Мы только что с вами начали разговор про акции. И для того чтобы дать общее представление об акциях, мы должны затронуть еще ряд вопросов, такие как вопросы об акционерах, о корпоративном управлении и о цене акций. Прежде всего, какие есть акционеры? Есть мажоритарные акционеры, то есть акционеры, у которых есть фактический контроль в акционерном обществе. И очень важно, что эти акционеры могут получить выгоду иначе, чем через дивиденды. И они при этом владеют полной информацией, в отличие от других акционеров, например, от крупных миноритарных акционеров. Крупные миноритарные акционеры зависимы от мажора, от мажоритарного акционера. Миноритарные акционеры могут оказать лишь небольшое влияние на управление, потому что основные вопросы принимаются на общем собрании акционеров путем голосования, а у мажоритария, как правило, больше чем 50 процентов акций. И соответственно, решение принимается то, за которое проголосовал мажоритарий. И у миноритарных акционеров небольшое количество информации, потому что доступ у миноритарных акционеров к информации акционерного общества совсем немного. Об этом мы еще поговорим. Есть категория наноакционеров, то есть тех акционеров, у которых столь незначительные пакеты акций, что они не влияют уже ни на что. Наноакционеры, естественно, зависят от мажора. Они, в принципе, не претендуют на то, чтобы управлять акционерным обществом или даже оказывать какое-то влияние на акционерное общество. Их фокус был исключительно направлен на то, чтобы получать деньги. А за счет чего акционеры получают деньги? На чем они зарабатывают? Два момента. Первый момент — это дивиденды. Решение о дивидендах зависит от той прибыли, которую получило акционерного общество, но и от того, какое решение принимается на общем собрании акционеров. И второе, на чем зарабатывают акционеры: они зарабатывают на росте рыночной цены акций. Рост рыночной цены зависит от многих факторов, в частности и в значительной степени, от корпоративного управления, которое есть в акционерном обществе. И дивиденды, и рост рыночной цены акций зависят от контроля над акционерным обществом, то есть фактически зависит от мажоритарного акционера. Какие главные вопросы корпоративного управления должны волновать? Первый: кто мажоритарный акционер? Второе: торгуются ли акции на бирже? Если акции на бирже торгуются, есть определенные ограничители для мажоритарного акционера. То, что они торгуются на бирже, не останавливает мажоритария от того, что он хочет получать от акционерного общества больше иным способом, нежели дивиденды. Но торговля на бирже позволяет мелким акционерам в крайнем случае выскочить из этой инвестиции, быстро продав эти акции. Третий момент: выплачиваются ли дивиденды по акциям. Есть случаи, когда компания, даже зарабатывая прибыль, не распределяет ее через дивиденды. Таким образом, возможна ситуация, что, допустим, в акционерном обществе есть акционер, который имеет три процента акций, но с этими акциями он не может сделать ничего, потому что на общем собрании акционеров у него меньшинство, такое незначительное меньшинство, акции не торгуются на бирже, и по ним не выплачиваются дивиденды. И тогда возникает ситуация, что это чемодан без ручки: и выбросить жалко, и тащить тяжело. Эти акции не приносят доход. Дальше какие задачи ставит и решает это акционерное общество? Это акционерное общество может быть центром прибыли и центром выплаты дивидендов, а может не быть, и заработанные прибыли будут использованы иным образом. И еще очень важный момент: имеет ли акционер доступ к информации о деятельности этого акционерного общества? И тут мы имеем очень большую историю, связанную с тем, что менеджеры акционерного общества, конечно же, не хотят раскрывать информацию об акционерном обществе даже акционерам, а уж тем более миноритарным акционерам, по разным причинам. Теперь затронем еще одну классификацию акций. Мы с вами говорили о том, что есть обыкновенные и привилегированные. Но, возможно, вы слышали о так называемых казначейских акциях. Казначейские акции — те акции, которые принадлежат самому акционерному обществу. Само акционерное общество по тем или иным причинам может владеть своими акциями. По этим акциям голосование не производится. Эти акции принадлежат самому акционерному обществу. И есть квази-казначейские акции — это акции, которые фактически контролируются акционерным обществом, но через дочерние компании. И если дочерняя или зависимая компания владеет этими акциями, то по этим акциям производится голосование. То есть фактически менеджмент акционерного общества голосует по тем вопросам, которые вынесены на общее собрание акционеров. Таким образом, подчеркну: по казначейским голосования нет, по квази-казначейским голосование есть. Теперь какие еще основные вопросы корпоративного управления? Есть так называемые принципы корпоративного управления ОЭСР. Там много всяких принципов. Я выделю четыре группы. Первый принцип, что акционеры должны обладать равными правами на получение прибыли посредством получения дивидендов. Очень важная история, что иные способы не должны использоваться. Это не является хорошей практикой. Дальше очень важный момент: доступ акционеров к информации о деятельности акционерного общества. Только обладая этим, обладая этой информацией акционеры могут принимать взвешенное решение, обоснованное о том, как голосовать на общем собрании акционеров, предъявлять или не проверять косвенные иски, менять что-то или не менять что-то. Третий блок вопросов связаны с деятельностью менеджмента. Деятельность менеджмента должна быть направлена на получение прибыли для всех акционеров, а не для себя и не для мажоритарного акционера. Четвертый вопрос: должна быть выстроена прозрачная система назначения, смены и контроля менеджмента, потому что от того, кто и как управляет акционерным обществом, зависит то, сколько дивидендов будут получать акционеры. Все акционеры, а не только мажоритарный акционер. Возвращаясь к вопросу о дивидендах, напомню основные принципы определения дивидендов в акционерном обществе: распределяется только чистая прибыль и ничто иное. Только та цифра, которая стоит как чистая прибыль, может распределяться между акционерами. Второй принцип — это решение о распределении прибыли принимает общее собрание акционеров. И в компетенции общего собрания акционеров направить всю чистую прибыль на выплату дивидендов или направить 50 процентов, или 25, или всю прибыль направить на какие-нибудь инвестиционные проекты самого акционерного общества. Это компетенция общего собрания акционеров. И зависит опять-таки от кого? От мажоритариев, потому что решение по данному вопросу принимается простым большинством голосов. Третий блок — это размер дивидендов не может быть более рекомендованного советом директоров. То есть есть ограничитель в акционерном обществе, если есть совет директоров, он выставляет ориентир и говорит, что рекомендует направить на выплату дивидендов 50 процентов, и на общем собрании акционеров акционеры уже связаны этой планкой. Четвертый вопрос — это общее собрание акционеров может принимать решение о выплате дивидендов ежеквартально, раз в год или раз в полгода, но в зависимости от того, что написано в уставе. Теперь остановимся еще на очень важном вопросе. Я вам только что сказал, что распределяется чистая прибыль, но чистая прибыль указана в финансовой отчетности. Финансовую отчетность составляет само акционерное общество. Ответственность за операционную деятельность акционерного общества и составление отчетности несет генеральный директор. И поэтому генеральный директор — это ключевая фигура в акционерном обществе. А дальше очень важный вопрос: генеральный директор откуда берется? Он назначается общим собранием акционеров. На общем собрании акционеров производится голосование и голосование простым большинством голосов. Решение принимается то, за которое проголосовал мажоритарий, и мы снова с вами видим, что в интересах миноритарных акционеров и наноакционеров — это получение информации. За счет этой информации они могут посмотреть, правильно ли, рационально ли, добросовестно ли действует менеджмент компании или он допускает какие-то злоупотребления, или действует не в интересах акционерного общества. От этого зависит цена акций. Цена акций бывает разная. Прежде всего есть номинальная стоимость акции, и она определена в уставе. Из общей суммы этих номиналов и состоит уставный капитал. Об этом помнят все юристы. Но номинальная стоимость — это циферка, это не реальные деньги. Дальше очень важная история — это цена акций при размещении, когда производится дополнительный выпуск акций, выпускаются дополнительные акции, то инвесторы за них платят деньги. И как правило, они платят не по номинальной стоимости, а значительно выше номинальной стоимости. Так, например, в 2007 году происходила эмиссия акций банка ВТБ, и акции с номиналом в копейку размещались по цене 13.4 копейки за одну акцию. И вот эта разница в 12.4 копейки является эмиссионным доходом банка ВТБ, акционерного общества банк ВТБ. Дальше это история с рыночной ценой акций. Рыночная цена акций — хитрая история, зависит тоже прежде всего от того, где торгуются или не торгуются акции, и кто оценивает. Но сначала остановимся еще раз на номинале. Обращаю ваше внимание, что у разных публичных акционерных обществ разная номинальная стоимость акций. И если у банка ВТБ и у ПАО "Магнит" это копейка, то в ПАО "Газпром" это пять рублей. Но еще раз повторяю: номинальная стоимость акций — это не рыночная стоимость, это расчетная величина, которая нужна для разного рода расчетов. Прежде всего для расчетов голосов на общем собрании акционеров. Как пример: одна обыкновенная акция ПАО "Сбербанк" имеет номинал три рубля, при этом биржевая цена на Московской бирже в феврале 2019 года превышала 200 рублей. Вернемся к рыночной цене. Рыночная цена акций ПАО, которые торгуются на бирже, складывается на биржевых торгах, а вот рыночная цена акций, торги по которым отсутствуют, определяется совершенно иным образом. Нету биржевых торгов, нет биржевых цен, и для решения вопроса о рыночной цене акций призывается оценщик. И дальше на основании этой оценки определяется рыночная цена. Хочу вам сказать, что если позвать двух разных оценщиков, совершенно независимых друг от друга, они, скорее всего, придут к разной оценке стоимости акций, что у этих акций этого эмитента разная рыночная цена. Хотя вроде бы применяют одни и те же стандарты оценки. Таким образом, мы с вами затронули очень важные для акций вопросы корпоративного управления, акционеров и определения рыночной цены акций.
