[ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] Теперь остановимся на инвесторах. Инвесторы — это ключевая группа участников рынка ценных бумаг, ибо именно они приносят на этот рынок деньги. Теперь посмотрим, как регулирует закон разных инвесторов. Прежде всего, закон делит всех инвесторов на две категории: одних он относит к квалифицированным инвесторам, а других — к неквалифицированным. Зачем это делается? Делается это для того, чтобы определить, что именно квалифицированные инвесторы имеют право покупать наиболее рисковые ценные бумаги, наиболее рисковые финансовые инструменты. А подобного права неквалифицированные инвесторы не имеют, они в этом ограничены. Теперь посмотрим, как приобретается статус квалифицированного инвестора. Закон определяет два способа приобретения статуса «квалифицированный инвестор». Прежде всего, некоторые инвесторы прямым указанием закона отнесены к квалифицированным инвесторам, такие как кредитные организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и так далее. Но также некоторые физические и юридические лица могут получить статус «квалифицированный инвестор» на основании процедуры признания. Признание осуществляется брокерами и управляющими. Кого же закон относит к квалифицированным инвесторам своим прямым указанием? Прежде всего, это дилеры, управляющие, брокеры, это кредитные организации, это управляющие активами паевых и инвестиционных фондов, страховые организации, Банк России, НПФы и так далее. Таких позиций прямо в законе более десяти. Теперь о процедуре признания инвестора квалифицированным. Напомню, что такое признание осуществляют брокеры и управляющие на основании обращения самого лица, самого инвестора, который просит признать его квалифицированным, для того чтобы получить возможность приобретать наиболее рисковые ценные бумаги. Для того чтобы инвестор был признан квалифицированным, он должен отвечать одному из перечисленных требований. Все требования можно сгруппировать в три группы: это имущественные требования, требования опыта или образования. Для физических и юридических лиц они несколько отличаются. Так, по имущественному критерию физические лица могут быть признаны квалифицированными, если у них есть имущество на 6 миллионов, ну или, естественно, больше. У юридических лиц такой порог намного выше — это 200 миллионов, при том что оборот должен быть порядка 2 миллиардов. Второй критерий, по которому лицо может быть отнесено к категории квалифицированных инвесторов, это критерий опыта, опыт в совершении сделок с ценными бумагами. Но не просто так с ценными бумагами, а с ценными бумагами на определенную денежную сумму. Тут учитывается срок и объем. Для физических, юридических лиц он разный. У физических лиц срок — 2 года, а у юридических лиц — это совершение с ценными бумагами сделок не менее 5 раз в течение квартала на сумму 50 миллионов рублей. Третий критерий — критерий образования, он, естественно, применим только к физическим лицам. И только на основании того, что физическое лицо, гражданин, имеет определенное образование (и это экономическое образование) и определенную квалификацию, например, имеет аттестат специалиста финансового рынка, или аттестат аудитора, или аттестат CFA — только на этом основании лицо может обратиться к брокеру, чтобы его признали квалифицированным инвестором. И если брокер получает достаточное подтверждение наличия экономического образования и наличия аттестата, этого достаточно брокеру для признания гражданина квалифицированным инвестором. Теперь перейдем к другому делению инвесторов на группы. Так же как эмитентов, инвесторов можно разделить на четыре группы: это публичные образования, это физические лица, юридические лица и иностранные инвесторы. В зависимости от того, к какой группе мы относим конкретного инвестора, меняются немного правила, и некоторые инвесторы ограничены в приобретении некоторых ценных бумаг. Ну, сейчас немножко подробнее. Прежде всего, публичные образования как инвесторы. Напомню, что публичными образованиями являются Российская Федерация, субъекты и муниципальные образования. И у них есть некоторые ограничения, например, публичные образования не вправе приобретать акции банков. И везде, когда есть ситуация приобретения каких-то ценных бумаг, задействуется бюджетный процесс. Вне бюджетного процесса приобретение ценных бумаг за средства бюджетов является нарушением. Теперь инвесторы физические лица. Очень деликатная тема. В принципе, в России есть закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», но закон, в принципе, декларативный. Реальных механизмов защиты прав розничных инвесторов фактически нет, фактически не представляет. И, на мой взгляд, это очень большая проблема, потому что фактически все розничные инвесторы пущены в свободное плавание в бурном море на рынке ценных бумаг. На самом деле, стоит обратить внимание, что и в Соединенных Штатах Америки, и в Европе законодатель очень внимательно относится к именно розничному инвестору и, прежде всего, в эту категорию относят граждан. И устанавливаются очень жесткие требования, например, к профессиональным участникам финансового рынка: как они должны оказывать услуги, как они должны продавать ценные бумаги «физикам», то бишь розничным инвесторам. И если финансовый консультант или финансовый участник не соблюдает эти правила, он рискует получить иск от обманутого инвестора — физического лица или от неудовлетворенного инвестора, даже когда он действовал более-менее добросовестно. Но если не соблюдена определенная процедура, он рискует получить иск, и, скорее всего, он вынужден будет заплатить какую-то компенсацию. В России это не так, и розничного инвестора никто не защищает. На секундочку остановимся еще на таком сравнении: если мы посмотрим на соседний рынок с рынком ценных бумаг — на банковский рынок, то мы увидим, что в отношении клиентов банков физических лиц закон в последнее время ввел много дополнительных механизмов защиты их прав и дополнительных норм, ограничивающих банки при предоставлении услуг физическим лицам. Ничего подобного на рынке ценных бумаг пока нет. И нужно иметь в виду, что закон ограничивает некоторых граждан в приобретении особо рисковых ценных бумаг, но а мы об этом говорили только что, когда мы делили всех участников на квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Теперь от граждан инвесторов перейдем к инвесторам юридическим лицам. И все компании, все юридические лица как инвесторов можно поделить на две категории: на категорию регулируемых инвесторов и нерегулируемых инвесторов. Что лежит на основании этой классификации. Основанием является то, что в отношении некоторых юридических лиц установлены правила инвестирования собранных ими средств. Это касается банков, страховых организаций, пенсионных фондов и инвестиционных фондов. И некоторые специалисты выделяют их как институциональных инвесторов. В отношении каждой из этих категорий есть особые правила, как они могут приобретать ценные бумаги, сколько они могут приобретать ценных бумаг, и каковы должны быть нормативы. Например, не больше какой‐то пропорции. Например, для негосударственных пенсионных фондов установлено, что собранные ими средства могут быть инвестированы в ценные бумаги, но не более 80 %. Доля облигаций российских эмитентов не должна быть больше тех же 80 %. А вот доля акций, максимальная доля акций, не может превышать 70 %. НПФы могут приобретать также ценные бумаги иностранных инвесторов, но их доля, доля вот этих иностранных инвесторов, не должна превышать 30 % по отношению к общей сумме инвестируемых средств. И теперь перейдём к последней, четвёртой группе — это к иностранным инвесторам. Надо сказать, что в отношении иностранных инвестиций есть закон об иностранных инвестициях, который устанавливает, что иностранные инвесторы имеют национальный режим. И их инвестиции не должны быть хуже, чем инвестиции российских инвесторов. В том смысле, что режим осуществления этих инвестиций не должен быть более жёстким, чем у российских инвесторов. Закон установил некоторые ограничения для иностранных инвесторов. Такие ограничения установлены в отношении приобретения акций кредитных организаций, страховых организаций, а также в отношении стратегических предприятий. Но надо сказать, что в отношении иностранных инвесторов периодически вводятся дополнительные требования, которые вроде бы носят строго формальный характер. Так, установлено, что иностранные инвесторы, владеющие акциями российских предприятий, должны раскрывать, казалось бы, простую информацию: место регистрации, регистрационные данные и так далее. Но дело в том, что иностранные инвесторы часто делают инвестиции не непосредственно со своих счетов, а через профессиональных участников. А им они не сообщают этой информации. И сбор этой информации носит довольно обременительный характер для иностранных инвесторов. И если устанавливать правило о том, что если эта информация не раскрыта, акционеры лишаются права голоса на общем собрании акционеров, это приведёт к тому, что иностранные инвесторы начнут сокращать свои инвестиции в экономику Российской Федерации, что в последнее время и происходит. [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА] [ЗВУКОВАЯ_ЗАСТАВКА]