Теперь остановимся подробнее на этапах эмиссии ценных бумаг. Мы с вами только что проговорили про то, что стандартная процедура эмиссии ценных бумаг включает в себя пять важных этапов и первым этапом является принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг. Это решение принимается очень часто на уровне общего собрания акционеров и участников. В некоторых случаях это возможно на уровне совета директоров и это решение является отправной точкой, необходимым юридическим фактом для проведения последующих этапов эмиссии. Когда мы с вами говорим о облигациях, то принимается решение о размещении облигации. В обществе с ограниченной ответственностью по общему правилу это решение принимается на уровне общего собрания участников. В соответствии с законом и уставом ООО этот вопрос может быть передан на уровень ниже, то есть на уровень совета директоров. В акционерном обществе по общему правилу это компетенция совета директоров. Но, опять таки, дальше надо смотреть, какие облигации, например, если это конвертируемые облигации, то это может быть и общее собрание акционеров. И, опять таки, нам нужно посмотреть устав. Когда же идет размещение акций, у нас общества с ограниченной ответственностью, конечно, быть не может и размещение у нас возможно двумя способами: путем подписки и путем конвертации. Про конвертацию мы с вами уже говорили, когда мы говорили про конвертируемые ценные бумаги, про конверты, теперь мы с вами поговорим немножко про подписку. Подписка бывает открытая и закрытая. Открытая подписка может быть только в публичных акционерных обществах, открытая подписка предполагает, что акции при размещении предлагаются неограниченному кругу инвесторов, то есть публике, любым, естественно, в акционерных обществах, в непубличных акционерных обществах такое не допускается. И подписка открытая, если размещается большой объем, то законодатель установил кворум необходимый, что это должно быть квалифицированное большинство голосов, три четверти акционеров на общее собрание акционеров. При закрытой подписке на акции решение принимают те же три четверти акционеров. Теперь переходим ко второму этапу, это утверждение решения о выпуске ценных бумаг. Повторюсь, что это решение о выпуске, это строго формальный документ. Этот документ предписан стандартами эмиссии и эти стандарты определяют, как заполняется этот документ. Этот документ утверждается, как правило, на уровне совета директоров, но в некоторых случаях может быть прописан другой порядок. В данном случае надо смотреть в устав и, как правило, решение подписывается единоличным исполнительным органом эмитента, хотя это право тоже может быть передано другому должностному лицу. Нужно сказать, что тот, кто подписывает решения о выпуске, теоретически несет ответственность за то, что там написано. В других юрисдикциях к этому относятся по другому. У нас случаев привлечения к ответственности того, кто подписал решение о выпуске, а там содержалась какая-то недостоверная информация, мне неизвестно. Может быть это не имеет публичного значения, но мы не можем говорить, что эта норма подтверждена практикой. Теперь переходим к третьему этапу, это регистрация выпуска, когда происходит регистрация выпуска в центральном банке, то это государственная регистрация, туда подается большой комплект документов и решение, и заявление, и другие документы. Список этих документов можно несложно найти в стандартах эмиссии. Кроме того, установлены сроки для подачи документов, считая с момента, когда было утверждено решение о выпуске и дальше для центрального банка установлены сроки рассмотрения этих документов. Отдельно хочется остановиться на такой возможности, которая касается именно облигации. Законодатель допустил регистрацию программы облигаций, то есть это первая часть решения о выпуске облигаций, в которой содержатся основные положения о правах владельцев облигации и другие условия для одного или даже нескольких выпусков облигаций. Вот, что должно быть изложено в программе облигаций и программа облигаций придумана для того, чтобы один раз зарегистрировать программу, а потом дополнительно регистрировать только вторую часть для конкретных выпусков облигаций, таким образом, сократив время на прохождение государственной регистрации таких программ или регистрации на биржу. Банк Россия, для него установлены определенные сроки для рассмотрения документов и он осуществляет эти функции, главная из которых является проверка этих документов и возможность приостановить эмиссию для выяснения каких-то вопросов, которые остались в связи с документами поданными на государственную регистрацию. Переходим к четвертому этапу. Это размещение ценных бумаг. Здесь важно два положения. Первое, что совершаются сделки, направленные на отчуждение ценных бумаг их первым владельцем, и второе, что появляются записи о том, что появились первые владельцы. Эти записи производится по лицевым счетам у депозитария. Можем посмотреть это на картинке, что при размещении сделки всегда заключаются между эмитентом и первыми инвесторами, и регистратор или депозитарий осуществляет учет по соответствующим счетам. Важной темой является то, что законодатель установил очень жесткий срок для размещения ценных бумаг, этот срок определен в один год с даты государственной регистрации выпуска. Если в течение этого времени не произойдет размещения, то банк России аннулирует выпуск или биржа аннулирует выпуск. Такое бывает, бывает очень часто, по одной простой причине, что на финансовом рынке все очень динамично и в какой-то момент есть возможность разместить бумаги. Есть инвесторы, которые готовы приобрести эти ценные бумаги по цене, которая устраивает не только инвестора, но и эмитента. Но пока происходит процедура эмиссии, утекает время и может измениться настроение инвесторов. И когда уже появляется возможность заключать сделки, произведены все необходимые регистрации и так далее — настроение инвесторов изменится и они не захотят приобретать ценные бумаги по этой цене, по той цене, которая их устраивает и устраивает эмитента. И много таких случаев, когда это окно возможностей закрылось и проходит год, и аннулируется регистрация неразмещенных ценных бумаг. Установлены общие условия размещения ценных бумаг. Они очень рациональные. Связанные с тем, что эмитент имеет право начинать размещение ценных бумаг только после регистрации, а не до того, количества размещаемых ценных бумаг не должно превышать количество указанных в решении о выпуске. Это очень важное правило, которое было введено в ответ на эмиссию акций АО "МММ". Как известно, "МММ" разместило безумное количество акций, которое превышало то количество, которое было написано в документах, оно было совершенно не контролируемо. Выпускались бумажные акции и, буквально, в каждом переходе сидел человек и торговал этими ценными бумагами. Как ответ на такой сбор денег с населения, появилось вот это требование, что количество размещаемых, в том числе, акций, не должно превышать то количество, которое указано в решение о выпуске. Эмитент может разместить меньше бумаг. И дальше, важная история, что при публичном размещении или публичном обращении акций или облигаций запрещено закладывать преимущество одних инвесторов перед другими. Есть исключения только для госбумаг и в других случаях. И есть пятый этап государственной регистрации отчета об итогах выпуска — эмитент, который разместил бумаги, готовит отчет по той же строго формальной форме, которую он представляет в Центральный банк. И после того, как Центральный банк зарегистрировал отчет об итогах выпуска, только тогда появляются в полной силе эти ценные бумаги, только тогда с ними можно заключать сделки. До этого первые владельцы ограничены в распоряжении этими ценными бумагами и не могут, например, продавать эти ценные бумаги и использовать иным образом. Очень редко, но бывают случаи, что Центральный банк выносит решение не о регистрации отчета об итогах выпуска, а выносит мотивированный отказ. Эти процедуры тоже прописаны в нормативных актах, в том числе, стандартах эмиссии. Последний, важный момент заключается в том, что отчет об итогах выпуска также подписывается единоличным исполнительным органом или иным уполномоченным лицом. И законодатель говорит, что это лицо несет ответственность за то, что там написано. В реальной жизни мне тоже неизвестно ни одного случая, когда бы такое лицо было привлечено к ответственности или ему даже предъявлялись подобные претензии. Но, возможно, это вопрос будущего.