И ещё один практический кейс.
Что можно интересного увидеть, анализируя платёжные балансы разных стран?
В последнее время экономисты во всём мире очень много стали говорить про так
называемые глобальные мировые дисбалансы, которые существуют в мировой экономике.
Ну и вот один из способов их представления — это сравнить
сальдо счетов текущих операций разных стран мира.
Ну а сальдо счетов текущих операций — это вот прежде всего внешняя торговля.
Как вы видите, некоторые страны мира имеют устойчивое отрицательное сальдо
счетов текущих операций ну и, добавим, дефицит внешнеторгового баланса,
— это прежде всего Соединённые Штаты.
Но этот дефицит компенсируется тем, что другие страны мира имеют такой же
устойчивый профицит торгового баланса и положительное сальдо текущих операций.
То есть можно сказать, что постоянно вот дефицит, который имеют Соединённые Штаты,
компенсируется профицитом, который имеют Китай и некоторые другие страны, такие как
Япония, такие как страны-экспортёры нефти, в том числе и Россия.
Правда, вот видите, в 2009-м году у нас вот положительное
сальдо экспортёров нефти исчезло, потому что нефть подешевела, но тем не менее.
И примерно ту же самую картину мы можем увидеть в платёжных балансах.
Вот посмотрите, я тут вам сопоставил платёжные балансы четырёх
разных стран мира: Соединённых Штатов, у которых дисбаланс в одну сторону,
и Российской Федерации, Японии и Китая, у которых дисбаланс в другую сторону.
Вот давайте мы начнём с японского платёжного баланса,
его проанализировать будет проще всего.
Во-первых, обратите внимание, что вот в Японии большое положительное сальдо
по счёту текущих операций, отрицательное сальдо по счёту движения капитала,
ну и в целом получается, что по этим двум цифрам преобладает плюс.
Если преобладает плюс, мы говорим — либо японская валюта
должна укрепляться относительно доллара,
либо Банк Японии должен выйти на валютный рынок и этому препятствовать.
А чтобы этому препятствовать, Банк Японии должен массово скупать доллары.
И мы действительно видим, что Банк Японии увеличил в 2002-м году
свои валютные резервы на 46 миллиардов долларов.
Кстати, вы можете проверить,
что если мы сложим сальдо счёта текущих операций,
сальдо счёта движения капитала и изменение резервов, то в сумме у нас
получится как раз ноль, то есть японский платёжный баланс сходится замечательно,
подобно тому, как сходился платёжный баланс в нашем большом числовом примере.
Однако если мы возьмём, допустим, российскую экономику и будем
складывать все вот эти вот сальдирующие показатели —
плюс 31 миллиард по счёту текущих операций, минус 11 по движению капитала,
минус 12 изменение резервов, — наш платёжный баланс российский не сойдётся.
Когда не сходится бухгалтерский баланс, это зачастую означает,
что кто-то что-то украл, или какую-то операцию мы не учли,
потому что вот она была проведена в тайне, допустим.
То же самое: если у нас не сходится платёжный баланс страны,
это тоже означает, что мы чего-то не учли, что, допустим, была какая-то теневая,
возможно, незаконная внешнеэкономическая деятельность.
И вот эта сумма, на которую не сходится платёжный баланс,
относят к последней статье, про которую я вам еще ничего не рассказывал,
— так называемым ошибкам и пропускам.
И эти ошибки и пропуски вот как-то косвенно характеризуют как раз теневую
внешнеэкономическую деятельность.
Вот в России ошибки и пропуски имеют знак минус, то есть преобладают в России
теневые внешнеэкономические операции, в результате которых мы теряем деньги.
Это может быть теневая утечка капиталов из России, когда капиталы из России
уводятся не легальным образом, а, допустим,
тайно вывозятся там в коробке из-под ксерокса, или используются
какие-то там сомнительные процедуры, для того чтобы вывести капиталы из страны.
Другой пример теневой внешнеэкономической операции — теневой импорт,
когда у нас едут, допустим, «челноки», к примеру, в Турцию,
закупают там большое количество товара и потом в больших баулах везут это в Россию.
И зачастую вот не все внешнеэкономические операции,
которые при этом совершаются, видны нашему государству.
И вот в результате и получается, что часть денег ушла из
России на покупку импортных вещей, а когда ушла, как ушла, мы не знаем.
Ну не мы, я имею в виду, а государственная статистика.
Вот в результате вот таких вот теневых внешнеэкономических операций
образуются ошибки и пропуски.
Ну и как вы видите, вот в 2002-м году во всех странах, кроме Японии,
такие ошибки и пропуски есть.
И если в России и Соединённых Штатах они имели знак минус, то есть больше
теневых внешнеэкономических операций связано с выводом денег из этих стран,
то в Китае плюс, то есть в Китае кто-то теневым образом ввозит деньги,
но кто, как, какие — не понятно.
Продолжая тему глобальных дисбалансов, мы можем видеть, что вот в России,
если мы примем во внимание даже теневую вот эту внешнеэкономическую деятельность,
получается всё равно,
что плюсы в российском платёжном балансе перевешивают минусы.
И опять же это означает, что рубль должен укрепиться, либо Центральный банк
России должен этому воспрепятствовать, а для этого ему нужно скупать доллары.
И то же самое мы видим в экономике Китая.
В экономике Китая у нас и по счёту текущих операций плюс,
и по счёту движения капитала плюс — один здоровенный плюс.
Соответственно, китайский юань в результате должен очень сильно укрепиться,
а чтобы он не укрепился, Банку Китая нужно предпринять очень
большие усилия и скупить очень много американских долларов.
Вот видите, в 2002-м году резервы Китая пополнились 75 миллиардами долларов.
Кстати говоря, вот я ещё не заострил ваше внимание: а
почему в данный момент и Россия, и Япония, и Китай не хотели,
чтобы их национальные валюты укреплялись относительно доллара?
Когда-то я вам рассказывал по реальный обменный курс.
Вот и если вы вспомните эту тему, вы можете вспомнить, что когда наша
национальная валюта укрепляется относительно иностранной, то при прочих
равных наши товары тоже дорожают по сравнению с иностранными товарами.
Соответственно, нашим производителям становится труднее конкурировать с
иностранцами, и это, так скажем, создаёт некоторое неудобство.
И поэтому чтобы помочь отечественным производителям, и в России, и в Японии,
и в Китае старались не допустить сильного укрепления национальных валют.
В результате, может быть ненамеренно, во всех трёх странах
накапливали доллары, увеличивали свои золотовалютные резервы.
И обратите внимание,
как вот эти вот дисбалансы увеличились через несколько лет.
Вот смотрите, внешнеторговый баланс Соединённых Штатов стал ещё больше —
огромное отрицательное сальдо – 642 миллиарда долларов.
Ну и, соответственно, отрицательное сальдо по счёту текущих операций.
Почему такие огромные ошибки и пропуски в американской экономике, я, честно говоря,
не знаю.
Что там такое у них произошло в 2010-м году, у меня нет такой информации.
Вот посмотрите на Китай.
В Китае опять же платёжный баланс был перекошен уже в другую сторону,
в Китае наблюдалось огромное положительное внешнеторговое сальдо:
плюс по сальдо текущих операций, плюс по счёту движения капитала.
И, соответственно, чтобы избежать укрепления юаня,
Банку Китая приходилось предпринимать просто титанические усилия.
Смотрите, если в 2002-м году Банк Китая купил 75 миллиардов долларов,
что уже много, то в 2010-м году Банк Китая купил 472 миллиарда долларов.
Ну и если в целом вот мы посмотрим на золотовалютные резервы Китая,
то в последние годы наблюдался их просто беспрецедентный рост.
По величине валютных резервов Китай вышел на первое место в мире.
И если прежде всего его валютные резервы это американские доллары, то получается,
что Китай стал огромным внешним кредитором Соединённых Штатов.
Мы уже с вами говорили, что достаточно даже просто держать американскую валюту,
чтобы уже в каком-то смысле кредитовать Соединённые Штаты.
Но зачастую китайцы вот эти свои доллары вкладывали в американские же
государственные ценные бумаги, то есть вкладывались в американский финансовый
рынок более явно, становились более явными кредиторами, и, таким образом,
на американский финансовый рынок шёл такой огромный приток китайских денег.
Это в каком-то смысле тоже следствие вот этого глобального дисбаланса,
который существовал в мировой экономике.
Ну и, кстати говоря, многие американские экономисты считают,
что как раз вот этот огромный приток денег на американский финансовый рынок понизил
в Америке ещё сильнее процентные ставки и спровоцировал вот появление
вот этого последнего пузыря на рынке американской недвижимости, который потом,
лопнув, сначала похоронил под своими обломками многие американские банки,
а затем и, так скажем, доставил большие неприятности всей
мировой финансовой и экономической системе.
Igor KimAssociate Professor
