться исключительно какими-то спекулятивными мотивами,
и в результате цены актива достигают совершенно заоблачных,
фантастических значений никак не связанных со здравым смыслом.
После этого финансовый пузырь, как правило, лопается.
И если этот пузырь охватывал достаточно большую долю экономики,
то в целом могут начаться проблемы в экономике страны.
Как они начались в Соединенных Штатах («великая депрессия») в Японии
(«потерянное десятилетие»), кризис доткомов, мировой финансовый кризис.
Все это вот — последствия лопнувших финансовых пузырей.
Как правило, для того чтобы пузырь надулся, нужно,
чтобы у участников этого пузыря были деньги.
Или собственные деньги или легко доступные кредиты.
Поэтому очень часто пузырь начинает надуваться,
когда в экономике низкий уровень процентов ставок.
За процентные ставки отвечает Центральный банк, так что вот часть ответственности,
допустим, за американский пузырь на рынке недвижимости взял на себя
Центральный банк Соединенных Штатов, федеральная резервная система.
Как правило, пузырь возникает, когда в экономике появляется нечто новое.
Ну, допустим, интернет-бизнес, которого не было раньше, породил пузырь доткомов.
Соответственно, если новация возникла, в экономике есть много горящих денег,
то инвесторы становятся слишком уж оптимистичными в отношении этой новинки,
начинают скупать акции доткомов, цены на них идут вверх.
Соответственно, повышение цен привлекает новых инвесторов,
которые хотят заработать на росте курса акций.
Круг участников становится все больше, и больше, и больше,
возникает оптимизм, эйфория.
Некоторые наиболее легковерные участники думают, что этот рост будет продолжаться
вечно, но наиболее трезвые участники
пузыря постепенно сознают, что цены слишком уж оторвались от реальности,
они начинают продавать свои акции, фиксировать прибыль.
И вот это, наверное, переломный момент в существовании пузыря.
После этого, если продажи принимают массовый характер,
цены начинают падать, участники вот этого пузыря начинают пугаться,
все массово начинают продавать, и пузырь лопается.
В истории человечества существовало огромное количество пузырей.
Пожалуй, один из самых известных и самых древних — это так называемая
«тюльпаномания» в Голландии, которая случилась еще в ХVII веке.
И там объектом спекуляции стали луковицы тюльпанов.
Спекулировали этими луковицами все, практически, у кого были деньги.
Люди продавали свои бизнесы, продавали свои
поместья и все полученные деньги вкладывали в эти драгоценные луковицы.
Цены взлетели до непомерных высот, таких, что, допустим,
одну луковицу давали в приданное невесте.
Продав луковицу тюльпана какого-то редкого сорта,
можно было купить хороший постоялый двор.
То есть, цены стали совершенно нереальными,
ну и в конце концов этот пузырь лопнул и создал большие
проблемы для экономики Голландии того времени.
Другие пузыри — это ценные бумаги, выпускавшиеся
во Франции, в Англии в ХVIII веке.
В России, пожалуй, известнее всего пузырь, который создала компания МММ.
Ну или какие-то другие подобные финансовые пирамиды.
Ну в частности, вот у компании МММ были такие бумажки, билеты МММ,
которые даже покупали и продавали на некоем таком импровизированном рынке.
Я помню этот рынок, он был в Москве около станции метро «Нагатинская», там стояло
очень много народу, шли какие-то сделки, люди покупали, продавали эти билеты.
И, соответственно, цена на эти билеты МММ постоянно росла,
люди покупали эти билеты в огромном количестве,
чтобы заработать на повышении цены, ну в конечном итоге цена упала до того уровня,
который должен быть — до цены бумаги и практически до нуля.
И многие участники этой финансовой авантюры оказались под завалами.
Кстати говоря, МММ — это не самая страшная финансовая пирамида, у нас,
к примеру, в Албании в 90-е годы в подобной
финансовой пирамиде участвовало практически все население страны.
Когда албанские финансовые пузыри лопнули,
потери участников были сопоставимы с национальным доходом этой страны.
В Албании начались какие-то кровавые беспорядки после этого.
Поэтому вот по сравнению с Албанией в России, может быть,
было все не так страшно.
Про фондовый рынок Соединенных штатов, Японии, про доткомы я вам уже рассказывал.
Ну и кроме того, что я вам рассказывал про рынок недвижимости в Штатах,
в Японии, у нас подобные проблемы были в Объединенных Арабских Эмиратах,
там тоже был некий такой своеобразный пузырь на рынке недвижимости.
Ну и некий пузырь существовал и на рынке недвижимости в России.
Я сейчас тоже вам покажу его пример.
Вот посмотрите, я вам показывал уже, по-моему, этот график когда-то раньше,
это пузырь, который у нас вздулся на фондовом рынке,
на рынке ценных бумаг, где-то начиная с 2005 года.
А лопнул он в 2008.
А пока пузырь дулся, эта сфера экономической
деятельности обещала баснословные доходы.
Вот, к примеру, я вот на автобусной остановке недалеко от дома в то
время сфотографировал вот такую рекламу.
240 с лишним процентов.
Как казалось все хорошо, пока пузырь не лопнул.
А вот перед вами портрет пузыря на московском рынке недвижимости.
Вот это данные с сайта индикатора рынка недвижимости.
Вот тоже вот видно как в два приема вздулся этот пузырь и как в конце
2008-го года этот пузырь лопнул и цены стремительно пошли вниз.
Получается, что экономическим пузырям у нас уже много сотен лет.
Почему же человечество ничему не учится?
Почему вновь и вновь наступает на те же самые грабли?
История показывает, что, во-первых, пузырь не всегда легко обнаружить,
иногда кажется, что вот этот рост цен, как я уже говорил,
— это нечто постоянное, это нечто непреходящее, это изменение тренда.
По-крайней мере, очень хочется в это верить.
Зачастую пузырь даже не связан с ростом цен, как это было, допустим,
в Эмирате в Дубае.
Там просто строилось огромное количество недвижимости,
которая потом не смогла быть реализована.
Потом каждый момент времени люди считали, что они стали умнее,
они стали грамотнее, экономическая наука поднялась на немыслимые высоты,
и теперь то уже никаких пузырей не случится.
Кроме того, многие люди осознают, что они находятся в пузыре,
но, может быть, излишняя жадность, может быть, излишний оптимизм,
может быть, плохой расчет не дают им выйти из этого пузыря раньше времени.
Некоторые пузыри вообще не лопаются резко, и снижение цен происходит постепенно.
Во многом это определяется ожиданиями.
Если у нас начинается паника, если все ожидают, что цены будут
очень быстро падать, то владельцы тюльпанов, владельцы билетов МММ,
владельцы недвижимости — все массово начинают продавать.
Предложение резко увеличивается, и цены грохаются.
Если же ожидания не такие панические,
то снижение цен может быть более умеренным.
Так что вот от появления новых пузырей, я боюсь, что мы не застрахованы,
и я еще раз могу повторить, то, что с чего начал, что очень часто появление пузырей
связано именно со стадией «перегрева» экономической активности.
И поэтому перегрев — это тоже достаточно опасное явление.
Перегрев порождает пузыри, а лопнувшие пузыри
чреваты новыми разрушительными экономическими кризисами.
Закончить эту часть я могу вот такой вот фотографией,
которую сделал один мой ученик, что пузыри, финансовые пирамиды опасны для
экономического здоровья как отдельных людей, так и всей экономики.
Igor KimAssociate Professor
