И ещё один практический кейс. Что можно интересного увидеть, анализируя платёжные балансы разных стран? В последнее время экономисты во всём мире очень много стали говорить про так называемые глобальные мировые дисбалансы, которые существуют в мировой экономике. Ну и вот один из способов их представления — это сравнить сальдо счетов текущих операций разных стран мира. Ну а сальдо счетов текущих операций — это вот прежде всего внешняя торговля. Как вы видите, некоторые страны мира имеют устойчивое отрицательное сальдо счетов текущих операций ну и, добавим, дефицит внешнеторгового баланса, — это прежде всего Соединённые Штаты. Но этот дефицит компенсируется тем, что другие страны мира имеют такой же устойчивый профицит торгового баланса и положительное сальдо текущих операций. То есть можно сказать, что постоянно вот дефицит, который имеют Соединённые Штаты, компенсируется профицитом, который имеют Китай и некоторые другие страны, такие как Япония, такие как страны-экспортёры нефти, в том числе и Россия. Правда, вот видите, в 2009-м году у нас вот положительное сальдо экспортёров нефти исчезло, потому что нефть подешевела, но тем не менее. И примерно ту же самую картину мы можем увидеть в платёжных балансах. Вот посмотрите, я тут вам сопоставил платёжные балансы четырёх разных стран мира: Соединённых Штатов, у которых дисбаланс в одну сторону, и Российской Федерации, Японии и Китая, у которых дисбаланс в другую сторону. Вот давайте мы начнём с японского платёжного баланса, его проанализировать будет проще всего. Во-первых, обратите внимание, что вот в Японии большое положительное сальдо по счёту текущих операций, отрицательное сальдо по счёту движения капитала, ну и в целом получается, что по этим двум цифрам преобладает плюс. Если преобладает плюс, мы говорим — либо японская валюта должна укрепляться относительно доллара, либо Банк Японии должен выйти на валютный рынок и этому препятствовать. А чтобы этому препятствовать, Банк Японии должен массово скупать доллары. И мы действительно видим, что Банк Японии увеличил в 2002-м году свои валютные резервы на 46 миллиардов долларов. Кстати, вы можете проверить, что если мы сложим сальдо счёта текущих операций, сальдо счёта движения капитала и изменение резервов, то в сумме у нас получится как раз ноль, то есть японский платёжный баланс сходится замечательно, подобно тому, как сходился платёжный баланс в нашем большом числовом примере. Однако если мы возьмём, допустим, российскую экономику и будем складывать все вот эти вот сальдирующие показатели — плюс 31 миллиард по счёту текущих операций, минус 11 по движению капитала, минус 12 изменение резервов, — наш платёжный баланс российский не сойдётся. Когда не сходится бухгалтерский баланс, это зачастую означает, что кто-то что-то украл, или какую-то операцию мы не учли, потому что вот она была проведена в тайне, допустим. То же самое: если у нас не сходится платёжный баланс страны, это тоже означает, что мы чего-то не учли, что, допустим, была какая-то теневая, возможно, незаконная внешнеэкономическая деятельность. И вот эта сумма, на которую не сходится платёжный баланс, относят к последней статье, про которую я вам еще ничего не рассказывал, — так называемым ошибкам и пропускам. И эти ошибки и пропуски вот как-то косвенно характеризуют как раз теневую внешнеэкономическую деятельность. Вот в России ошибки и пропуски имеют знак минус, то есть преобладают в России теневые внешнеэкономические операции, в результате которых мы теряем деньги. Это может быть теневая утечка капиталов из России, когда капиталы из России уводятся не легальным образом, а, допустим, тайно вывозятся там в коробке из-под ксерокса, или используются какие-то там сомнительные процедуры, для того чтобы вывести капиталы из страны. Другой пример теневой внешнеэкономической операции — теневой импорт, когда у нас едут, допустим, «челноки», к примеру, в Турцию, закупают там большое количество товара и потом в больших баулах везут это в Россию. И зачастую вот не все внешнеэкономические операции, которые при этом совершаются, видны нашему государству. И вот в результате и получается, что часть денег ушла из России на покупку импортных вещей, а когда ушла, как ушла, мы не знаем. Ну не мы, я имею в виду, а государственная статистика. Вот в результате вот таких вот теневых внешнеэкономических операций образуются ошибки и пропуски. Ну и как вы видите, вот в 2002-м году во всех странах, кроме Японии, такие ошибки и пропуски есть. И если в России и Соединённых Штатах они имели знак минус, то есть больше теневых внешнеэкономических операций связано с выводом денег из этих стран, то в Китае плюс, то есть в Китае кто-то теневым образом ввозит деньги, но кто, как, какие — не понятно. Продолжая тему глобальных дисбалансов, мы можем видеть, что вот в России, если мы примем во внимание даже теневую вот эту внешнеэкономическую деятельность, получается всё равно, что плюсы в российском платёжном балансе перевешивают минусы. И опять же это означает, что рубль должен укрепиться, либо Центральный банк России должен этому воспрепятствовать, а для этого ему нужно скупать доллары. И то же самое мы видим в экономике Китая. В экономике Китая у нас и по счёту текущих операций плюс, и по счёту движения капитала плюс — один здоровенный плюс. Соответственно, китайский юань в результате должен очень сильно укрепиться, а чтобы он не укрепился, Банку Китая нужно предпринять очень большие усилия и скупить очень много американских долларов. Вот видите, в 2002-м году резервы Китая пополнились 75 миллиардами долларов. Кстати говоря, вот я ещё не заострил ваше внимание: а почему в данный момент и Россия, и Япония, и Китай не хотели, чтобы их национальные валюты укреплялись относительно доллара? Когда-то я вам рассказывал по реальный обменный курс. Вот и если вы вспомните эту тему, вы можете вспомнить, что когда наша национальная валюта укрепляется относительно иностранной, то при прочих равных наши товары тоже дорожают по сравнению с иностранными товарами. Соответственно, нашим производителям становится труднее конкурировать с иностранцами, и это, так скажем, создаёт некоторое неудобство. И поэтому чтобы помочь отечественным производителям, и в России, и в Японии, и в Китае старались не допустить сильного укрепления национальных валют. В результате, может быть ненамеренно, во всех трёх странах накапливали доллары, увеличивали свои золотовалютные резервы. И обратите внимание, как вот эти вот дисбалансы увеличились через несколько лет. Вот смотрите, внешнеторговый баланс Соединённых Штатов стал ещё больше — огромное отрицательное сальдо – 642 миллиарда долларов. Ну и, соответственно, отрицательное сальдо по счёту текущих операций. Почему такие огромные ошибки и пропуски в американской экономике, я, честно говоря, не знаю. Что там такое у них произошло в 2010-м году, у меня нет такой информации. Вот посмотрите на Китай. В Китае опять же платёжный баланс был перекошен уже в другую сторону, в Китае наблюдалось огромное положительное внешнеторговое сальдо: плюс по сальдо текущих операций, плюс по счёту движения капитала. И, соответственно, чтобы избежать укрепления юаня, Банку Китая приходилось предпринимать просто титанические усилия. Смотрите, если в 2002-м году Банк Китая купил 75 миллиардов долларов, что уже много, то в 2010-м году Банк Китая купил 472 миллиарда долларов. Ну и если в целом вот мы посмотрим на золотовалютные резервы Китая, то в последние годы наблюдался их просто беспрецедентный рост. По величине валютных резервов Китай вышел на первое место в мире. И если прежде всего его валютные резервы это американские доллары, то получается, что Китай стал огромным внешним кредитором Соединённых Штатов. Мы уже с вами говорили, что достаточно даже просто держать американскую валюту, чтобы уже в каком-то смысле кредитовать Соединённые Штаты. Но зачастую китайцы вот эти свои доллары вкладывали в американские же государственные ценные бумаги, то есть вкладывались в американский финансовый рынок более явно, становились более явными кредиторами, и, таким образом, на американский финансовый рынок шёл такой огромный приток китайских денег. Это в каком-то смысле тоже следствие вот этого глобального дисбаланса, который существовал в мировой экономике. Ну и, кстати говоря, многие американские экономисты считают, что как раз вот этот огромный приток денег на американский финансовый рынок понизил в Америке ещё сильнее процентные ставки и спровоцировал вот появление вот этого последнего пузыря на рынке американской недвижимости, который потом, лопнув, сначала похоронил под своими обломками многие американские банки, а затем и, так скажем, доставил большие неприятности всей мировой финансовой и экономической системе.
